来源：基尔摩斯
最近有幸参加广发基金国际业务部负责人李耀柱的一次交流，以下是整理后的内容。
01
李耀柱是何人？
李耀柱是广发基金国际业务部副总经理，更是一位在证券投资市场打拼多年的基金经理。
公开资料显示，李耀柱2010年毕业后加入广发基金，先后任职中央交易部股票交易员、国际业务部研究员、基金经理助理，2015年12月开始做基金经理，拥有10年+证券研究经验，5年+的基金投资管理经验；现任广发基金国际业务部副总经理。
国际业务部的创立是广发基金将主动管理能力培育拓展到海外市场的重要一环，团队成员还有余昊、张东一等，均具有海外求学背景，为开启海外投研奠定了良好基础。
自2013年以来，广发基金4次荣获“海外投资金牛基金公司”奖，4次荣膺“海外投资明星团队”奖，4次荣摘“金基金·海外投资回报基金公司”奖。（详见注1）
02
投资框架是什么？如何选择个股？
笔者整理了李耀柱管理的广发沪港深新起点股票A自2017年以来的前十重仓股能够发现，腾讯控股/比亚迪电子一直在他的重仓股中。
据华宝证券研究数据显示，（即便抛开科技主题基金广发科技动力）他管理的广发沪港深新起点股票A将TMT、金融地产作为基础配置，且TMT板块配置更多，整体配置偏向于科技、消费、医药。
风险提示：以上分析仅为展示广发沪港深新起点股票A持仓情况，不构成个股推荐意见。
可以说，成长的基因根植于李耀柱的血液中，在投资中，李耀柱偏爱优秀成长企业。
李耀柱给自己的定位是，价值成长类风格。
最核心的投资理念是自上而下和自下而上相结合，以全球视野寻找有持续进化能力的上市公司。
自上而下，是利用宏观周期，通过美林时钟的方式对不同行业、不同资产进行配置。
自下而上，关注的是企业经营环境、生意的本质、人才管理，生意的本质跟经营环境各自反映出商业模式、竞争格局。
全球化视野与李耀柱的成长经历有着紧密的联系。
早年，李耀柱在中山大学学习力学，获得工学硕士学位，后考入香港科技大学，获得金融数学与统计硕士学位。加入广发基金做研究员就开始跟踪科技行业，在长期的实践中，李耀柱构建起了以科技成长为核心的投资能力圈。
事实上，除了在自己擅长的科技领域里深挖个股之外，李耀柱逐渐将自己的能力圈拓展到其他行业。
为了应对市场短期的风险，会增配防守型品种，2018Q1-2019Q1 期间，前十大重仓股中出现了机械设备龙头三一重工的身影，不仅抗住了市场的下跌，而且享受到了估值修复行情。在 2017Q1、2018Q2 和 2019 年上半年，曾持有中国铝业、华润燃气、北控水务等，同样在其所在行业取得了一定的超额收益。2020年，李耀柱积极应对疫情带来的影响，捕获了食品饮料中颐海国际这只大牛股。
由于长期跟踪港股，在美股和A股也有积累，李耀柱看待问题具有显著的国际化视角，形成了纵览全球的投资观。
这是他与国内多数成长股基金经理的不同之处。
03
历任基金业绩
统计显示，李耀柱在管基金有5只（不同份额合并计算），我们以广发沪港深新起点股票A、广发科技动力股票这两只代表作为例，拆解一下李耀柱的任职业绩。
广发沪港深新起点股票A，目标是在香港市场寻找中长期成长的优质标的，即以配置港股为主；
广发科技动力股票，目标是在A股和港股寻找有中长期投资逻辑的科技股，港股上限为50%，即A股+港股，双市场；
而由李耀柱拟任基金经理、2月22日起发行的广发全球科技三个月定开混合基金（QDII）（人民币A：011420 人民币C：011422 美元A：011421 美元C：011423），则是投资全球科技主题上市公司，权益类资产占基金资产的比例为60%-100%，其中，投资于科技主题的资产占非现金基金资产的比例不低于80%，即A股+港股+美股。
Choice统计显示，截至2021年2月5日，广发沪港深新起点股票A、广发科技动力股票任职回报分别是136.73%、124.26%，年化回报分别是22.45%、34.85%。
若进一步划分不同市场环境看，无论市场是在下跌，还是在上涨，李耀柱管理的广发沪港深新起点股票A、广发科技动力股票都具有优于同期指数的跟涨和抗跌性。
风险提示：基金过往业绩不预示未来表现；市场有风险，投资需谨慎。
广发沪港深新起点股票A自2016年成立以来，连续5年跑赢沪深300指数。
广发科技动力股票自2018年成立以来，连续2年跑赢沪深300指数。
Choice统计显示，截至2021年2月10日，今年以来广发沪港深新起点股票A、广发科技动力股票涨幅分别是15.77%、8.00%。
04
交流提问
Q1：请问广发全球科技三个月定开后续的投资策略是怎样呢？会投资于哪些方向？
李耀柱：广发全球科技三个月定开（QDII）是定位于全球投资，聚焦科技。我们会密切跟踪全球经济的景气周期以及财政、货币政策变化，确定基金资产在不同国家和地区的配置比例。
具体的投资方向上，由于我以前有全球新经济赛道的投资经验，将主要关注A股中的高端制造，港股中的互联网、创新药，美股中的芯片、半导体、新能源等领域。
Q2：三个月定开是比较短的一个时间周期，您会通过什么措施来控制风险？
李耀柱：我个人对风险也有切身的投资感受，记得2006年，大二的时候，就开始接触资本市场，幸运的是，赶上了2007年的牛市，本金从十几万增长到几十万。不幸的是，也经历了2008年的熊市，个人资产回撤了60%。这次宝贵的经历让我早早的认识到，风险控制的重要性，在产品管理中，我们是一直将风控放在第一位。
具体的做法，在投资中主要通过3点：
1、买入好公司
这一条是核心，就像是买车，只有你一开始买入的是好车，即使中途经历再多的风吹雨打，都能载你到终点，做投资亦然。
优秀公司是稀缺的，有强大的壁垒，非常深的护城河，同时有优秀的进化能力，优秀的管理层，还有优异的商业模式。
2、强化自身研究功力
研究也是控制风险很重要的做法，要通过深入研究把一些有风险的公司排除掉，更多是选择基本面向上的公司。
3、看估值
哪怕现阶段估值水平相对比较高，但只要我们买到好公司，从中长期来看，估值还是会回到一个相对合理的水平上。
Q3：请问李总如何看待中概股回归潮？广发全球科技三个月会参与中概股回归的打新吗？
李耀柱：中国互联网公司的回归不仅可以帮助香港市场改善资产结构，还可以改善资金结构，从资产端跟资金端对香港市场形成利好。
对于是否会参打新，我们会根据基金合同要求做好具体投资标的的分析和研究，广发全球科技三个月的基金合同中明确是可以参与新股发行的。
对于港股市场，广发全球科技三个月在未来投资中会重点关注3方面：
第一，香港上市的互联网公司是最看好的板块，这个板块是国内市场稀缺的。
第二，海外具有消费属性的科技股是我们非常重要的配置方向，长期看好这个板块。
第三个重点配置的方向是生物医药。
除此之外还有云行业和5G板块。
Q4：请问李总，广发全球科技三个月是全球投资的，就是说它能够投资美股和港股，您对这两个市场在2021年怎么看？
李耀柱：美股和港股的投资逻辑是不同的，分市场看。
首先，港股。我对港股市场的长期趋势仍然保持乐观。
影响港股走势的主要有两大因素：一是海外投资者对中国经济复苏的预期；二是企业自身的盈利水平。据我判断，海外投资者对中国经济增长的预期逐渐乐观。Wind数据显示，今年以来的26个交易日内，南向资金全部呈现净买入，合计净买入额达到3803.60亿港元（约3177亿元人民币），是同期北向资金净买入额4.3倍。其中，有22天净买入突破百亿，有4天净买入超200亿。
其次，美股。由于受困疫情，美国面临着极大的经济刺激需求，其国内采取极度宽松化政策，我们认为未来一段时间如果美联储在经济很差的过程中继续采取宽松政策，结构性估值差可能维持在高位，甚至有扩张的可能性。但从中长期的角度来看，美联储一旦收缩资产负债表，估值回归就会开始。
所以，我对美股中长期市场持谨慎乐观的态度，为什么会这么说？乐观是因为当前流动性仍然比较宽松，谨慎是因为当前的估值，特别是美国上市公司的估值已经比较高，一旦流动性变化，就有可能引发调整。
广发全球科技三个月定开混合基金（QDII）（人民币A：011420 人民币C：011422 美元A：011421 美元C：011423），2月22日起发行，拟任基金经理为广发基金国际业务部负责人李耀柱，该基金拟主要投资于A股、港股、美股中优质的科技公司，与投资者一同把握全球顶尖科技行业的投资机会。
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