LPR报价连续9月“按兵不动” 释放出何种信号？

1月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

以上两期LPR报价均同上期保持一致，且连续9个月“按兵不动”。

对于LPR“九连平”，东方金诚首席宏观分析师王青认为：“根源在于2020年二季度以来宏观经济出现‘V型’反转，2020年年末这一势头未现减弱迹象。”他表示，受低基数影响，2021年年初经济增速将大幅冲高，这意味着这个期间逆周期调节措施不需加码，部分疫情时期特殊政策正在有序撤回。同时，未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善，当前也缺乏引导利率上行的条件。

对于LPR报价“九连平”，专家认为企业贷款利率将“由降到稳”。图为福建泉州晋江一家大型机械制造企业车间内生产装载机 新华社图

1年期LPR有望继续稳定

记者注意到，自去年4月以来，LPR报价已经连续9个月未作调整。

民生银行首席研究员温彬表示，本次LPR报价按兵不动，与市场预期基本一致，体现了宏观政策与保持经济平稳运行的实际需要相匹配。

在王青看来，LPR连续9个月维持不变，根源在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转，2020年年末这一势头未现减弱迹象；受低基数影响，2021年年初经济增速将大幅冲高，这意味着这个期间逆周期调节措施不需加码，部分疫情时期特殊政策正在有序撤回。与此同时，未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善，当前也缺乏引导利率上行的条件。

而LPR利率“岿然不动”，市场人士也将目光聚焦于后续的降息空间。王青认为：“短期内1年期LPR报价有望继续保持稳定。”

他判断，货币政策将持续处于“观察期”，MLF利率调整可能性很小，LPR报价基础有望保持稳定。同时，2020年12月以来，以SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率开始较快下行，表明“紧货币”进程在2020年底告一段落，银行平均边际资金成本上行压力也随之缓解。这意味着未来一段时间报价行上调或下调LPR报价的动力都不会太大，主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率会保持稳定。

企业贷款利率将由降到稳

值得注意的是，1月20日，央行还开展了2800亿元逆回购操作，利率维持2.2%，期限为7天。对冲到期的20亿元逆回购，当天实现资金净投放2780亿元。

同往期相比，本次公开市场操作力度较为罕见。王青向记者表示，1月是缴税大月，且税期延至20日。可以看到，伴随税期临近，19日市场流动性收紧，资金利率全线上行。其中，隔夜和7天期利率大幅走高，DR001加权均价升至2.2834%，DR007加权均价则冲高至2.3383%，月内首次升到2.20%的短期政策利率上方，触发20日央行实施2800亿逆回购，通过“填谷”操作平抑资金面波动。由此判断，若短期内市场资金面偏紧状况延续，央行有可能连续出手，避免市场利率向上过度偏离政策利率水平。

他进一步指出，央行此次出手的深层次原因在于及时稳定市场预期。在宏观政策“不急转弯”，以及近期全球疫情不确定性仍然较大的背景下，监管层希望稳定市场预期，及时消除市场关于资金面再度趋紧的担忧。这有助于现阶段控制企业融资成本，保持金融对实体经济必要的支持力度。

温彬也表示，近日，银行间资金面趋紧，资金价格有明显的上升，央行于1月20日公开市场开展2800亿元7天期逆回购操作，对冲当日到期的20亿元后净投放2780亿元，体现了对短期流动性的呵护。随着春节的临近，市场对资金需求仍然会相对旺盛，央行将继续通过“逆回购+MLF”组合的方式维护市场流动性合理充裕。

在王青看来，下一步监管层的主要目标是巩固企业贷款实际利率下行成果，而非引导利率水平继续大幅下行。这意味着未来一段时间企业贷款利率将出现一个“由降到稳”的过程，2021年降低企业综合融资成本或将主要通过挖掘降费潜力、运用直达工具等定向滴灌方式来实现。考虑到2021年通胀大幅走高的风险不大，企业经营仍处在疫情冲击后的修复阶段，企业贷款利率转而大幅上行的可能性也很小。