A股成交“10破”万亿、二八分化 机构抱团如何演绎？

经济观察报 记者 张斌 2021年的首个交易周（1月4日-8日），白酒、新能源、光伏等大市值个股引领股指上涨。而接下来的一周（1月11日-15日），市场主线在白酒、军工、券商、半导体之间不断切换，前期抱团个股有松动迹象，股指震荡也随之加剧。

开年以来10个交易日（1月4日-15日），上证指数涨幅为2.69%，深证成指涨幅为3.88%，创业板指涨幅为4.17%。沪深两市成交额连续10个交易日突破万亿元，累计成交额达到11.64万亿元。市场仍然保持着热度。

开年以来，北向资金延续净流入态势。Wind数据显示，1月4日-14日，北向资金合计净流入362.85亿元，其中沪股通过净流入153.63亿元，深股通净流入209.22亿元。

从行业板块来看，28个申万一级行业中，1月4日-14日，17个行业实现上涨，其中电子、建筑材料、钢铁、机械设备行业领涨，9个交易日累计涨幅分别为 8.51%、5.42%、4.63%、2.83%；纺织服装、综合、商业贸易领跌，9个交易日累计跌幅分别为6.33%、4.73%、3.94%。

在连续的万亿元成交额背后，A股“二八分化”的特征在年初的行情中展现得淋漓尽致。个股方面涨少跌多，市场对抱团股的走势和流动性存在分歧。

约1/4个股上涨

Wind数据显示，剔除掉2020年四季度以来上市的新股，2021年开年以来，截至1月14日，在三大指数上涨的背景下，共有2980只个股下跌，占比73.78%；有1035只个股上涨，占比25.63%。

年内以来涨幅处于10%至20%之间的个股有205只，占实现上涨个股总数的比重为19.81%；涨幅处于20%至30%之间的个股有51只，占实现上涨个股总数的比重为4.93%；涨幅超过30%的个股有29只，占实现上涨个股总数的比重为2.80%。

上述年内累计涨幅超过30%的29只个股中，宜宾纸业(600793,股吧)（600793.SH）涨幅最高，近乎翻倍。航天工程(603698,股吧)（603698.SH）、英科医疗(300677,股吧)（300677.SZ）、赛轮轮胎(601058,股吧)（601058.SH）紧随其后，年内累计涨幅分别为48.07%、45.95%、45.36%。

在上述29只股票中，也不乏大市值股票的身影。比如总市值约为2000亿元的“中字头”的中国中车(601766,股吧)（601766.SH）年内累计涨幅为43.69%；总市值约为1800亿元的蓝思科技(300433,股吧)（300433.SZ）年内累计涨幅为30.94%。此外，还有天齐锂业(002466,股吧)（002466.SZ）、东方盛虹(000301,股吧)（000301.SZ）、酒鬼酒(000799,股吧)（000799.SZ）等4只市值在600亿-900亿元的个股。

Wind数据显示，开年以来短短的9个交易日，就有5只个股的股价已经腰斩；累计下跌幅度超过30%的个股有20只，其中ST股占一半；累计下跌幅度在20%-30%的个股有157只，占下跌个股总数的比重为5.27%；累计下跌幅度在10%-20%的个股有1093只，占下跌个股总数的比重为36.68%。

上述年内累计跌幅超过30%的20只个股中，除了凯撒旅业（000796.SZ）之外，其余19只个股均为市值低于50亿元的小市值股。截至1月14日，市值最低的退市刚泰（600687.SH）和*ST富控（600634.SH）的市值已不足5亿元。

逾7成千亿市值股上涨

自去年12月以来，A股“以大为美”的风格演绎明显加速。

Wind数据显示，剔除掉2020年四季度以来上市的新股，截至1月14日，市值超过千亿元的个股共有138只。其中，市值超万亿元的个股有7只；市值在5000亿-万亿元之间的个股有11只；市值在3000亿-5000亿元之间的个股有24只；市值在1000亿-3000亿元之间的个股有96只。

这138只千亿市值股中，年内以来共有102只实现上涨，占比73.91%。其中年内累计涨幅超过15%的个股有28只，占实现上涨个股总数的比重为27.45%；涨幅处于5%至15%之间的个股有40只，占实现上涨个股总数的比重为39.22%。

上述年内累计涨幅超过15%的28只个股中，约三分之一属于电子行业。除了上述提及的中国中车、蓝思科技年内累计涨幅居千亿市值股前两位，万泰生物（603392.SH）、TCL科技（000100.SZ）、三安光电(600703,股吧)（600703.SH）分列千亿市值股涨幅榜第三、第四、第五位，涨幅分别为29.01%、28.53%、27.73%。

方正证券表示，当前A股“以大为美”的现象从2016年已经开始持续演绎，也是经济逐步显现出韧性、供给侧改革和增量资金属性变化三者合力的结果。短期“以大为美”的风格明显加速，估值溢价扩大，但距离极限值还有一定距离。当前“以大为美”的趋势还会延续，短期关注流动性的变化，中期需要关注基本面变化的性质，长期来看这一趋势将延续。

仍有不少的千亿市值股开年以来遭到市场抛弃，且主要集中在食品饮料、非银金融、医药生物板块，这跟近期的板块急速轮动，前期抱团个股有松动迹象不无关系。

Wind数据显示，年内累计跌幅超过10%的千亿市值股共有5只，分别为康泰生物(300601,股吧)（300601.SZ）、广汽集团(601238,股吧)（601238.SH）、中泰证券（600918.SH）、古井贡酒(000596,股吧)（000596.SZ）和洋河股份(002304,股吧)（002304.SZ）。

山西证券策略分析师麻文宇表示，近期板块快速轮动行情持续，不建议投资者追涨操作，主线板块内优质标或可有轮动上涨机会。

如何看待抱团？

近期，机构抱团成为市场热议的焦点，该怎样定义抱团？如何看待抱团取暖？

按照招商证券(600999,股吧)策略团队的定义，抱团的意思是所有参与者不断加仓某一个板块，到后来集中持有某一个板块，不轻易进行调仓换仓。以主动偏股公募基金作为代表描述，以持续加仓某一个板块至接近或超过30%，并持续持有超过两个季度以上，称为“抱团”。由于机构分散投资的要求，持有一个板块超过30%算是比较高的集中度。

根据中金公司测算，2003年底各类机构持股占A股流通市值比例约为4.6%，而截至2018年底，该数字上升至47.5%。2014年沪港通开通后，A股市场机构化更有提速迹象。其中，公募基金及外资作为较为重要的机构投资者近年来持股市值持续提升，2016年末公募基金持有A股市值为1.59万亿元，于2020年二季度，公募持股市值上升至3.18万亿元。以QFII及陆股通为代表的外资机构，持股市值更是由2016年的0.26万亿元上升至2020年二季度的1.87万亿元。从占A股总流通市值角度，截至2020年上半年，公募基金及外资占流通市值比例相加已达18.36%。

中金公司分析了2010年-2020年二季度数据后指出，A股主动公募在近十年间持股占比虽有下降，但是行业内个股更加集中。其指出，行业内，主动公募持股占比更加向头部公司集中，2010年二季度各行业内主动公募持股占比超过均值的比例约为30%左右，而截至2020年二季度，该数字则下降至30%。以偏度衡量整体分布，可以发现2020年二季度各行业偏度较2010年二季度有明显下降。

分析“抱团龙头股”概念的Wind“茅指数”可以看到，该指数的35只成分股数量不足A股总数量的1%，但其于2020全年的合计成交额占A股总成交额约13.6%。高关注度和高成交额带来了“茅指数”的结构性行情，其2020全年至2021年1月14日收盘的指数涨幅约为123%，这也助推其所占权重较高的上证50指数、沪深300指数估值处于历史高位。

如何看待抱团？开源证券认为，抱团行情背后的深层逻辑是主流投资者投资框架与评判标准在过去2年逐步形成共识，资产选择的趋同只是一个结果，抱团并不是超额收益的根本原因。投资者应该平和看待抱团，更应该理解这个共识下并不应只有当前的核心资产一种答案，未来宏观环境正在发生改变，疫情后世界理应进行更多价值发现，寻找未来市场“新共识”：答案就在全球复苏的供需错配和中国制造业中。

平安证券认为，当前A股市场仍在波动上行的趋势中，年末的系列利好将陆续进入实施阶段；市场结构性行情的趋势也将持续，但不单单仅局限在头部，更多在核心创新资产当中，也会有越来越多的中小创新标的从中受益。

山西证券认为，展望后市，机构抱团或出现松动但不会轻易瓦解。部分超跌板块业绩转暖，短期存在反弹机会。资金将在抱团板块和超跌板块中反复切换，直至市场走出新主线。从基本面来看，抱团板块的估值过高已是公认，投资者也认同需要以时间换空间的方式来消化估值。