【嘉实观察】拥抱波动，把握股市估值结构调整的机会

来源：嘉实财富

上周，A股和海外市场双双经历了一轮较大幅度的调整。Wind数据显示，2月19日-2月26日，上证指数跌去5.06%，收于3509.08点；深证成指跌去8.31%，收于14507.45点；创业板指则跌破2500点收于2914.11，跌幅高达11.30%。海外市场方面，2月19日-2月26日标普500指数跌去2.45%，收于3811.15点；纳斯达克综合指数跌去4.92%，收于13192.34点。

面对股市下跌，投资人应该怎么做？嘉实财富王智强博士建议，保持定力，拥抱波动，切勿因短期市场调整而失去方寸。

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国内市场：权益投资市场长期利好形势不变，本轮短期调整后市场可能更健康

在王博士看来，权益投资市场出现波动是必然的，“消灭波动”是一件不太可能的事。如果一个市场不会发生任何波动，也就意味着它缺乏流动性，或者说缺乏市场定价、市场价格发现的功能。与其纠结于短期波动，不如跟紧权益投资市场长期向好的大趋势，瞄准长期收益。

王博士认为，我国利率整体呈现出下行的长期趋势，经济增长中枢也在不断下行，银行理财收益面临着进一步缩水的风险，而在“房住不炒”的大政策背景下，更多的居民财富会逐渐向权益市场迁移。少部分股票存在前期估值过高的现象，本轮短期调整后，高估值板块的估值或更趋于合理，权益投资市场可能会迈入更健康的发展轨道。未来，部分资金也可能会流入顺周期板块或优质的低估值板块，这其中或蕴藏着机会。

既然市场不缺乏机会，那么把握机会的“正确姿势”是什么？一些投资人喜欢通过“择时”来与市场波动进行博弈，但效果常常难言理想，成功的只是其中的一小部分人。每一步都踩准市场节奏的难度着实不小，绝大部分投资人“择时”的结果就是：既“小心翼翼”避开了市场的下跌，也“完美”错过了市场的上涨。

把“博弈”这件事交给经验更丰富、专业技能更强大的优秀资产管理人，是对普通投资人而言“性价比”更高的选择。相比“择时”，优秀的资产管理人的意义更多在于帮助投资人找到行业中那些更有希望成为“伟大”企业的“潜力”企业。长期陪伴优秀企业一起成长，“时间的礼物”大概率在远方等待着你。

海外市场：通胀预期升高影响短期市场情绪，良好盈利预期带动未来上涨趋势

王博士认为，上周海外市场下跌的主要原因是通胀预期升高，带动了国债收益率的快速飙升。

去年年底时，美国10年期国债的收益率大概在0.9%左右，短短两个月后该数字一度飙升0.7%至1.6%左右，主要原因就是市场对通胀回升的预期加深。虽然美联储一再重申货币政策不变，但美联储影响的更多是短期利率，而诸如10年期国债这样的长端利率，则更多反映市场投资人的心理预期。当通胀预期升高，名义利率就会面临上行的压力，股市就会因受到压抑情绪的影响而发生下跌。

不过，通胀上升或将是暂时性的，不具有可持续性。在王博士看来，海外股市的未来发展前景继续向好，因为美股企业的盈利预期依然良好。据摩根大通在今年2月中旬发布的数据，在已经公布业绩的标普500指数成份股公司中，有79%的公司每股收益（EPS）超过预期。这些公司的每股收益同比平均增长了7%。

因此，美股市场上盈利增长大概率将抵消和超过估值收缩的影响，未来或将重新迎来上涨的趋势。

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