来源：诺亚研究工作坊
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一周数据纵览
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国内宏观
重点数据解读之PMI
12月制造业PMI较上月回落0.2个百分点至51.9%。我们认为，既有季节性因素，也有景气度的阶段回落。不过，经济景气度仍在，制造业PMI绝对值仍处于4月以来的次高点，生产、出口订单、生产经营活动预期等指标也都处于年内次高点，建筑业PMI还在继续走高。
从企业类型的角度来看，PMI回落主要集中于中小企业，我们猜测可能有以下几个原因：（1）小企业以外需型居多，而海外圣诞订单于10月份集中释放；（2）12月融资环境边际收紧；（3）小企业受原材料上涨、冷冬和年末环保限产等因素影响更大。
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海外市场
宏观方面，美国制造业延续增长势头。12月ISM制造业PMI环比上升至60.7，超出市场预期，创两年以来新高。具体来看，需求端强劲扩张，PMI分项的生产指数创10年新高，新订单指数和新出口订单均维持扩张区间；但进口指数小幅回落，显示供给端对制造业扩张有一定约束。就业方面，12月ADP就业人数和本周初请失业金人数均与前值基本持平，显示前期就业的严峻形势已得到初步遏制。本周内，民主党赢取了参议院最后两个席位，“横扫”国会两院，财政刺激力度有望加大。如果后续对居民和地方政府的补贴力度再度增加，美国经济复苏脚步可能会加快。欧洲方面，11月欧盟PPI同比录得-2.0%，较前值小幅回升。12月欧元区经济景气指数小幅上升至90.4，ZEW经济景气指数也小幅回升，显示欧洲多国的“硬封锁”措施暂未为经济产生明显影响。
资本市场方面，本周全球重要指数全面普涨，受“脱欧”协议谈判利好，富时100指数大涨超过6%，其余指数也均有不同程度的涨幅。美股行业方面，能源以9.4%强势领涨，材料与金融行业以6.2%和4.9%紧随其后；而房地产和公共事业分别下跌3.6%和1.5%，表现垫底。债券市场方面，本周海外债券指数普跌，投资级和高收益债表现均不佳。
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国内股市
新年首周，A股市场整体上涨3.1%，主要股指表现中，创业板指依然领先，周涨幅为6.2%。市场情绪明显提升：万得全A指数周日均成交金额为1.2万亿，较上周增加34.4%，目前处于去年全年的较高水平。市场风格方面，成长相对价值的表现持续上行，大盘/小盘风格层面，大盘相对占优。
外资方面，北向资金在周五当天净流入206.2亿，为历史上第二大单日净流入额。全周来看，外资净流入共191.3亿。我们认为周五外资大幅买入A股主要受到隔夜美股三大股指均创下历史收盘新高的影响，我们曾在之前的报告中提过，近年来外资行为与美股涨跌的同向概率达到77%。另外，美股在隔夜积极的表现多数是受到新任总统政权将有序进行交接的利好影响，因此风险偏好有所提升。往后看，由于本周10年期美债收益率明显提升，并创下近十个月新高，如果10年期美债收益率过快攀升，或可能导致美股出现大幅调整；叠加当前A股整体估值仍处于历史较高水平，因此未来外资是否会持续大幅流入A股将有待验证。
本周每日外资净买入额(亿元，RMB）
数据来源：Wind，诺亚正行产品筛选与研究中心
行业层面，本周有色金属行业在锂板块的带动下，领涨市场。周二国家高层发文提振消费，其中首个任务就是扩大汽车消费，锂板块作为新能源汽车行业的上游资源端受此利好在当周强势上涨。消费类行业受国家发文提振消费的影响，在本周的表现基本均靠前。另外，周期类和科技类行业表现较为分化。
行业表现
数据来源：同花顺，诺亚正行产品筛选与研究中心
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国内债市
节后，资金利率如期回落。虽然央行在不断回笼节前释放的短期流动性，但市场资金面依然充裕，资金利率处于较低水平。目前1年期股份行和国有大行同业存单利率已经回落到与1年期MLF利率相当水平，银行负债端压力已明显缓解。但城农商行同业存单利率仍然相对偏高，资金结构性分层仍旧存在。
本周，债市利率整体下行，尤其是短端利率在节后资金利率回落推动下再次快速下行，期限利率继续走扩。除高等级信用利差略有收窄外，中低等级信用利差仍然以走扩为主，市场信用风险偏好依然较低。在这一波的市场反弹中，以短端利率表现最为亮眼，1年期国债利率在一个半月的时间内收缩65个BP。这一波的市场反弹，主要是受益于货币政策恢复“正常化”的确认。在货币政策处于正常化的背景下，参考过去国债和政策利率的中枢水平，债市利率仍有进一步回落的空间。不过，在商品涨价再次回温的背景下，债市利率下行恐会受到一定压制。
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商品市场
黄金
节后，黄金受通胀预期持续升温推动再次上涨，在10年期美债名义利率快速向上突破之后出现连续下跌。过去一段时间，通胀预期持续升温，但美债利率受YCC预期影响相对钝化。但更高的通胀预期出现，长端债券收益率上行预期也会相应增强，这对黄金来说并不友好。
原油
OPEC+会议结果出乎意料，OPEC+维持1月的减产规模，而沙自愿在2、3月份减产100万桶/天，这意味着没有增产而且增加了减产力度，供给端的收缩暂时对冲了现阶段疫情对需求的负面影响，受此影响，油价在短暂的调整之后，再次上攻。预计近期市场仍会交易疫苗推动需求恢复预期等待这一逻辑兑现。
铜
美国民主党在决选中取得参议院控制权，推升了财政扩大预期，铜价展开上涨。供需对铜价仍有支撑，但铜价经历近9个月的持续走强后高位阻力不断增大，预期短期仍会以震荡为主。
螺纹钢
受原材料上涨推动，螺纹钢期货震荡上扬。短期来看，强预期与弱现实之间的 博弈仍然存在，现货季节性走弱明显，叠加冬储预期，上方空间有限，螺纹钢大概率高位震荡。但若铁矿石持续向上突破，受成本端的推动，螺纹钢也可能再创新高。
农产品
本周，农产品板块绝大多数品种上涨。随着春节临近，涨价气氛浓厚，鸡蛋、白糖稳步上行。美豆和原油的坚挺也是推动了国内豆类相关和油脂类品种的上涨。
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汇率
本周前期，美国财政赤字扩大令美元走弱，美元指数持续承压，周内触及89.51低点，创2018年4月以来新低。而周三起伴随着美国部分表现良好的经济数据公布，以及美国国会确认拜登赢得美国大选，美元指数开始上行，截至收稿已回到89.9，与上周几乎持平。短期内，美元弱势地位仍将延续。随着美元指数的大幅震荡，人民币汇率周内也来到6.42，随后又小幅震荡，收于6.46。
美元与人民币走势
数据来源：同花顺，诺亚正行产品筛选与研究中心
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资产配置
股票多头策略
市场一改2020年初成长风格占优的态势，8月以来风格出现了较快的轮动，表现为成长与价值风格交替接力的态势。展望后市，策略上我们对市场整体的预判是均衡风格占优，因此在基金管理人的选择上，建议选择风格偏均衡的管理人。此外，由于货币政策难言宽松，目前整体格局以稳货币为主，存量博弈的市场环境下，甄选个股是主旋律，建议更多去考虑长期业绩优异且行业覆盖能力全面的选股型基金经理。
科创板开板以来，新股业绩表现优异，若想要配置工具型产品，可关注参与打新、且长期超额收益创造能力强的指数增强基金。
纯债策略
在市场流动性较为宽松的情况，债市利率整体下行，尤其是中短端利率下行明显，而长端利率相对平稳，信用利差逐渐走平。但我们认为今年信用违约风险仍然较大，不建议过多的信用下沉。投资人可以关注擅长利率债投资或以高信用等级债券为主的基金经理。
股债混合策略
股市前期的快速上涨、风格的极致分化以及外围风险扰动，加大了未来市场的波动性；而债市的跌势已经趋于缓和，从估值角度来看债券已具备投资价值。从相对比价来看，债券的性价比在近几个月不断提升，建议选择平衡型基金或者偏债混合基金，通过均衡配置平滑收益率曲线。
量化中性策略
本周A股活跃度上升，日均成交额突破万亿，量化中性策略的收益端环境略有改善。在成本端，中证500股指期货当月合约基差在年初有所扩大，贴水平均15%，和去年年底相比环境有所不利。短期维持谨慎中性的观点。
管理期货CTA策略
本周期货主力合约波动率较上周有所上升，延续了近期以来波动率抬升趋势。目前商品市场波动率保持高位，给日内策略的CTA创造了较好的收益环境，短期依然看好CTA产品的收益表现。商品波动率有着明显的周期性，且一旦高波动的市场特征形成，一般会持续较长时间（3-5年），而高波动率的这种长周期的聚集效应，是我们认为目前时点下CTA策略具有长期配置价值的一个重要因素。
私募股权策略
注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。2019年科创板试点注册制实现了注册制破题，去年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标，将更大范围利好私募股权项目整体退出环境。
建议关注募投能力较强的头部管理人、在TMT和医疗领域多有布局的管理人以及科创领域垂直型管理人。此外，关注一级市场堰塞湖与供给侧出清过程中的S基金或类S基金策略，一方面，这类基金募集投资期缩短，且底层更清晰；另一方面，资本市场的各项改革降低了股权投资人退出难度和时间。
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