微聚焦 | 通胀焦虑对股债市场影响几何？

资料来源：泰康资产公募；WIND数据截止时间：2021.3.3

当前的真实通胀水平及通胀预期的上升空间

衡量物价水平和通胀水平的指标很多，比如制造业PMI（采购经理指数）分项中的主要原材料购进价格指数、出厂价格指数、CPI（消费者物价指数）、PPI（生产者物价指数）、GDP平减指数、美国PCE指数等，其中最为常用的是CPI和PPI。

数据来源：泰康资产公募

从2021年1月中美两国CPI和PPI同比增速来看，当前的真实通胀压力有限，不过从同比增速的变化和上升趋势来看，我们有两个主要观点：

1）短期通胀压力可控，中长期通胀风险不容忽视。

2）国内通胀压力可控，海外通胀走势需密切跟踪。

从10Y美债收益率-10Y TIPS利率衡量的通胀预期来看，自2020年3月海外疫情爆发以来，美国通胀预期持续攀升，目前已经升至近年较高水平2.2%左右，继续上行的空间有限。

资料来源：泰康资产公募；WIND数据截止时间：2021.3.3

通货膨胀对股债市场的影响

及个人投资者的应对

通胀预期上行或居高不下的情况下，股债市场的不确定性和波动性可能加大。对于债券市场来说，通胀发生时，息票债券有固定利率和期限（零息债券也可以看作有固定利率和期限），利息和本金是不随通胀水平变化的名义金额。随着通货膨胀率的增加，债券持有者获得的利息和本金的购买力会下降，因此通货膨胀会吞噬债券的价值。对于股票市场来说，通胀的影响更为复杂，温和的通胀可以促进经济增长和企业盈利，股市可能是受益的，但当通胀和通胀预期到达一定高度时，货币政策可能收紧，这时对股市来说影响则偏负面。

总之，2021年，通胀可能成为全球宏观的一个主题，股债市场的走势也将受到影响。在此环境下，个人投资者选择之一是“固收+”类的基金产品。固收+的核心是资产配置，大比例资产投资于债券，追求获取较为稳定的收益；小比例资产投资于股票、可转债、股指期货等，力争更多收益弹性。“固收+”产品就好比一杯珍珠奶茶，以固收类产品打底，多策略增强来添彩，在应对高度不确定性和波动加大的股债市场中，基金经理可以发挥专业的大类资产配置能力，适时调整股债配比、精选个股、适度参与新股申购等，力求稳中求进，是震荡行情中“进可攻、退可守”的投资好选择之一。

风险提示

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