波动性是长期投资者的朋友

近期，现年91岁的巴菲特发布了2021年度致股东的公开信，从1965年到2020年，伯克希尔的年化收益率为20.0%，同期标普指数的年化收益率为10.2%；历年累计收益伯克希尔高达28105倍，同期指数只有235倍。

而在过去的两年里，巴菲特大幅跑输标普指数，2019年伯克希尔收益11%，标普则涨了31.5%；2020年，伯克希尔更只赚了2.4%，而标普指数涨了18.4%。同样在过去56年里，伯克希尔曾经有过11次（年）负收益；另外有19次（年）跑输了指数。平均五年里面有一年会亏钱，平均三年里面有一年会跑输大盘指数，即使这样，只要耐心足够，时间会证明他有多厉害。

很多时候我们容易对波动一词有非正面的误解。波动其实是中性词，在资本市场中往往与风险相伴而生。

波动性让投资者有可能抓住原本不存在的机会

有“西班牙股神”之称的弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅斯，在《长期投资》一书写到，“波动性不是衡量风险的最佳指标。投资风险是由于投资判断失误而导致购买力永久丧失的概率大小。”

波动性衡量的是资产价格变化的强度，这可能与潜在相关资产的变化有关，也可能无关。

帕拉梅斯甚至觉得，波动性是长期投资者最好的朋友，让投资者有可能抓住原本不存在的机会。更大的短期波动意味着更多的投资机会，长期报酬率将增加，风险更小。

理性应对市场的波动

奥地利学派认为，经济运行之道都是以人的行为为中心，不存在恒定的或者功能性的关系，因为人的行为具有天生的和无限的创造力，不可控。

而投资正是经济的一部分。这使得短期的市场、个人往往都是不理性的。但长期市场就不一样了，由个人组成的经济整体、企业整体、市场整体长期会在波动中趋于理性，体现为长期平均价格接近合理价值。

寻找平衡

这里不得不引用一下美国橡树资本管理有限公司创始人霍华德·马克斯关于双重风险的说法：买进错误的资产导致亏钱；没有买入好资产错过赚钱。买，可能买错；不买，可能错过。真是买也会错，不买也会错。

马克斯建议，投资者要综合考量自己的目标、所处的环境、个性和抵抗风险的能力，进而在上述两种风险中寻找均衡。

如果一个投资人想要减少亏钱的风险，那么他的投资更加强调防守；如果一个投资人担心更多的是错过赚钱的机会，那么其投资就可以侧重进攻。但是所有的判断都需要评估市场所处的周期，有两点因素需要斟酌：1、市场的估值水平；2、大多数投资人的行为。

中国银河证券基金研究中心2021年1月1日发布的《中国不同类型公募基金长期业绩评价报告》显示，过去十五年（2006.1.1—2020.12.31），偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）业绩指数总收益1294.88%，年化收益19.19%；普通偏股型基金（A类）业绩指数总收益892.83%，年化收益16.52%。

如果把时间拉短至过去十年（2011.1.1—2020.12.31），偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）业绩指数总收益196.57%，年化收益11.47%；普通偏股型基金（A类）业绩指数总收益145.52%，年化收益9.39%。

需要注意的是，过去一年（2020.1.1—2020.12.31），偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）业绩指数收益为59.13%；普通偏股型基金（A类）业绩指数收益为53.14%。

回望巴菲特56年的投资生涯，年化收益率20%，已然是顶级投资者的水平。市场不会只涨不跌，也不会只跌不涨，短期的高收益不可持续。权益类资产投资难免有波动，但时间会熨平波动，为投资收益赋能。

投资是一辈子的事，不用患得患失，在诱惑中学会孤独，在寒冷中忍受寂寞，幸福与短期账面价值的波动其实关系不大。借用一个很有趣的说法：幸福就是猫吃鱼，狗吃肉，奥特曼打小怪兽。简单就是幸福。