电信部门的两位数增长在2014年7月至9月延续：IIFL研究

两位数产业增长持续;虽然
季节性逆风导致Qoq收入下降为1.2％，但Bharti连续第二季度持续增长超过10％，持续超过10％。Bharti Gr拒绝了3.2％的Qoq，导致64bps rms损失，最多是Q2 FY12。即使RCOM继续削减市场份额，仍然持续持续的QOQ仍然是平坦的QOQ，仍然是现在的持续性升值收益。总体而言，我们仍然更喜欢Bharti，鉴于更好的竞争性竞标，而900MHz的攻击性竞标较低，伴随着更高的杠杆率仍然是一个重要的障碍，仍然

是一个重要的障碍。工业总收入合约1.2％Qoq，上
涨10.7％yoyq2 fy14无线行业总体收入（前-loop和Videocon）依次下降1.2％，符合顺序趋势（Q2 FY14 / 13：在前一个季度看到的-1.8％/ - 2％Qoq）作为Q2通常是电信公司的最精简季度;同比增长增长稳定在10.7％。想法再次是明星表演者，平坦的收入与Bharti和沃达丰的QoQ率下降〜3％。区域运营商Aircel和Telenor在前四个季度在〜5-13％的范围内看到QoQ QoQ QoQ Qoq的放缓至1.4％。RCOM总收入轨迹仍然留在向南，第四季度顺序下降，而PSU合并BSNL + MTNL是令人惊讶的升值者，Qoq Qoq的总收入增长2.9％。Bharti损失了64bps rms，而Idem收入占据19bps Qoq的额度为17.3％。在私人玩家中，Aircel在想法之后获得了最多的RMS Qoq，它现在的RMS靠近

〜6％.DEA获得最多的RMS;领导圈收入普通
Qoqidea在Q2收入份额中获得了〜20bps，其额定现已达到17.3％;过去4个季度已经获得了〜150bps rms。想法总收入几乎没有下降-0.1％Qoq VS行业总收入拨款1.2％Qoq推动市场份额收益。在想法的足迹中，我们专注于它在八个关键圆圈中的性能，其中它具有900MHz频谱（除了在这八个圆圈中的六个六个中的连续4G频谱之外）并提供3G服务。这些界贡献了> 40％的行业和〜68％的想法收入。想法Q2总收入在这些圈子中仍然是平坦的Qoq，VS -0.1％Qoq整体收入下降，并在两季度的增长速度较慢而不是其他投资组合的后面。鉴于这些界的重要性和缺乏足够的1800MHz频谱来回崩溃，我们认为想法将不得不积极投标，以保留即将到来的拍卖中的

900MHz频谱。福德
替昔（Marginal RMS GainVodafone）Q2总收入下降0.8％Qoq，最少与过去两年季度的季度相比，在想法的情况下看到截断季节性效应的迹象。RMS略微增加至23.4％，因为禁止Karnataka，沃达丰增加了其他关键圈

子的收入份额。在收入下
降3.2％Qoqbhharti收入份额下降3.2％Qoq，去年第二季度的相同下降，较明显影响更高的季节性逆风。鉴于总收入下跌的行业率较高，RMS下跌64bps Qoq，自12财年以来最多，最多为30.6％。在AP（-175bps Qoq）和Delhi（-34bps Qoq）等主要领导界中，收入股票损失特别锐利，以及孟买和马哈拉施特等重要挑战者市场。看看Bharti在过去几个季度的总收入增长表现出混合趋势，只有很低的次要表现不足的趋势被其他Quarters的大型税务

局所抵消.PSU结合：最高QoQ增
长以来，自13财年两个PSU合并BSNL + MTNL张贴最佳Q2中的所有运营商的QoQ收入增长2.9％，而且其结合最高，自13财年推动了BSNL从AP的总收入中的顺序增长〜59％;因此，在三个连续季度损失

之后，rms qoq增加了23bps qoq.rcom gr下降
3.4％qoq;塔塔帖子边缘RMS LOSTCOM总收入下降3.4％QoQ驾驶的11.4％，其收入份额进一步达到了6.6％。RCOM报告的收入（和EBIDTA）已经在一个紧张的范围内移动了几个连续的季度，持续的rms损失即使由于行业总收入已经恢复到Q2 FY14的两位数增长，即使是近二零一季度的两位数增长。虽然Spectrum Renewals仍然是对其他电信系统的关键问题，但Ebidta增长仍然是为RCOM寻求的主要经营指标。Tata TeleServices发布了一个边缘0.6％的Qoq陷入总收入，并在Q1中的12.1％Qoq浪涌的后面。 RMS几乎保持不变7.2％。看看过去几个季度的塔塔和rcom的表现表明，两者都面临着大部分地下降了RMS趋势，因为他人特别是在强大的执行和地区运营商中获得的尤其是机器和临时专注于狭窄的圈子。塔塔的圈子级数据显示Karnataka，Mumbai和AP占总收入的34％，因为在-1.5％落后的国家GR CAGR在-1.5％滞后的国家GR CAGR over of the的情况下同一时期.Telenor，Aircel继续他们向

上的Marcharional运营商Aircel和
Telenor继续他们的上行旅程与另一季度RMS收益虽然GR增长从前四个季度所见的强劲步伐放缓。在连续增长率为15bps股份收益的持续增长率〜5-6.8％〜5-6.8％〜5-6.8％后，Aircel总收入增长1.4％。特别是占Aircel总收入的约33％的TN（包括钦奈）在近期高度的37.7％的历史下，据近37.7％的贡献率达到了520bps，这占〜33％的账户。不出所料，Bharti and Vodafone，TN市场的另外两个关键球员在国家收入份额中均为〜85bps跃迁，因为Q4 FY13与Aircel的〜20bps收益相比。Telenor也目睹了1.4％的Qoq总收入增长，而不是前几个季度看到的〜7-13％; RMS增益也静音，现在达到2.4％。看着更精细的细节，马哈拉施特拉邦和上升（e）占〜42％的Telenor的总收入和公司的概要增长了6.7％-9％的Qoq，因为Q1 FY14与两种州的〜0.7-1.4％相比.Trai

Reco，2100MHz定价运动提高了额外的频谱供应遗产
并随后对估值和储备价格的回应（TRAI在2月14日拍卖中升温）的频谱（2015-16在2015-16期即将到期的许可证持有）是从供应视角沿着正确方向的一步。根据TRAI，在29个到期许可证持有的18个圆圈之外几乎没有任何频谱，并且大多数到期频谱是900MHz。鉴于900MHz（降低支出，成熟的设备生态系统等）的好处，我们同意900MHz的约束供应的Trai视图，导致更高的更新价格，特别是新的球员还希望在900MHz中获得一足。在这种情况下，强调通过1）通过1）从2015-16期到期的BSNL中从BSNL收回的1.2MHz，除了旁遮普派对，这仍然会以5MHz留下，因此不会影响其提供3G的能力2）建议在800MHz 3中创建E-GSM乐队3）国防到1800MHz的指定1765-1785MHz频段，并在商业乐队中释放2×55MHz。2100MHz（3G服务）在2100MHz（适用于

3G服务）的情况已成为一种可能性点和防御正在讨论中释放相同的。Trai已被要求修复储备定价，随后监管机构已浮现咨询纸，以重视2100MHz频谱。根据DOT，1）17个圆圈的1个块5MHz或2）3个块5MHz，每个泛印度（除了5MHz，在17个圆圈中）如果防御同意在2100MHz中交换2100MHz，则可以使用1900MHz 。第二个选项可以在2100MHz中大大增加供应，考虑到17个圆圈中可能有4个块可以拍卖，为具有大约900MHz的运营商提供灵活性。然而，只有900MHz和2100MHz拍卖会同时保持这种情况，才能使拍卖能够实现。

我们注意到2015年即将到来的拍卖可能会变得非常激进，除非900 / 2100MHz的额外供应，因为运营商特别是vie在900MHz中保留频谱。例如，想法在900MHz和1800MHz带中的续约中有累积59MHz和9.2MHz。虽然公司在2014年的八个占九个圈中的拍卖中占据了1800MHz的占用〜53MHz，但我们预计鉴于卓越的频谱质量和从这些九个界的总收入贡献的72％的速度延续至关重要。在频谱安

全上更好地投注频谱安全性;续约突出克制理念
的想法在2015年的频谱拍卖中的竞标竞标仍然是Bharti和Idea股票表现的关键突出，特别是在后者的情况下，给出了900MHz的重要性。此外，Bharti通过2014年2月拍卖的积极竞标，减少了其续订相关风险的很大一部分。该公司现在在孟买和德里的2100MHz乐队中拥有至少5MHz和5MHz，德里将处于数据的最前沿。它还在1800MHz中获得了97MHz，其中包括几个圈子于2016年4月到期的续约。这使得Bharti与想法相比，在即将拍卖中，Bharti易受较大的续订相关支付。数据量增长是股票估值的另一个关键驱动因素，我们预计前线球员都将成为数据增长飙升的大人物; Bharti Data Volumes在过去的四个季度发布了复合的季度运行率〜20％，同时在同一时期的22.6％甚至更快地进入了22.6％。我们

更喜欢Bharti，即使后者展示了更快的增长指标，我们也更喜欢Bharti。频谱安全性是我们对Bharti偏见的关键原因。我们将股票在7.5倍2016年EV / EBIDTA中重视，并重申我们购买的RS460的9-12Mth目标。非洲企业仍然是对整体盈利能力的拖延，但在大量的情况下抵消了国内实力。