文丨马慕杰
来源丨投中网
“这几乎是行业里史无前例的速度。”
从第一次与创始人见面到签SPA，期间加上器械IP尽调、找律所出具整个IP尽调意见……这一系列流程，投资人李滨只用了三个礼拜。
如此紧密的投资步伐只为了一件事——尽快拿下这家医疗器械公司。
2021年开春，尽管二级市场相对处于弱势，但医疗器械行业在一级市场依旧延续着2020年的火爆态势。在市场表现上，最明显的莫过于机构哄抢项目。
“为了抢到一个项目，你都无法想象机构竞争的激烈程度。”李滨说，“但凡是看上去还不错的标的，大家都抢的非常狠。”
自2020年以来，不管是一级市场还是二级市场，医疗赛道的资本狂欢早已不是什么秘密。此前，投中网在《创投圈“疯狂”时刻：1个投资名额，17家机构排队争抢》一文中就曾提到，某些医疗项目新一轮融资的入场名额只有1-2家，当时排队的机构就达到了17家。
但具体细分到医疗器械领域，这一轮，让机构疯狂争抢的标的却发生了改变。
“主动找过来的机构不低于10家”
投资人梁希曾在一家医疗器械公司连续“驻扎”了一个月。
就像这家公司的正式员工一样，梁希几乎每天都去。因为该公司有条规定：进公司要先换鞋。这里的每个员工都有自己固定的拖鞋。梁希说，她每次去的时候都会带上酒店拖鞋，这样也算在公司有双固定拖鞋了。
但其实，这个时候，这家公司还不是梁希的被投企业。按照惯常，即使是方便尽调，作为投资人的梁希也大可不必这么做。
而彼时，梁希更多的想法是，极力守住这家公司仅有的融资开放名额。
“我恨不得天天来把着公司门。”梁希说，她在那家企业“上班”的一个月里，基本每天都能看到其他各类机构的投资团队找过来。
可喜的是，基于长期的交流与创始人的信任，梁希机构最终拿下了这家公司的领投机会。
对于资本的轮番追捧，想必没有比企业方更有深切感受了。某医疗器械公司创始人张利农就对投中网直言，“我们上一轮快关闭的时候，所有跟投方就像疯了一样，不断来拜访，希望得到一点额度，还有些机构甚至通过各种渠道跟我们老股东谈感情。”
心擎医疗联合创始人杨韶延也体会到了这波资本的热情。“整个医疗器械领域的市场热度很高，我们确实有体感。”杨韶延说，在心擎医疗的某一轮融资过程中，即使是到了最后交割阶段，依旧还会有投资人找过来希望加一点钱进来或让公司继续再开几轮。
“一般来说，那些相对有唯一性或是稍有临床进展的项目，主动找来交流的投资机构不会低于10家。”李滨告诉投中网，当前的医疗器械投融资市场已经是明确的“卖方市场”，机构的价格敏感度相对较低。通常，为了获得一些份额，机构们大多都会强调自己的交易速度非常快。
从抢后期到抢早期
有投资人曾对投中网表示，2020年，在医疗器械赛道，特别是那些偏成长期的项目比较容易受到机构的哄抢。
而如今这波医疗器械领域的抢项目热潮，已明显传导至早期项目身上。
“成长期项目被收割差不多后，半年之内，机构们的眼光就瞄向了早期。”北极光创投陈阳说，目前市场上，天使轮、A轮、B轮这个区间内的医疗器械项目非常抢手。“这些项目的估值基本都在10亿人民币以下。”
国仟创投投资合伙人陈豪也提到了类似的观点。陈豪表示，对于医疗器械项目，过去投资机构更看重落地销售。“现在，机构们都在往前走。那些没有销售但有临床数据的项目，他们也开始热衷跟进了。”
某种程度上，这种投资转移，也间接加剧了投资机构哄抢项目的激烈态势。用李滨的话说，“这相当于几乎要跟市场上所有基金都要抢啊。”
不过，引发“项目争夺战”的最本质原因还是在于优质标的太少。陈阳甚至以“极其稀缺”来形容当前医疗器械赛道好资产的稀疏程度。
据张利农透露，目前市场上依然存在着大量蹭热点或是不讲市场需求的公司。因此，尤其是在创新性较高的早期项目上，机构方更要“擦亮双目”。
显然，基金们已经意识到了这个问题，并也在为之努力。一行业人士对投中网表示，某些大基金在为医疗器械组招人时，医学产业背景基本成为了硬性条件，有的还需要实际的临床经验。
杨韶延更是直观注意到了资方对于医疗器械人才的投入。“之前，一些机构来看器械项目的团队都是来自创新药，他们很多都不懂器械的临床实验，更不明白安全性有效性如何验证。”杨韶延说，到后来，一些机构会相应配置器械临床背景的投资人，包括市场上的FA也在补充器械人才队伍。
“可以看到，资本市场是真的在看医疗器械。”
未来5年的攻坚趋势：技术高壁垒
虽然比创新药大潮崛起的稍晚些，但毫无疑问，如今的医疗器械赛道已然站在了风口之上。
CVSource投中数据显示，2021年1-3月，有30家医疗器械类项目获得了融资，规模达25.87亿元。2020年，医疗器械类项目的融资事件数量达248起，融资规模约为260亿元，为近五年同期最高。
与此同时，华为、百度、腾讯、阿里等各大行业巨头也均纷纷涌入这个领域。根据艾媒咨询数据，2020年，中国医疗器械行业市场规模达到7655亿元。加之国家政策对于医疗器械的重视度提升，行业市场被进一步打开。
目前，在资本市场对医疗器械的投资逻辑里，最大的主题莫过于国产替代。陈阳直言，未来10年，中国医疗器械领域的方向性趋势依旧是国产替代。
不过，陈阳口中的“国产替代”概念有个必要的前提，那就是技术高壁垒。
“如今，一些技术壁垒较低的国产替代基本都做完了，剩下的都是难啃的骨头。”陈阳认为，5年之内，高壁垒的医疗器械才是市场攻坚的焦点。“而且，因为回国的海外人才越来越多，加上中国也有相应的产业链条件，过去做不了的东西，现在可以做了。”
聚焦到企业端，陈阳也青睐那些技术创新驱动的项目：一方面，核心技术壁垒足够高；另一方面，企业最好是行业第一或具有某种唯一性。
在经纬中国董事总经理喻志云看来，IVD存在三个系统性的机会，分别为国产替代、新技术突破以及错位竞争。而本土厂家对“卡脖子”技术的突破和不断延展迭代正是国产替代的基础。
作为专注于医疗器械的早期投资人，陈豪也表示，其对项目的技术与产品创新性要求很高，技术性是其判断项目的首要标准。“对于那些相对早期的项目，我们在市场方面考虑并不多，因为中间有很多不确定因素。但至少，公司要在技术上具备非常重要的创新点。”
（应受访者要求，文中李滨、梁希、张利农均为化名）
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