LPR连续十二个月“按兵不动”有何深意

4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上期持平。这是自2020年5月以来，LPR连续12个月保持不变。

中国民生银行首席研究员温彬表示，本期LPR保持不变，符合市场预期，与经济复苏进程整体适应。今年一季度，我国经济延续复苏向好态势，“就地过年”等政策导致春节过后复工复产时间缩短，生产增速整体较快，需求端消费、投资在3月呈现加快改善迹象，经济复苏基础逐渐牢固，为利率水平保持稳定提供了支撑。

“年初以来LPR报价持续不动，在很大程度上体现了经济修复期货币政策‘稳’字当头的基调。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，在经济修复持续推进以及上年低基数双重作用下，一季度国内生产总值（GDP）增速大幅上冲，上半年宏观经济有望实现两位数增长。但中小微企业经营景气水平偏低、就业质量有待进一步改善，表明国内宏观经济修复基础需要进一步夯实。这意味着，目前企业实际融资成本仍需保持低位，以支持经济修复过程平稳推进。

“LPR既体现政策态度，也反映信贷市场供需信息。”光大银行(601818,股吧)金融市场部分析师周茂华认为，LPR继续维持不变，彰显货币政策稳字当头，继续对经济恢复提供支持。同时，由于实体经济投融资活动日趋活跃，实体融资需求回暖，且3月金融统计数据显示，实体信贷融资需求保持旺盛，目前利率水平保持在适度水平。

王青判断，在“有保有压”的结构性信贷政策下，未来银行贷款利率走势或进一步分化。未来，除政策重点支持的科技创新、绿色发展及小微企业贷款利率将稳中有降外，包括房地产在内的其他投向贷款利率或会有不同程度的上行。

4月是传统的缴税大月，市场比较担忧财政缴税与地方债供给等因素对流动性产生影响，货币政策应该如何应对？对此，人民银行货币政策司司长孙国峰在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上表示，人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。

温彬预计，央行将根据政府债券发行状况，继续通过“逆回购+中期借贷便利（MLF）”操作，精准调节市场流动性合理充裕，熨平地方债集中发行可能导致的流动性波动。

近期，大宗商品价格上涨，全球经济复苏预期较强，通胀预期升温，引发市场关注。我国PPI上涨较快，3月环比上涨1.6%，创2002年有数据记录以来的新高，同比上涨4.4%，创2018年8月以来的新高。金融委召开的第五十次会议提出，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。在温彬看来，虽然大宗商品价格上涨斜率已经放缓，但受基数回落、需求增加、输入型通胀压力等影响，下阶段PPI仍有进一步上涨压力，在政策方面应充分关注通胀走势。

从利率上看，2021年2月企业贷款利率为4.56%，创有统计以来最低水平。孙国峰表示，下一步要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，做到小微企业综合融资成本稳中有降，促进经济平稳健康运行，推动经济高质量发展。

周茂华认为，目前，从内外部经济环境看，货币政策保持稳定是合适的。从国内看，我国经济延续良好复苏态势，但经济元气尚未完全恢复。从国际看，全球经济尚未摆脱疫情拖累，欧美延续低利率超宽松货币政策。因此，我国要保持政策连续性，避免货币信贷金融环境过快收紧带来负面影响。

“综合考虑国内经济走势，下一阶段货币政策在支持实体经济复苏的同时，还需平衡稳增长、防风险、稳杠杆、控通胀等多重目标。”温彬预计，货币政策操作在稳字当头，不急转弯的情况下，将根据实体经济复苏中出现的新变化，加大相机调节力度。预计LPR将会继续保持平稳。政策方面，预计会通过加大对国民经济重点领域和薄弱环节的结构性支持力度，精准引导小微企业综合融资成本稳中有降。