来源：长城基金微天地
债券市场
资金面：
春节假日前后，在央行、市场的共同努力下，银行间的流动性总体处于平稳的状态，资金价格进一步大幅下行：隔夜资金利率降至1.80%，7d资金利率降至2.05%。与此同时，银行间的成交量逐步回升至3.3万亿左右。
债券收益率
短端同业存单：
春节假日期间，随着银行间的资金面逐步变松，1Y内的同业存单利率总体进一步回落，但不同期限表现略有差别。
具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率继续大幅下行30bp至2.35%左右；3m下行10bp至2.85%左右；6m小幅下行5bp至2.95%左右；9m小幅上行5bp至3.05%左右；1Y维持在3.12%左右。
中长端债券：
从近期表现来看，尽管假日期间银行间的流动性整体宽松，短端的债券收益率也进一步回落，但中长期的债券收益率则延续节前的上行趋势。具体来看，截至2月19日，5Y国债收益率收于3.08%，7Y收于3.23%，10Y收于3.26%，30Y收于3.78%，上行幅度在5bp以内。
对于长端债券收益率的持续上行主逻辑，我们此前也有多次明确论述，即“后疫情时代”全球经济复苏，不支撑长端债券收益率短期内由熊转牛。从近期宏微观数据来看，市场对于全球经济2021年经济强复苏的预期越来越强——国际铜价、油价纷纷快速走高，市场甚至在交易通胀逻辑，对于债市产生较大威胁和压力。而如果随着疫苗的快速分发和上市，这一轮全球经济的复苏持续时间大概率会持续较长时间，货币政策也有可能转向——至少难以看到进一步的宽松。
图1：近一月10Y国债收益率走势图
国债期货：
上周，10Y主力期货T2103下跌0.43%，已经创出2020.5债市走熊以来的新低，而 5Y主力期货TF2103上涨0.15%，与短端债券收益率表现好于长端有关。
期限利差：
假日期间，不同期限的国债及国开债的收益率涨跌不一——短端下行，长端上行。因此期限利差进一步走阔。截止2月19日，国债10-1Y利差为64bp，较节前走阔14bp；国开债的10-1Y利差为100bp，较上周大幅走阔17bp。
图3：1-10Y国债期限结构图
信用债：
假日期间，7Y以内的信用债收益率整体上行，其中：1Y和5~7Y收益率上行幅度大于3~5Y的上行幅度。
图4：AAA公司债期限结构：1-7Y
可转债：
市场热点关注
2月10日：1月CPI同比下降0.3%，较上月下降0.5个百分点，环比增长1%；1月份PPI同比上涨0.3%，较上月上涨0.7个百分点，环比上涨1.0%。
风险提示：
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