前言
公募基金的长期收益从何而来？
在华商基金的心目中，唯有深度研究才能创造持续价值，唯有持续发挥专业专长优势，深入研究和找寻能立足于产业趋势的、优秀的行业和公司，才有可能为持有人提供长期可观的超额收益。华商基金成立16年以来，已经形成专业、独立、审慎和朝气蓬勃的研究团队，为公司取得长期优异的投资业绩奠定了坚实的基础，更成为公司“投研一体化”战略中的坚实一环。
我们隆重推出《华商基金看行业》专题系列，以期通过公司研究员深入专业的研究视角，一起体味和把握证券市场各个行业高效运转的根本，以求对市场趋势和基金投资形成理性和长远的认知。
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本期关注：造纸行业
出镜研究员：华商基金研究部 崔志鹏
访谈 实录
Q1：您对造纸行业是如何看待的？
研究员崔志鹏：我国是全球纸品产销大国，造纸总产量和消费量居世界首位，我国造纸行业历经数十年发展至今，行业整体生产和运行基本保持稳定，部分优秀造纸企业已步入世界先进造纸企业行列。
中国造纸协会2019年度数据显示，我国共有纸及纸板生产企业约 2700 家，纸及纸板生产量 10765 万吨，企业间主营业务收入7650亿元、利润总额359亿元，市场总体消费量 10704 万吨、人均年消费量为75千克。
造纸属于高壁垒行业，包括重资产投入、高环保要求、原材料配额稀缺等，近年来行业参与者不断减少，2019年我国造纸企业数据较2014年减少超过400家，造纸行业集中度持续提升。我国造纸行业CR4（行业前四名份额集中度指标）2019年达到28.88%，但与国外发达市场57.32%（美国造纸行业2016年数据）相比，仍有进一步提升的空间。
Q2：造纸行业今年表现格外抢眼，您认为背后的成因是什么？
研究员崔志鹏：依据Wind数据统计，造纸指数年初以来（20210101-20210329）逆市上涨20.01%，高居67只Wind主题行业指数涨幅第1位置！同期沪深300指数微跌3.15%。
从供给端观察，2021年以来，北美、南美、欧洲、东南亚等国际大型纸浆厂纷纷提高售价，再加上集装箱紧张、海运成本上升等因素，国内纸浆现货价格持续走高。数据显示，国内针叶浆2021年2月现货价格相对2020年12月初累计上涨约55%，阔叶浆现货价格同期累计上涨约70%。
纸浆价格及造纸原辅料、能源等价格的不断上涨，导致造纸企业生产成本不断攀升，造成纸价普遍上涨。2021年3月3日，主流品牌白卡纸含税参考价上调至约10010元/吨，同比上涨约65.81%，这是白卡纸首次突破每吨万元的价格，此价格较2020年低谷时（5176.79元/吨）已增长近一倍。
从需求端观察，受益于国内外疫苗推广后的全球经济复苏与流动性宽松，纸品消费持续回暖，造纸行业需求快速提升；同时，新版“限塑令”的落地实施，促使塑料制品管控不断升级，纸杯、纸吸管、纸包装盒等替代需求不断提升。
Q3：请分享下对造纸行业的投资关注点？
研究员崔志鹏：综合宏观经济与供需情况，相对看好文化纸、白卡纸，预计文化纸和白卡纸需求、行业盈利趋势有望年内持续向上。
选股方面建议重视原材料自供比例指标，部分龙头纸厂自有浆产能较为充足，成本优势相对明显，具备较强溢价能力，建议持续关注。
风险提示：以上观点不代表任何投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。
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