从南极电商崩盘看投研服务利益链

原标题：从南极电商崩盘看投研服务利益链来源：上海证券报

近期，电商龙头股南极电商崩盘了。过去10个交易日，南极电商股价跌去三分之一；如果从去年7月份高点算起，股价已经跌去了六成。

南极电商股价“雪崩”，源于早前针对该公司的造假传言。早在2018年，某卖方分析师在讲到“如何识别上市公司的体外循环造假”时，用“XX电商”举例，从净利润率、运营模式、财务数据、经营规模、供应商和客户高度重叠等多个方面进行质疑。从其引用的数据看，与南极电商契合，这让南极电商当时就陷入造假漩涡。

匪夷所思的是，当年对南极电商的造假指控，不久之后就悄无声息地消失了，南极电商的股价也持续走强，市值一度高达五六百亿元。近期南极电商股价“雪崩”，不过是当年造假传闻的再度发酵而已。

南极电商是否造假，这应该让有关部门去调查认定，我们暂且不予评论。但上述事件却让买方和卖方机构之间的利益魅影浮现了出来。

据了解，上述质疑报告出现后，受到持有南极电商股票的机构的巨大压力，在巨大的利益裹挟之下，卖方很难再发布看空报告。

在投资研究服务的利益链中，有两条相互交织的链条。一是卖方服务链条，对于券商来说，有天然动力让用户最大程度地交易，以便赚取更多佣金。由于做空限制因素太多，几乎不能给他们带来利益，所以卖方绝大多数时候是看多的。无论市场多么疯狂，他们也极少发布看空报告。

另一个链条是买卖双方的利益链条。通常情况下，卖方提供研究服务，买方在卖方营业部开户交易，交易佣金派点就是买方给卖方的报酬。由于机构资金量大，加上佣金费率较高，其中牵扯着巨大的利益。

由于相关利益巨大，卖方研究要依仗买方派佣而生存，所以很少发布看空报告。如果买方持有的标的被卖方看空，就会迅即被买方警告和制止。

在市场中，我们看到了很多匪夷所思的现象。过去几年来，不管是康得新、康美药业，还是华信国际、信威集团等，尽管很多分析师对它们的财技洞若观火，但我们几乎看不到任何看空报告。在2015年的概念股炒作浪潮中，很多备受追捧的垃圾股，同卖方的鼓噪吹捧不无关系。

以利益相要挟，打压不同言论，限制正常观点，这是利益链条驱使下的畸形怪胎，也是行业让很多人诟病的地方。此外，这同A股做空工具不足的背景有关，看空言论无法产生收益，分析师没有动力去看空。

对任何事情的评判，只能以是非曲直为准绳，而不能被利益裹挟。从长远看，在退市新规之下，违法者成本将会大幅增加，指鹿为马的纵火游戏，最后只能引火烧身。

利益只是暂时的，求真才是永恒的。

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