来源：壹财信
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作者：陈思言
四川菊乐食品股份有限公司（以下简称：菊乐股份）是一家老牌的乳业公司，“菊乐”品牌诞生于 1984 年，是国内西部地区较早引进利乐生产线从事超高温灭菌乳生产的企业之一。
1996 年菊乐股份推出“菊乐纯牛奶”，1997 年推出“酸乐奶”含乳饮料，至今已有超过 20 年的含乳饮料和乳制品生产经验，在四川区域市场处于领先地位，一直备受消费者的喜爱，受到广大消费者的好评。
在四川省内拥有较高知名度的菊乐股份从2017年至今就一直谋求IPO，《壹财信》研究后发现，菊乐股份2016年至2019年期间高管薪酬增长过快远高于员工薪酬增幅、两版招股书存在数据“打架”的情况，特别是内控重大缺陷、信息披露重大遗漏被监管部门处罚，或为此次上市蒙上阴影。
薪酬待遇重领导轻职工
菊乐股份2017年招股书披露的高管薪酬显示：2016年董事长薪酬为14.40万元，总经理为182.86万元，三位副总经理分别为49.20万元、49.90万元、3.60万元，董事&财务负责人为25.04万元，监事&设备部总监薪酬为19.76万元，监事&质量部总监为20.49万元，技术部经理&品控部经理11.54万元。
2020年招股书披露的高管薪酬显示：2019年董事长薪酬为135.06万元，总经理为280.22万元，三位副总经理分别为107.08万元、107.42万元、41.65万元，董事&财务负责人为37.04万元、监事&设备部总监薪酬为27.29万元，监事&质量部总监为27.09万元，技术部经理&品控部经理16.58万元。
报告期内，董事长、总经理、三位副总经理薪酬增幅分别为837.92%、53.24%、117.64%、115.27%、1,056.94%；董事&财务负责人、监事&设备部总监薪酬、监事&质量部总监、技术部经理&品控部经理等其他高管的薪酬增幅分别为47.92%、38.11%、32.21%、43.67%。
招股书显示，2016年菊乐股份高管薪酬总计为376.79万元，高管平均薪酬为41.87万元，到了2019年菊乐股份高管薪酬总计为779.43万元，高管平均薪酬为86.60万元，2019年较2016年增幅为106.86%。
(截图来自菊乐股份招股书）高管薪酬搭上“火箭”般的快速增长，而职工薪酬2019年较2016年增长幅度却远远低于高管薪酬增幅。
(截图来自菊乐股份招股书）招股书中披露2016年应付职工薪酬为1,157.58万元，支付给职工以及为职工支付的现金为9,294.23万元，共计支付职工薪酬10,451.81万元。2019年应付职工薪酬为1,686.87万元，支付给职工以及为职工支付的现金为11,522.94万元，共计支付职工薪酬13,209.81万元，2019年较2016年的增幅为26.39%。这一数据显然远远低于高管薪酬106.86%的增幅。
值得一提的是，据2020年6月最新披露招股书，菊乐股份管理人员的平均薪酬也高于同行业可比公司平均水平。2017至2019年度，同行业可比公司管理人员的平均薪酬分别为14.08万元/年、12.27万元/年和14.49万元/年，而菊乐股份管理人员的平均薪酬分别为15.89万元/年、16.50万元/年和17.14万元/年。
然而，菊乐股份的普通员工薪酬却不如同行业可比公司。招股书显示，2017年至2019年天润乳液、三元股份、光明乳业、伊利股份、皇氏集团、燕塘乳业等同行业可比公司销售员工平均薪酬分别为15.32万元、13.97万元、16.51万元，而菊乐股份的销售员工薪酬分别为5.74万元、6.60万元、7.04万元。对此，菊乐股份解释称“主要系公司销售人员的结构差异（公司商超、连锁、奶屋的促销人员较多，平均薪酬较低）、公司所在地平均薪酬水平较低以及同行业可比公司的经营规模差异较大所致。”
令人唏嘘的是，菊乐股份的销售人员平均薪酬与也低于四川省制造业平均薪酬，比起成都市制造业平均薪酬更是低了许多。
（截图来自菊乐股份招股书）企业的发展离不开广大员工的贡献，菊乐股份或不仅需要保障高管等关键人员的薪酬福利，还应在广大员工薪酬福利方面也要有所保障，以此保证员工队伍的稳定性。
新旧招股书数据“打架”
梳理2017年及2019年两版招股书，《壹财信》发现有多处数据存在出入。
据2019年版招股书，2016年菊乐食品营业总成本为62,199.34万元，营业利润4,124.79万元，利润总额为4,499.88万元，净利润为3,236.16万元。
2017年版招股书则显示2016年营业总成本为65,176.78万元，营业利润为4,004.18万元，利润总额为4,425.59万元，净利润为3,161.87万元。
两版招股书中关于合并现金流量表、母公司利润表中2016年的数据也出现了多处不一致。
此外，《壹财信》研究招股书后发现2017年、2020年所披露的两版招股书拟募集资金也是不同的，两版招股书的募投项目均为年产12吨乳品生产基地项目、温江乳品生产基地改造项目、营销服务中心升级建设项目、研发中心升级建设项目，且这四项募投项目、实施主体、项目备案、环评批复文件都是一致的。
但拟募集资金与投资总额却出现不一致。2017、2020年招股书显示拟募集金额分别为48,555.24万元，55,933.12万元，投资总额分别为50,198.82万元、60,959.11万元。
内控重大缺陷存隐患
《壹财信》在研究过程中，还发现菊乐股份在IPO期间存在带病闯关的问题，或成此次上市的拌脚石。
2020年4月，菊乐股份还曾因在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9,577.89万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题收到了证监会出具警示函监管措施的决定。
菊乐股份此次IPO，保荐机构均为华安证券，会计师事务所和验资机构均为信永中和，而信永中和却在菊乐股份财务审计上出现错误被四川证监局监管谈话。
据四川证监局行政监管措施决定书（〔2020〕25号），四川证监局对罗东先、刘拉执行的四川菊乐食品股份有限公司三年一期（2016年1月1日——2019年3月31日）财务报表审计项目（报告文号：XYZH/2019CDA10248）进行了检查，检查发现以下问题：银行存款函证控制程序执行不到位；审计底稿记录的审计程序未执行或未见相关证据；未对菊乐股份提供的银行函证联系人员信息履行必要的核查程序。
综上，问题颇多的菊乐股份要想顺利上市，或还需要进一步加强内控管理。
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