申万菱信基金周小波：“周期思维+绝对收益”践行价值投资

原标题：申万菱信基金周小波：“周期思维+绝对收益”践行价值投资

“中观层面的产业趋势、微观层面的公司质地以及估值因素是我投资中关注的重点”，日前，申万菱信基金副总经理、申万菱信价值精选混合基金拟任基金经理周小波在接受中国证券报记者采访时，提炼了投资框架的三大支柱。如果用一句话总结其超额收益的来源，就是在良好的产业趋势中，用合理的价格买入质地优秀的好公司。

周小波的投资框架，是他在长期的投研经历中搭建起来的。券商周期行业分析师和保险资管权益负责人的从业经历，让他对周期思维和绝对收益思维有着深刻的理解。“选股上，除自下而上以外，还要有中观的产业思维；投资以绝对收益为出发点，追求长期的胜率。”值得一提的是，周小波也十分重视公司质地的考察，在他看来，持有优质的资产才能帮助投资人更好穿越周期，做时间的朋友。

下跌并未产生“反身性”

近期市场持续震荡，但周小波认为，市场并未出现“反身性”，“投资者已经变得成熟，大部分投资者不会像之前一样追涨杀跌，而是理性看待市场的回调。另外，此次下跌并未对上市公司基本面产生负向反馈，回调相对来说安全可控。”在他看来，一些优质资产已经释放风险，体现价值，“高估值压力得到一定程度的释放，在基本面持续向好情况下，投资价值正在逐步显现。”

对于顺周期行业的投资，周小波认为，在中国经济和全球经济复苏的背景下，顺周期行业行情具备一定的持续性。“周期品种，一方面，有供给结构改变的因素；另一方面，市场对于周期品种的定价比较理性，投资者根据盈利中枢为资产定价，避免了暴涨暴跌；此外，周期行业中也有大量企业正创新跳出周期性，具备持续稳健的基本面表现。”

关注基本面和估值的匹配

除了对短期市场走势和机会的观点外，周小波在采访中还介绍了他的投资框架和投资方法。

“我的投资框架主要有三个层面：第一是产业趋势。对于投资来讲，产业趋势也是最重要的。在投资中，需要客观看待产业发展过程中的起落，同时可以用适度的行业偏离，表达对于时代和产业趋势的看法。第二是上市公司核心竞争力。上市公司本身的竞争力是非常重要的，包括技术壁垒、成本优势、品牌能力等。第三则是对于估值的评估，动态跟踪估值。”周小波介绍。

另外，周小波还具有保险资管投资经理的从业经验，这对他的投资目标产生了深远影响。“长期看绝对收益与相对收益殊途同归，但个人更习惯以绝对收益为出发点。追求长期的胜率，做时间的朋友。在行业层面，从产业逻辑出发，选择长期方向正确的资产，长期有空间，短期可验证；在公司层面，选择核心竞争力强，格局不断改善的资产。”

对于此次新发的基金，周小波表示，在投资上将会延续关注基本面和估值匹配的框架和方法，“我们会更加关注能给投资者带来多少回报，所以在建仓时会采取比较谨慎的策略，关注基本面和估值的匹配，整体策略上偏向稳健。”