无惧美元指数反弹 人民币升值预期不减

[ 摩根士丹利再度调升了人民币对美元汇率的预测，预计2021年为6.25，2022年为6.2，若以贸易加权计算，人民币相当于将回归到2015年的最高点。 ]

尽管近期美元指数持续反弹，但基于中国四季度经济数据大超预期等，人民币对美元汇率依然维持相对强势。

截至1月18日16：30，在岸人民币对美元收盘报6.4930，较上一交易日下跌178点，不过，新年以来人民币对美元持续都在6.5以下。当日，人民币对美元中间价报6.4845，调贬212点，创2021年1月6日来新低。

人民币略有贬值的一个主要因素是美元指数的反弹。截至同日16：30左右，美元指数已从1月6日89.42的低点持续涨至90.8上方。

支撑人民币汇率的则是中国经济在2020年四季度持续增长，大超市场预期。根据国家统计局18日发布的数据，当季实际GDP同比增速达6.5%，已回到正常增长区间，滞后的服务业开始赶上制造业，成为新的增长动力来源。

早前公布的四季度出口数据同样强劲，而这一趋势大概率也将在2021年持续，并支撑人民币走强。近期，摩根士丹利再度调升了人民币对美元汇率的预测，预计2021年为6.25，2022年为6.2，若以贸易加权计算，人民币相当于将回归到2015年的最高点。

经济数据支撑人民币升值预期

投资和出口无疑是2020年中国经济复苏的主要推动力，四季度数据也显示，消费正迎头赶上。

摩根资产管理全球市场策略师朱超平对第一财经记者表示，增长的主要来源已从政府主导的基建投资转向消费和民营部门。由于消费者和民营企业的信心上升，社会消费品零售和民间固定资产投资数据都逐渐走向正常。尤其值得关注的是，受到补库存和制造业投资的驱动，民间固定资产投资额在12月当月同比增速超过50%。此外，作为稳增长的重要渠道，基建投资增速仍然保持稳定。

除了内需，海外经济的复苏也为中国经济增长提供支持。由于近期全球疫情反复，主要工业国家重启隔离措施，供给侧持续面临压力。在此背景下，中国制造业企业开足马力，以满足全球消费者和企业的需求。受此支持，工业增加值和外贸出口在12月都实现了超预期增长。

对于人民币汇率而言，出口是最为关键的因素之一，2021年仍被看好。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对记者表示，出口和制造业资本支出的复苏仍将维持强劲，因此将2021年年底前人民币对美元的预测修正至6.25。

2020年12月进出口数据均好于预期，出口强劲势头得以维持，原因是发达国家剩余的假日订单以及中国对区域贸易伙伴的发货更为强劲，因此贸易顺差刷新了历史新高。从产品来看，电子设备的出口进一步改善，而医疗设备的出口略有放缓。

“由于国内供应链的恢复和未完成的订单，我们预计未来几个月出口增长将保持强劲(不包括有利的比较基数)。美国潜在的额外财政刺激将支持居民收入，也可能进一步推动中国的出口势头。”邢自强称。

尽管近期中国个别地区出现突发聚集性疫情，但摩根士丹利认为，疫情将更快得到控制，有针对性的封锁、更好的追踪和检测、更严格的社交距离管控以及城市间流动性的降低(一些城市鼓励在即将到来的春节期间“居家度假”)都是积极的因素。

反弹之后美元空头重启？

部分机构对美元再度走弱的预期，也将支撑人民币继续走强。

近期美元指数反弹，是因为受到了美联储“缩表”言论和财政刺激引发的通胀预期的扰动。

美国亚特兰大联储银行行长博斯蒂克(Raphael Bostic)日前表示，对于2021年稍后时间开始缩减资产购买力度持开放态度。此前民主党以微弱优势取得参众两院控制权，未来美国的财政刺激规模很可能由9000亿美元进一步提升至近2万亿美元，这提升了市场的通胀预期，导致美债收益率走高。最近公布的12月美联储FOMC会议纪要中，出现了醒目的“taper(缩减)”一词，这也是美联储主席鲍威尔上任以来，FOMC文件中首次出现该词。

但一些机构认为，美联储现在谈缩表为时过早，更可能是为了以此来压制资本市场过高的投机情绪。

渣打全球首席策略师罗伯逊对记者表示，目前，每个月1200亿美元的资产购买计划使美联储扩表到了7.3万亿美元，占GDP的35%。缩减购债的讨论似乎与美联储在2020年三季度宣布平均通胀目标框架时做出的让经济“过热”的承诺相悖。流动性过剩导致了现在金融资产波动性和融资成本的下降，使得企业能继续以有吸引力的利率来融资。2020年，美国投资级(IG)公司发行了2万亿美元债券，美国A级信用利差已收窄至疫情前的水平。如果没有央行的支持，这是不可能实现的，因此缩表“说易行难”。

在此前获利了结后，鉴于美元指数反弹，渣打近期重新发表了“做空美元”的策略建议，该机构提及，市场对美国新任总统拜登上台后将出台更大规模财政刺激的预期升温，这进一步支撑了美元的涨势，但财政刺激措施将为美国消费者的支出提供支持，这也支持了美国从亚洲的进口，从而将扩大美国的贸易逆差。因此，美国财政刺激措施仍应是支持亚洲货币对美元走升的，而且美债收益率也不太可能在上半年继续攀升。

“我们不认为美元贬值已经结束，事实上，我们认为贬值趋势仍处于初级阶段。美元的确已从2020年3月23日的高点下跌了14%，但这只让美元回到2018年的低点，仅逆转了2010年以来美元涨势的一小部分。”罗伯逊表示，渣打主要倾向于对亚洲货币做空美元，尤其是那些开放、以贸易为中心（同时最好也受益于大宗商品复苏）的亚洲经济体，因此最看好的货币是人民币、新加坡元和澳元，在一篮子亚洲货币中占比达75%。而欧元和英镑对美元在过去两周的涨幅几乎已达到了机构的目标位(分别为1.23和1.40)，因此未来大多数G10（十国集团）货币上涨空间预计有限。