险资QDII投资获较好回报

国家外汇管理局公布的最新《QDII投资额度审批情况》（以下简称《审批情况》）显示，日前向21家金融机构发放QDII投资额度90.2亿美元，其中，证券类机构成为最大赢家，14家基金公司获得81.5亿美元额度，占比达九成；保险类机构位居其次，新增4.5亿美元额度；银行类机构新增4.2亿美元额度；信托类机构此次未获新增额度。

此次获得新增QDII额度的保险机构中，友邦人寿新增3亿美元，累计获批额度4.68亿美元；泰康保险集团新增1.5亿美元，为首次获得QDII额度。泰康保险集团向《中国银行(601988,股吧)保险报》透露，对于新近拿到的QDII额度，将按照银保监会关于境外投资的相关规定，投资于境外公开市场。考虑到集团本级投资风险偏好较低，计划重点投资境外固定收益类资产，比如投资级债券基金。

投资目标不同

虽然泰康保险集团此前未获得QDII额度，但旗下两家子公司——泰康人寿和泰康资产都早已在数年前获得较高额度。

集团和子公司为何要分别申请QDII额度？泰康保险集团相关负责人对此解释称，集团本级及子公司获取QDII的投资目标不同。集团本级的QDII额度主要用于满足集团特定的投资需求。泰康人寿的QDII投资重点是从保险资金运用资产配置角度出发，在满足资产负债管理的大前提下，分散投资风险，投资境外优质资产，包括公开市场权益资产、固定收益类资产等。泰康资产获取QDII额度主要是针对资管产品等，满足客户的需求配置境外资产。

《审批情况》显示，截至2021年1月13日，国家外汇局已累计批准171家金融机构1257.19亿美元的QDII投资额度。按累计获批额度排序，证券类机构以644.3亿美元继续“笑傲江湖”；保险类机构位列第二，达到359.03亿美元；银行类、信托类机构则分别为163.7亿美元、90.16亿美元。

中国太保首席投资官邓斌介绍，QDII额度是为了方便国内机构投资海外，目前主要以公开市场为主，简单来说就是向国内投资者募集资金，然后投资于全球的股票、债券等证券市场。证券公司、基金公司因为发行产品规模大等原因，有更多的投资海外的需求。而保险公司利用ODI（境外直接投资）投资境外的机会比较多，可作为QDII额度的补充。所以在QDII额度上，呈现证券类机构占比明显高于其他、是保险类机构两倍的特点。

大家保险集团相关负责人补充道，保险公司累计额度低于基金公司，一定程度上受到2015年部分保险公司资金大量境外收购事件性影响，2015年以后QDII额度发放暂停，直到2018年4月才恢复，恢复以后保险额度增加幅度相对证券类机构较少。实际上，观察《审批情况》可见，许多保险机构获得QDII额度的年份相对久远，比如富德生命人寿累计额度虽然以44.09亿美元位居保险类第二，但是其上一次获得新增额度是在2007年8月。

获批额度呈“马太效应”

在保险类机构内部，获得QDII额度亦差异显著，平安保险集团以75.9亿美元额度高居首位，而额度最少的机构只获得500万美元。48家保险机构中，除了上文提到的富德生命人寿，只有国寿系额度在30亿美元之上，泰康系、太保系及新华保险、阳光人寿等额度也超过15亿美元，其余机构额度集中在1亿—10亿美元。

QDII额度发放由何决定？

大家保险集团上述负责人介绍，首先，机构首次申请额度存在规模要求，后续增加额度也是基于上一年资产规模基础上进行发放；其次，新增额度也与前期额度使用效率有关，所以如果前期额度使用效率高，后续新增额度空间相对较大。此外，邓斌表示，机构投资运营能力及绩效也是QDII发放的考量因素。在投资中，规模和投资能力总是一对互相促进、呈现“马太效应”的“好兄弟”。比如，泰康资产是企业年金投资管理规模最大的机构，规模大有助于发挥规模效应，降低管理成本和选择更好的投资机会；反过来，优秀的管理能力也促进了规模的壮大。

险资把握QDII机遇

QDII是金融机构进行全球资产配置的重要工具之一，拿到QDII额度就可以开展海外投资。大家保险集团上述负责人表示，人民币贬值背景下，利用QDII额度可以满足投资者全球配置的需求，分享全球优秀企业的增长红利，提高收益；QDII额度下海外投资范围更加多元化，不仅限于海外股票，还可以投资海外债券等多类资产，有利于分散组合风险，降低波动。

泰康保险集团上述负责人介绍，按照保险资金境外投资管理办法的规定，保险机构开展QDII投资，既包括境外股票、债券、存款、基金等在内的传统投资，也包括股权投资基金、不动产等在内的另类投资。保险机构QDII投资主要是从资产配置、资产负债管理角度出发，主动选择时机及大类资产，具有持续性和稳定性的特点。公募、银行等其他金融机构QDII投资主要服务于产品及客户的投资需求，对市场环境更加敏感。

多年来，保险机构对于QDII投资的实践取得了一定成效。邓斌介绍，中国太保自开展境外投资以来，稳步实施了境外不动产投资、股权投资以及境外权益投资和多资产策略投资。例如，太平洋寿险在2020年委托5家国际一流资管公司进行多资产策略投资并通过衍生品对冲汇率风险，取得了良好效益。

大家保险集团上述负责人称，香港市场改革以来，有大量优质的科技类消费类企业在香港上市。当前沪港通、深港通还不能参与港股IPO，而QDII可以参与港股IPO。大家保险已通过QDII参与多单港股的IPO项目，例如京东、网易等，获得较好的投资回报。

双向对外开放背景下，QDII投资未来或迎来新的发展机遇。政策释放上，本轮是自2020年9月重启QDII额度发放以来，国家外汇局连续第三个季度发放QDII额度。在民生银行(600016,股吧)分析师温彬看来，一方面体现加快形成“双循环”的新发展格局要求；另一方面能有序疏导境内主体境外资产配置需求，维护跨境资金流动基本平衡。国家外汇局副局长、新闻发言人王春英表示，“金融市场双向开放稳步推进，有助于跨境资本均衡流动。外汇市场发展更加成熟，交易行为理性有序，人民币汇率弹性增强，将继续发挥调节宏观经济和国际收支‘自动稳定器’的作用”。

“目前国家正加大金融开放力度，既鼓励境外资金投资境内股票、债券市场，又支持QDII投资境外市场。随着金融业的进一步开放，保险资金资产规模稳步增长，预计QDII投资额度有可能进一步提升，投资规模、可投资资产的品种及范围还会扩大。”泰康保险集团上述负责人判断。