“床垫第一股”打响自卫反击战

多年来的业绩疲软，终于把床垫第一股喜临门(603008,股吧)逼到了墙角。

想当年，公司不满足于老老实实做床垫，掏空家底搞跨界重组，以7.2亿元现金，收购影视公司绿城文化。

双主业不仅没能带来业绩爆发，反而长期拖累家居主业，甚至让公司在2018年陷入巨亏。

好在公司迷途知返，终于在2020年底痛下决心，将影视公司大部分股权折价转回，这头灰犀牛被部分消灭。

不过，意图回归主业的喜临门，却在2020年遭遇当头棒喝：公司营业收入增长15.43%，但归母净利润却下降了17.61%；公司核心床垫业务销量下滑、毛利率下降，板块收入增长乏力，软床和沙发业务短时间内也难当大任。

慕斯、顾家等竞争对手步步紧逼，解决了内忧的喜临门打响自卫反击战，到底胜算如何？

割肉剜疮

3月10日，喜临门（603008.SH）披露2020年年报，公司营业收入56.23亿元，同比增长15.43%，但归母净利润同比下降17.61%至3.13亿元。

业绩下降的主要原因是，去年公司家居制造业板块的毛利率下降了1.24个百分点，销售费用和管理费用整体增幅却大于营收增幅。

公司主营业务为以床垫为核心的客卧家居，主要产品包括床垫、床、沙发及其他配套家居。2012年7月登陆上交所，成为A股“床垫第一股”。

上市之后，公司规模虽然从10亿级跃升至50亿元以上，但盈利能力的增长完全跟不上，净利率腰斩都不止，2018年甚至还曾陷入巨额亏损。

这背后最主要的原因，正是跨界并购。

在床垫行业，喜临门及旗下品牌在中国市场处于优势地位，公司上市后业绩也不错，但喜临门并不满足于老老实实做床垫。

况且，那几年A股市场跨界重组火爆，热门资产所带来的关注度和增值率，是传统行业所无法想象的。

2015年，公司对外宣布，将以7.2亿元现金收购浙江绿城文化传媒有限公司100%股权。

该公司主营业务为影视投资与发行，作品包括《眼中钉》、《刀剑上的行走》、《护国大将军》、《代号十三钗》、《喋血孤岛》等十余部电视剧。

启信宝显示，绿城传媒创立时，绿城控股持有三分之二股权，宋卫平出任公司董事长。2014年，绿城控股将股权转让给操盘手周伟成，周伟成兄弟成为该公司的实际控制人。

当时市场对绿城传媒的资产负债率、存货规模、应收账款规模、收购增值率高达1181.08%等质疑颇多，喜临门仍一意孤行，将绿城文化纳入麾下，更名为晟喜华视。

收购次年，标的公司便未能完成业绩承诺，原股东补偿1566.19万元；

2018年，喜临门影视板块营业收入下降79.96%，毛利率-31.66%，晟喜华视亏损6051.81万元，导致上市公司计提商誉减值2.89亿元；

2019年，该子公司再度亏损6201.52万元，公司再度计提商誉减值245.76万元。

尽管2020年晟喜华视业绩因电视剧行情而有所回暖，但喜临门再也无法忍受这头灰犀牛的存在。况且，应收账款、存货等影视行业的通病，对上市公司造成了极大拖累。

去年，喜临门将晟喜华视60%的股权，以3.6亿元转回给周伟成，与当年的收购价比折价了16.67%。

回归主业

影视公司出表，喜临门的意图很明显——回归主业。

家居行业渐渐越过草莽时代的山丘，随着消费升级的推进，品牌价值越来越被消费者所看重。

公司以“喜临门”品牌为核心，形成了多风格多层次的品牌矩阵。截至2019年底，公司已拥有2340家喜临门专卖店、800家喜眠分销专卖店、450家M&DMilano&Design沙发专卖店、以及53家Chateaud"Ax客厅家具专卖店等。

线下线上渠道联动之外，公司还开辟了以酒店和地产商为主的工程渠道。

另外，家居品牌的全面化趋势和新消费品牌的崛起，让传统企业的专业化生产能力得到发挥。

喜临门开展的OEM代工业务，主要客户为宜家、NITORI、尚品宅配(300616,股吧)等。公司还投资了小米生态链企业趣睡科技，顺便还成了这家以床垫和沙发为主要产品的互联网科技公司的代工商。

各大条线的业务如火如荼，反映到财报上面来，却是危机暗藏。

多年以来，床垫仍然是公司的核心产品，去年，该产品收入占到公司营业收入的一半。

2020年全年，公司床垫销量下降了0.98%，营业收入的增长主要来自涨价，但毛利率同比下降了1.85个百分点至36.47%。

长期来看，该板块的营业收入，从2018年以来基本上就没怎么增长。

近几年公司的增长动力主要来自于软床和沙发两大品类。但是，这两个品类的规模较小，仍处于培育期，毛利率较低，短期内难以为公司贡献业绩。

另外的一些边缘业务，如木质家具等，则直接陷入收入下滑、毛利率下降的窘境。

归根结底，还是市场竞争太过激烈。无论是海外高端品牌舒达、丝涟，还是国内的主力品牌慕斯、顾家、雅兰、梦百合(603313,股吧)，都给喜临门带来了巨大压力。

甚至，在公司因影视公司拖累而陷入困境时，还曾推进过引入顾家家居(603816,股吧)作为控股股东的超级行业并购。

只是没想到，在喜临门引入战投的决心面前，顾家家居及其老板顾江生，设下的却是另一个局中局。

喜临门也终于意识到，要想走出困境，回归主业，重返辉煌，还是只能靠自己。

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