本文来自微信公众号：嘉实基金V视界
春节后，随着美国10年国债利率上行，流动性收缩预期冲击股市高成长板块，我们熟知的几大长期“黄金投资赛道”消费、医药、科技方向等遭遇阶段回调。
医药板块尤其是一些龙头企业股票跌幅较为明显，根据wind数据，年后以来申万医药生物指数下跌近19%。
另一方面，我们也看到政策层面对医药行业的支持和重视，两会期间政策面也强调在医药行业领域要集中力量开展关键核心技术攻关，加快解决一批药品、医疗器械、医用设备、疫苗等领域“卡脖子”问题。
这时候，大家都关心医药赛道是否值得坚守？调整后医药投资机遇如何呢？ 我嘉医药投资女神颜媛观点解读来了！
医药调整原因 基本面无大波动
近期医药板块出现较大回调主要是周期板块轮动，机构抱团逐步瓦解；加上仿制药和耗材集采政策的施行以及创新药谈判的推进、使得药品价格下降等原因。从基本面来看，医药行业并没有出现大幅波动。在估值得到一定消化后，医药方向仍然是长期值得重视的投资机会。
嘉实基金研究部副总监、嘉实医药健康基金经理颜媛认为，2月以来市场波动明显加大，春节前受国内新冠疫情变化的影响，短短7-8个交易日医药各大指数涨幅超过10%，节后指数出现回调属于短期正常的波动。医药行业作为一个兼具科技和消费属性的长期成长性行业，仍然坚定看好中长期机遇，尤其是在医药的创新、国际化和消费升级等方向的投资机会。
颜媛博士是我嘉专注医药领域资深投资女神，北大生物物理学专业博士，拥有12年研究与投资经历（其中5年投资经验），集“学业+研究+投资”复合经验一身。整体投资风格稳健，精于个股挖掘，较少参与市场轮动与热点博弈。在管嘉实医药健康、嘉实医疗保健两只医药主题基金。
两只产品的四季报显示，基金经理已在组合里面更多增加了具备国际化能力的制药、器械和服务企业的配置比例，减少了受医保政策影响个股的配置。
颜媛表示，流动性因素对一些高估值医药企业带来一定的压力，但如果公司有比较好的盈利持续增长，能够比较有效地消化估值，此时更需要仔细斟酌，着眼长期去选择一些具备国际竞争力的投资机会。
此外她认为，行业内一些中小公司的基本面在逐步修复，基于企业内生的盈利增长和估值，不少被市场抛弃的公司具备较好的性价比。“我们相信只有符合产业长期发展趋势且拥有优秀管理层的企业能最终胜出。”
医药长雪道 量价齐升空间大
从整个医药行业长期发展来看，颜媛认为量和价仍有很大提升空间，属于巴菲特所说的典型长坡厚雪行业。
➤其一，医药消费具有刚需性质，中国总人口及老龄人口的庞大基数为其提供了可持续的广阔市场。颜媛分析，“根据相关研究，60岁以后的医疗支出可占到整个人一生医疗支出的70%以上。随着我国老龄人口不断的增加，从现在1个多亿到未来2050年大约4亿多的老龄人口比重，对于医疗方面需求的增长非常大，总量有望看到一个持续的增长”。
➤ 其二，随着人均收入的增长，医疗支出的占比会有持续的提升，且城镇化使人们对高端医疗产品和服务的需求持续增加。中国目前的医疗支出占比和全球OECD国家相比还有很大的提升空间，当人均GDP超过1万美元之后，在医疗健康方面支出的占比会明显增加。
数据显示，拉长看，医药行业是一个能够长期获取阿尔法的行业，过去十五年中国医药制造业的营业收入维持CAGR 12%以上的增速，即使在去年疫情影响下也获得了正增长，超越总体经济的长期增长水平。
虽然医药短期遇到阶段性波动，颜媛说“因为政策变化、市场风格等因素，医药投资如果关心短期的波动会很心累，相信大家之前也有所体会；希望投资人能够更有耐心地投资医药行业，伴随行业和优质企业的成长而收获长期持续的投资回报”。
短期来看，经过急跌，截至2021年3月8日，申万医药生物板块整体TTM估值为42倍左右，比2005年以来的均值略高约10%。历史通常处于30-60倍区间，医药板块估值已逐步进入正常水平。行业的溢价率也从前期高点明显回落，相较2005年以来均值略高5-10%。
医药板块的估值经过调整已经明显回落，优质企业的回调在这轮调整里面显得更为突出。随着高估值个股得到一定消化后，无论是核心资产还是估值洼地，或都存在长期性价比较高的机会！
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。
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