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HCLT“的FY14 AR突出了其基础设施业务的变化构成。基础设施业务中的硬件/软件销售的比例在五年内最低。现金一代是过去的一个问题，在过去三年里有所改善。在2014财年，虽然营运资金由于适度更高的应收日和金融租赁而恶化，但它不仅仅是由更高供应商信贷的抵消。HCLT“SAR也能够在欧洲强劲增长和保证金扩张方面提供更大的能力。HCLT在2014财年在欧洲开设了六家子公司。保证金扩张在很大程度上受到G＆A优化的推动。我们的新TP基于15x（1x PEG）2YF Per.Infrastucture Business的硬件/软

件销售额较低：其FY14年

度报告突出了其红外线改变的服务成分变化。商业。评论表明，关注云和数字相关服务增加。此外，基础设施业务的硬件和软件的份额从2013财年下降16.3％至2014财年的12.3％。我们认为，“交易”项目中的收入较低，如硬件/软件，这是适度增长的原因.Strong现

金：HCLT在大型

票价中的最佳现金转换（FCF / Pat）之一。过去三年的现金流量的改善已经受到较低的应收日和供应商信贷利用率的推动。由于金融租赁较高，营运资本可能会恶化（同比）。然而，更高的供应商信贷超过了影响。

其他亮
点：FY14的硬件/软件销售额的毛利率高24％（来自2011财年/财政部的15％/ 22％）;管理层表示，由于这些董事会捆绑在一起。当其独立董事的比例高（70％），在FY14期间，独立董事均较低.14财年（同比）较低。相对较低的大型交易赢得过渡或更快的过渡是可能的可能原因。将新子公司纳入2014财年的欧洲。更高的重点可能导致其欧洲的强劲收入增长（美国2014财年同比21％）。基础设施服务
业务的分析：其

基础设施服务单位的增长势头是关键问题之一与HCLT的投资者。其2014财年年度报告提供有关基础设施服务业务的其他详细信息。我们分析了以下几个方面：其基础架构Portfolionew Marquee客户端的关键变化赢得了由其基础架构服务单元管理的设备的增加。通过第三方硬件/软件的传递销售的协调。较高的数字和云相关业务的焦点：

HCLT已经现代化并扩大了其基础设施服务的广度。最值得注意的是越来越多地关注云和数字相关服务。其2014财年年度报告提出了一项新的服务，以实现数字相关支出的基础设施服务。评论还表明HCLT已投入更多与其云业务有关的工具。虽然其早期的工具MyCloud主要用于监控云资产，其新工具购物车和CCC与咨询和部署有关。前硬件/软件销售

，在红外线增长。 FY14加速的服务：HCL技

术捆绑硬件和软件作为其基础设施管理交易的一部分。假设所有硬件/软件销售额都是基础设施服务部门收入的一部分，这种硬件/软件销售额占2011财年度基础设施服务收入的14-17％。然而，在2014财年，他们的贡献急剧

下降至12.3％。较低的硬件/软件销售是2014财年其基础设施服务单位增长促进的一部分。在某种程度上，这是一个积极的惊喜，并表明该公司正在披露其“资产沉重”基础设施服务。不包括销售硬件/软件，其基础设施服务单元的增长在FY14加

速了FY14.Strong现金流发

电厂在业内最低的现金转换比率（FCF / PAT）之一，HCLT的现金转换是现在最高的。在2014财年，其FCF在达到〜100％的PAT中仍然在同行以上。过去五年的HCLTS FCF转换的改善一直是抵制应收账款，应收款地区废弃的供应商信贷术语可应收日降低：

HCL Techs DSO天在2014财年（2013财年第78天的第78天内略微增加至79天）。这与Infosys和TC等对等体符合，其中DSO在FY14期间仍然或多或少稳定。在从09财年（84天）高达（84天）的DSO天显着减少后，HCL技术连续第二年继续拥有该行业最低的最低日。

有利的供应商信贷条款：

供应商信贷在2014财年期间大幅增加。供应商信贷符合HCLT与其供应商谈判的扩展信贷条款。其中大部分（〜45％）涉及其资本支出。但是，我们了解HCLT也在收入账户上有供应商信贷。据称，管理层澄清说，这使得财政收入的财务意义高于所涉及的费用。

财务租赁对营运资金的影响：

从2011财年的卢比，HCLTS金融租赁应收款项在2014财年增加到〜RS9BN。这对应于与其系统集成交易捆绑的设备和软件销售。金融租赁的增加对HCLT的现金产生负面影响。我们估计这些可能会影响其FCF / PAT比率〜3PPT。在FY14，符合较低的硬件/软件销售，财务租赁应收款项在增长方面表现出适度

。延期成本随着收入的百分比减少：

在2014财年，即使是递延成本的绝对金额也较低。由于这些在很大程度上与大型交易的过渡有关，它可能表明涉及过渡或更快过渡的大型交易的审核。另一方面，它们在过去影响了现金流量比率。下延期的成本对现金流量贡献积极贡献，

优化是保证金扩张的关键杠杆之一：HCLT在FY14期间通

过夏普370bps（同比）改善了HCLT的EBITDA利润率。一个关键原因一直是G＆A费用的优化。例如，FY14期间，杂项G＆A费用降低了40％，促使80bps的保证金扩张。分包商费用随着同比大幅增加。因此，尽管员工工资的成本较低，但工资和分包费用几乎没有边际杠杆。HCLT在领导IT供应商中拥有最高的分包费用（占收入的占收入的百

分比）。关于其他值得注意

的物品的讨论与2013财年的董事会变更

，HCLTO董事会由10名董事组成（VS.11董事）在2013财年）。但是，根据2014财年，独立董事的数量从2013财年至七年九。其中一名独立董事没有在2014财年期间寻求重新任命。另一位独立董事的分类已更改为非独立董事。也就是说，HCLT的独立董事的比例是同龄人中最高的。

某些资产的使用寿命的变化

公司已经改变了各类资产的使用寿命，如办公设备和计算机。然而，这些构成了FY14的一小部分总体块。在2014财

年，HCL Tech在欧洲

的少数焦点纳入了六个新的子公司。这些子公司以英国，荷兰，德国，爱尔兰，比利时，瑞典和芬兰为基础。在过去的两年里，欧洲一直是印度它的重要增长司机。例如，欧洲的增长已经〜21％与总收入增长14％。我们认为，新子公司的融合将增加重点，并加强公司在欧洲的业务.RETURN

比率：

在过去两年中，HCL技术的回报率在利润率上升的增加主要推动。例如，ROIC现在从2011财年增加到34％。