陆彬
汇丰晋信研究总监、动态策略、低碳先锋、智造先锋基金 基金经理
最新观点：
当前可以“主动承担风险”来拥抱机会。
继续看好四大方向。
“碳中和”有望成为结构性牛市主线。
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Q：市场调整迎来终点了吗？
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陆彬：尽管市场最近几周持续调整，悲观情绪较为严重，但是我们并不认为今年是熊市。我们从2021年3月份往后，看到的结构性机会将越来越多，这一轮调整或许会开启新一轮的结构性牛市。目前来看，全球货币政策大概率会回归常态化，市场风险来自于估值，而机会可能来自于我们看好的一些细分行业和投资机会。
首先我们仍旧处在资本市场改革红利持续释放，居民资产加快配置公募权益基金的大周期向上的大环境中。其次我们年初最担心的核心资产高估值风险和金融的反身性风险正在陆续解除，核心资产高估值在短期得到比较充分的消化，同时金融的反身性并没有发生，所以我们现在应该要主动地去承担风险并分享其可能带来的收益。
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Q：近期许多“核心资产”板块跌幅较大，这些板块是否重新具备了投资价值？
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陆彬：我们原本认为在过去几年表现好的部分行业在今年疫情控制和利率上行的宏观环境下，将会受到估值的挑战。但是，现在市场发生变化，这些行业的估值在一个月的时间里面回调了20%-30%，个别公司回调了接近40%，估值风险在短期内得到了大量的释放。
不过也必须看到，即便这些龙头股票跌了百分之三四十，我们认为目前来看投资吸引力仍较为有限，之后的估值调整可能是用时间来完成，其中质地特别好的公司，可以用业绩增长来消化估值。反而在高估值核心资产以外的行业和个股里，我们更能找到基本面更好，估值更便宜的投资机会。
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Q：为何你认为已经可以“主动承担风险”？
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陆彬：春节前基于对全球利率持续上行和春节后爆款基金发行边际减弱的判断，我们认为春节后以“茅指数”为代表的高估值核心资产可能会面临比较大的考验。同时我们也担忧随着“茅指数“短期大幅调整可能会引发金融的反身性风险。
但是到目前为止，我们并没有看到市场调整中出现比较明显的金融反身性风险，因此系统性风险并不大。而随着估值风险的大量释放，我们认为后续无论是估值风险还是反身性风险，都不太可能再引发大的系统性回撤。再加上市场调整之后，当前的结构性机会较多，因此我们认为当前可以去主动承担风险，同时享受可能获得的潜在收益。
在近期市场大幅回调的过程中，我们也会按照这个思路，通过增加组合的贝塔，去主动承担这些风险，并期望能为投资者获得较好的潜在回报。
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Q：市场调整之后，你看好哪些结构性机会？
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陆彬：我们还是看好4个方向，第一个是以电动车为代表的新能源行业；第二个是化工为代表的顺周期行业；第三个军工里面的部分细分行业；第四个是大金融的保险和地产板块。
同时我们通过进一步研究后认为，新的结构性牛市主线可能是“碳中和”。
“碳中和”主要分为两块，一块是属于改变能源结构的新能源行业，另一类是控制供给和产能来减少碳排放的周期行业，包括能源和资源的回收。
我们的优势在于我之前覆盖和深度研究的行业正好属于周期和新能源两大板块。“周期+新能源”的投资组合也给我们的基金配置带来了风格和行业的均衡性。
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Q：你觉得我们应该如何去布局“碳中和”投资机会？
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陆彬：我们在“碳中和”的大方向下，找到了两类有望风格对冲的资产：第一类是新能源的资产，第二类是顺周期的资产，这两类资产的组合有较大概率会让波动率有所下降。
第一类新能源资产大家可能很容易理解。当前碳排放结构中有接近一半是由传统能源发电贡献的，做到碳中和离不开能源结构的改变，提升新能源发电的比例和应用范围。随着“碳中和”目标的提出，风电、光伏、储能和电动车等新能源行业有望迎来更广阔的空间和成长性。
第二类顺周期资产或许会有投资者感到疑惑，为何“碳中和”能够惠及传统行业。我们认为，一方面传统顺周期行业对于我们衣食住行以及工业生产来说仍是必不可缺的基础产品；另一方面顺周期行业的确是排碳大户，未来可能通过供给侧结构优化和节能减碳新技术，提升行业门槛，有利于具备技术优势和一体化的龙头企业。同时也有望降低周期行业的“盈利波动性”，从而改变整个行业的基本面趋势和估值体系。
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Q：面对近期市场的波动，您会如何去控制投资风险？
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陆彬：我们通过资产均衡和行业均衡来控制回撤，同时我们要加大对今年风险的预估，我们希望可以通过控制仓位来尽量抵御风险。
同时，我们不搞投资主义，我们用不同的尺去量不同的行业，去评估不同行业的投资机会。我们要去评估能不能把握投资机会，并且基于我们自己的能力去把握我们能够把握的机会。
对于在2019和2020年经历了系统性上涨的新能源板块，今年我们会基于基本面和估值来动态把握新能源的投资机会，由于市场波动性在增大，我们组合的调整可能也需要比往年频繁的多。
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Q：未来我们还需要关注哪些风险点？
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陆彬：当前我们会密切关注国内外央行的动作，主要风险点在于整个流动性的环境。
尽管整个大的方向来看流动性可能是中性偏紧的，但是目前这个节点来看，我们不认为流动性的收缩可能会超市场预期。即便今年收缩流动性的节奏和力度比预期更激烈，基于正月十五以来各个行业的数据和基本面的情况，宏观基本面的强度和持续性比预期要好，给投资带来了较大的基本面支撑。
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