来源：东方基金
2021年春节过后，A股市场经历了一波快速调整。美债收益率上行，大宗商品价格迭创新高，通胀预期高企，流动性收紧。市场风格也随之发生切换，科技与消费板块回调，周期与价值板块则保持坚挺。
展望后市，我们认为经济基本面暂无向下风险，本轮调整并非经济下行预期导致，更多源于抱团股估值偏高、市场结构性调整以及外部环境的恶化。不过，2021年可预期的较大市场波动仍然值得警惕，市场将在企业盈利复苏和货币边际收紧之间寻找新的平衡。我们建议，2021年应在降低投资收益率预期的同时，尽量淡化短期的市场波动，立足于长期成长，积极把握市场结构性投资机会。
经济复苏言顶尚早 警惕市场流动性边际变化
伴随2021年全球新冠肺炎疫苗接种逐步推广，后疫情时期经济反弹和复苏构成了市场投资确定性的主线。
从统计局公布的1-2月份国民经济运行数据来看，主要指标均出现了较高的增长，固定资产投资（不含农户）同比增长35.0%，规模以上工业增加值同比增长35.1%，社会消费品零售总额同比增长33.8%。
总体判断，我国经济运行延续了去年二季度以来的稳定恢复的态势。海外主要经济体在疫苗推广和刺激政策的带动下，复苏进度亦在逐步加快。我国对外出口快速增长，前两个月对东盟出口额同比增长40%以上、对美国出口额同比增长70%以上，外部需求明显改善。美债收益率上行，并非意味着经济向下拐点的出现，恰恰相反，其背后的支撑因素就是美国经济超预期的复苏进程。
但2021年同样是流动性变化的拐点。2020年新冠肺炎疫情危机带来的全球性流动性泛滥直接推升了核心资产的估值水平。后疫情时期经济反弹和复苏带来的通胀上行等因素，均有可能带来流动性的边际变化。短期来看，高估值资产的股价对流动性变化尤其是利率变化相对敏感。因此，流动性变化构成了今年市场最大的不确定性因素。投资者更应降低收益率预期，立足于长期成长，把握市场结构性投资机会。
市场风险充分释放 阶段性看好顺周期板块
回看2021年初以来的市场表现，我们认为多数股票在经历调整后已经达到或者接近较为合理的估值区间，大部分风险得到释放，股价继续大幅下跌的概率较小，部分个股从长期价值的角度来看或存在被错杀带来的布局机会。投资者更应审视企业盈利的增速和估值的匹配程度，逐步布局处于好赛道、价格合理的优质上市公司。
而经济逐渐复苏的背景下，顺周期资产将阶段性占优。3月份股价调整之后周期板块已极具投资价值。目前，行业需求旺季已经来临，但供给端却仍缺乏弹性，产品价格攀升、企业盈利持续改善均对周期板块股价走高形成了强力支撑。从近期披露的财报数据来看，周期板块业绩增速表现亮眼，基本面向上趋势已经得以验证。
展望二季度，我们坚持选择景气向上行业中具有核心竞争力的优质公司，动态评估市场变化，追求长期、稳健的投资回报。具体板块上，继续看好工业金属、基础化工等板块的投资机会。而锂电材料、半导体材料、航空材料等前期调整幅度较大，估值已回到合理区间，未来成长空间显著，更具备中长期的投资价值。
而在更长的投资周期内，我们坚持价值成长的选股理念，基于好赛道、好公司和好价格三个维度，寻找从1到N的内在价值确定性成长的投资机会。在产品的行业配置上采取均衡配置的策略，沿着消费升级、科技创新和产业升级等方向通过中观行业比较，结合自下而上选股思路进行配置，并重点关注当期估值和业绩的匹配度。
（市场有风险 投资需谨慎）
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