【盛•趣谈】美债收益率上行，为什么全球市场紧张？

来源：长盛基金

3月18日，美国10年期国债收益率一度冲上1.75%，创2020年1月以来最高水平，进而引发资产价格大跌。

此外，最近各大财经新闻报道里，“美债收益率”出镜率极高，甚至让大家产生一种“美债收益率上涨，股市就遇冷”的一种感觉。为什么美债收益率上行，会使全球资本紧张？今天和小盛一起来看看~

美债收益率是什么？

所谓美债，就是美国政府发行的债券，购买美债就相当于借钱给美国政府，并获得一定的收益，收益的大小由收益率来决定。

因为美国是当今世界头号强国，发行的债券被认为是无风险的，有美国政府信誉担保，所以其收益被认定为“无风险收益率”，其他风险资产则会根据其风险状况和美债收益率水平进行定价。美国国债因此具有了避险属性，成为所有资产定价的锚定物。

为什么美债收益率猛涨？

一般来讲，美债收益率主要决定于以下三个因素：期限溢价、供求关系、通胀预期，我们现在就来具体看一下：

1、期限溢价

借的时间越长，收益率越高

2、供求关系

指的是债券收益率受到供需状况的影响，反映了经济的基本面。具体而言，股和债是在争夺资金的，经济行情好的时候，股票受热捧，债券遇冷，对债券的需求下降，致使价格下跌，到期收益率就会提高，反之亦然。

PS：债券价格和收益率呈反向运动，例如票面价值为100元的一年期债券，以100元购入，到期后获得105元，到期收益率就是(105-100)/100=5%，如果供求变化使得债券价格下跌至90，则到期收益率会提高到(105-90)/90=16.67%。

3、通胀预期

一般在期限较长的债券收益率中影响较大，通胀预期越高，投资者要求的利益补偿越多，债券收益率也就越高。例如现在五年期债券的收益率是3%，但预期通胀5%，则对债券所要求的收益率可能会增加到8%，以弥补通胀所带来的实际利益损失。

而此次美债收益率上涨的原因，一方面，近期美国高达1.9万亿美元规模的刺激计划正式推出。2020以来的新冠疫情使得全球经济受到严重冲击，美国为了防止经济恶化，实施宽松的货币政策（包括从2020年3月以来推行无限量化宽松）和财政政策（包括大量发放救济金），俗称“放水”。

另一方面，随着疫苗的推广带来疫情缓解预期，美国经济有望复苏，政府又印了那么多钱出来。市场上的钱多了以后大家都去买买买，于是各种资产价格不断上涨，从而导致通货膨胀预期提升，助推美债收益率走高。

为何美国国债收益率暴涨，全球股市遭殃？

其实，这和美元的国际地位有关。布雷顿森林体系崩溃后，美元成了世界货币，主要的国际贸易都是以美元结算，每年大量贸易结余都会流入美国国债。

所以当美国国债收益率暴涨的时候，相当于全球的央行都在加息，因此对未来的股票市场流动性较为悲观，自然对全球的股市都会产生影响，所谓美联储打个喷嚏，全世界都股市都会感冒，说的就是这个意思。

美债收益率与A股是否还存在着密切的关系呢？根据光大证券的研究我们发现：长期来看，美债利率上行和A股走势没有直接联系。相比于美债利率，A股市场涨跌其实更多受到中国经济走势、国内货币政策松紧等因素影响。自2009年以来在美债利率上行时，上证综指上涨、下跌的次数基本相同，没有明显规律。

综合而言，美债收益率快速上行虽然在短期内可能会对包含A股、港股在内的全球市场情绪，造成一时冲击。但拉长时间来看，这种情况属于间接的外部因素，我们无需过于关注和恐慌。