惠誉肯定格林科技在'B'的US $ 550mn

惠誉评级肯定了Greenko Dutch B.v.的评分“S（GBV）在”B“中的550万美元。恢复评级是“RR4”.GBV是Greenko PLC的子公司，它涉及印度的水电和风力发电。GBV使用笔记中的收益来改善在契约中定义的禁止公司的经营实体中的现有债务。经营实体又发出印度卢比计数债券，以GBV作为债务再融资的一部分。根

据禁止集团

的贸易驾驶：惠誉对票据的评级反映了Greenko限制公司债务结构和资产的信贷优势和弱点。债券契约包含对现金流出和债务发达的限制，以确保高级票据持有人的足够流动性。受限制集团的资产，截至2015年7月（235MW Hydro和384MW风电），该资产为619MW（235MW Hydro和384MW风电），截至2014年12月12日止九个月（财政年度末期已达到12月份的九个月内产生的收入为90亿美元和EBITDA。从3月份）.GBV通过

卢比赞同的债券从第一次收取所有资产（不包括账款应收账款）和限制群体经营实体的现金流量的债券。票据的评级还反映了限制群体缺乏预先排名的债务，除了专门针对应收账款抵制股份的待机资本债务抵押品债

务。受限制组的资产是通过类型和地理学的，为不利风模式或季风条件提供风险缓解。大约60％的水电资产建在印度北部的河周围，这是冰川喂养的，而其余的主要依赖于季风的表现。风资产在印度的三个州分布，但在较大的地理区域的风模式也往往是相关的。价格确定

，体积风险：为所有受限制的集团的风和大多数水电资产的长期电力购买协议（PPA）支持问题评级。虽然长期PPA提供了价格风险的保护，但生产量会随风和水电模式而变化。此外，尽管Greenko对其资产进行了详细的风力研究，但风电厂具有有限的发电历史，其中大多数发电厂粉化不到两年的运营。Weak对

手风险：受限制集团客户的弱信誉概况是评级约束。禁止集团的第四大客户 - 州立四大客户 - 州安德拉邦，喜马哈拉施特拉邦，马哈拉施特拉和曼加拉尔州 - 占2014年收入的50％以上。Maharashtra和Andhra Pradesh的实用程序有及时付款的轨道记录，但其他循环对他人来说更长。禁区集团在2014年12月九个月内达到了左右90天。Greenko已展示它可以终止PPA，如果付款延迟，这可能会使它能够切换客户。然而，这仍然将限制群体暴露在努力谈判新协议

时。禁区的杠杆杠杆杠杆率（额外调整债务/运营EBITDA）于2014年底为2014年底跌至5.2倍，于2014年3月末期，由于其大部分产能。如果杠杆契约遭到破坏，债券契约中的条款将有助于限制受限制集团的现金流出。惠誉预计禁止集团的杠杆率持续持续5倍。偏离和

外汇风险：受限制的集团的收益在卢比，但笔记以美元计价，从而产生外汇风险。GBV通过对冲大约一半的突出，以及三年的利息支付，增加了风险。惠誉预计受限制集团允许债券契约允许的运营资产，留下最低现金。这可能导致在债券成熟时重新融资风险。但是，由于其颗粒性质和风力和水电资产组合将在美元高级债券到期时，禁止群体在其资本公司中具有灵活性.Greenko保

证：保证使Greenko PLC在压力下将支持延长到不受限制的群体。然而，惠誉期望不受限制的群体的信贷概况比受限制群体更弱;因此，通过此担保不会提高美元票据的评级。2014年底，Greenko PLC的杠杆率为7.5倍，因为不受限制的组还包含一些正在建设的风和水力发电厂。在我们的评级案件中，您的职

务假设

在发行人的评级案例中的关键假设包括：

风电项目的植物负荷因子符合P75估计（项目不会达到估计的25％概率）盈利能力符合过去局长的经营资产的过去趋势，这保持了总体/ EBITDA少于5倍，符合债券契约

评级敏感性阳性：

可能是杂文或集体的未来发展导致阳性评级行动包括

受限制的公司维持Ebitda的利息覆盖超过2.5倍，并且每次调整后的债务/运营EBITDA为4倍或更短

消极的：丝张或集体可能导致负评级行动的主要因素是：

弱势运营，包括可应收收款期更高的收集期，导致限制组维持5倍或更高的债务/运营EBITDA，持续基础持续1.5倍。