LPR报价连续十一月不变，货币政策要“稳”字当头

3月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，本月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。

LPR报价符合市场预期

东方金诚首席宏观分析师王青认为，MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来，两者一直保持同步调整。3月15日，央行对到期的1000亿元MLF进行了等量续作，中标利率继续维持在2.95%，因此LPR报价调整的概率较低。

今年政府工作报告明确表示要“优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。”综合上述因素，王青认为3月商业银行上调LPR报价加点的可能性不大。与此同时，近期市场利率保持基本稳定，存款利率存在一定上行压力，银行也缺乏下调3月LPR报价加点的动力。

未来LPR怎么走？

关于2021年的LPR报价，有两点值得关注：一是政策利率是否转向，二是市场方面是否调整。

市场利率通常围绕政策利率波动。近期，央行延续去年11月17日以后每个交易日均实施逆回购的操作节奏，操作利率保持稳定；短期政策利率与中期政策利率均保持稳定，充分体现了近期监管层强调货币政策要“稳”字当头，“不会过早撤出支持政策”的基本内涵。

有观点担忧年初以来国际大宗商品价格快速冲高，可能引发国内物价水平走高，进而将使得政策利率“相机调整”。

王青表示，本轮国际大宗商品价格上涨属于疫情冲击的一部分，可持续性不强，加之国内猪肉价格持续下跌，国内CPI快速上涨的动力不足，不大可能触发政策利率上调。另外，考虑到今年乃至明年美联储加息概率很低，未来一段时间也不存在触发国内政策利率上调的外部因素。

市场方面，在王青看来，央行在近期连续三个季度的货币政策执行报告中均明确表示，要“引导市场利率围绕央行政策利率波动，有效发挥政策利率的中枢作用”。当前主要市场利率均已回升至政策利率水平附近，或已处于略高于政策利率水平，这意味着在政策利率不上调的预期下，二季度中期市场利率上升空间较为有限。

中信建投固收团队首席分析师黄文涛亦表示，从未来信贷投放角度看，推动LPR整体下行的必要性不足、且受存款端基准利率不变的限制，拉动LPR回升的要素尚不成熟，小微、绿色、科创和新兴产业等重点领域实体的转型升级发展还需要信贷资金引导和扶持。