宁德时代牵手洛阳钼业，三元锂电新时代怎能无钴？

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

年初以来，除了日用生活消费没涨价，各种大宗商品，从煤炭到钢铁有色，可以说都涨了个遍，再次上演煤飞色舞。工业品上游涨价假如传导到下游产业，不加干预的话会导致输入性通胀。假如制造业都贵了，生活成本也会增加，牛腩这种打工人想想都发愁。

不仅牛腩有这种想法，很多生产型企业早就做好了应对上游资源涨价的措施。今天牛腩就来说个新能源行业的大事，锂电池龙头宁德时代(300750,股吧)怎样应对钴矿的价格波动。

五百年前，中国青花瓷那特有的优雅蓝色，至今让全球收藏界痴迷。而这种蓝正是来自氧化钴颜料在高温下的窑变。五百年后的今天，全球资本市场正以无限的热情迎接新能源车的大时代，随着三元锂电池被资金追捧，曾经的蓝色颜料正脱胎换“钴”，成为各大动力电池厂商不得不去巴结的“钴爷”，这其中当然少不了行业龙头宁德时代（300750）的身影。

4月11日晚间，洛阳钼业(603993,股吧)（603993）发布公告称，公司与宁德时代建立新能源金属全方位战略伙伴关系，宁德时代将通过其控股公司入股洛阳钼业在刚果（金）的铜钴矿项目，共同开发这一大型铜钴矿。

电池厂商买矿，并非脱离主营的不务正业，这是因为目前钴实在是太重要了。

根据正极材料的不同，目前动力电池有2个主要的技术路线，一是磷酸铁锂，二是三元锂电池。磷酸铁锂价格更便宜，但在冬天可能掉电；三元锂在寒冷天气中的续航表现更好，能量密度也更高，但目前价格更贵。所谓的“三元”，是三种元素的意思，这些元素中，能增强电池安全性的钴是最贵的，而三元锂电池贵也正是贵在钴上。

为了降低成本，造车新势力都在绞尽脑汁，开发无钴的锂电池。然而，至少以目前的技术水平，所谓的无钴电池只能称之为高镍电池，钴的用量只是减少，而非绝对没有——想要真正无钴，恐怕还要期待底层科学原理上的创新。

对于钴这种重要的上游原材料，处在下游的宁德时代是必须要考虑其影响的。从财务上看，动力电池眼下并不是一门赚钱的生意，就算是作为行业龙头的宁德时代，其主营业务毛利率也不超过30%——动力电池本以低价换市场的关键时期，如果原材料再涨价，那么业绩压力可想而知。

年初以来，国际大宗商品市场普涨，这给中国这样的进口大宗原材料进行加工的全球制造业中心，带来了很大的成本压力。这一情况成了4月9号的经济座谈会上，高层所关心的问题。对于久旱中的企业而言，与其被动地等待高层降下的甘霖，不如主动找水，积极向上游资源布局，加强对原材料成本的掌控力。

由此可见，买矿的宁德时代，便是在稳住自己动力电池制造商的基本盘之后，开始进行产业链整合。实际上，在对于上游原材料的布局方面，无论是锂、镍，还是负极材料、电解液，宁德时代早已开始建立自己的版图。

除了将手伸向上游之外，宁德时代还跟下游的造车新势力打成一片，从特斯拉（TSLA）蔚来（NIO）小鹏（XPEV）理想（LI）这些客户名单中，我们便可以感知宁德时代的动力电池，已经获得了新能源车企的广泛认可。知名客户认证的光环，无疑是拓展新客户的最佳名片。对于这一点，我们可以从数据中获得线索：

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大客户占比方面，2019年前五大客户占比44%，前十大占比63%，2020年的数据则降为前五大占比35%，前十大占比51%，而且，宁德时代不存在绝对大客户，这将有利于提升公司对下游客户的议价能力；2与大客户占比情况相呼应的是，其他客户装机量的占比从2019年的37%提升2020年的49%，这表明造车的新玩家愿意选择宁德时代的产品。

上游资源和下游客户统统在手，宁德时代的产业链整合之路，无疑会越走越宽。而除此之外，对于公司未来增长的发动机，牛腩总结为“一个潜力，两个优势”。

一个潜力

提到宁德时代，很多人只想到三元锂电池；然而，宁德时代董事长却 认为在动力电池市场中，磷酸铁锂的市占率会逐渐增加。其中的原因，一方面是因为便宜；另一方面是因为随着充电桩的增多，新能源车的续航里程并不用那么长。

图片来源：界面新闻

尽管宁德时代在财报中，并未介绍公司磷酸铁锂电池的具体产能，但从董事长的表态来看，宁德时代并未放弃这一技术路线。而且，除了动力电池之外，能与光伏、风电形成协同效应的储能电池，不仅给磷酸铁锂施展的空间，也是宁德时代增长的潜力。

根据华安证券的测算，即使在悲观假设下，2025年的总储能需求也将高达62GWh，这相当于2020年我国动力电池的装机量。面对这样一个巨大的市场，宁德时代早已在财报中给“储能系统”留出了位置。

也就是说，当外界还在为搞磷酸铁锂、三元锂的路线之争时，宁德时代左手动力电池，右手储能系统，俨然是一颗红心，两手准备。

两个优势

首先是体现在明面上的是产能优势，而这是实现规模经济的关键。

在2017年时，宁德时代就超越LG化学、松下等国际厂商，成为动力电池出货量的老大。2020年，宁德时代电池装机量达到34GWh，在国内的市占率为50%，在全球的市占率为25%，是国内国际双料冠军。

而且翻看公司2020半年报便能发现，其产能利用率只发挥了52.5%，也就是说，成为老大的宁德时代并未使出全力。

图片来源：宁德时代2020年半年报

其次是藏在里面的人才优势，对于科技公司而言，创新内核归根结底是人在起作用。

人才在于精而不在多。在这方面可以观察行业各公司研发人数、硕博人数的对比情况。虽然比亚迪（002594）以超3.5万名的研发人数位居榜首，但在硕博人数在研究人员总数中的占比上，比亚迪只有8.8%，而宁德时代这一比例却高达38.8%。

图片来源：华安证券研报

尽管去年年底抱团行情中的加速上涨，似乎透支了公司的成长性了；然而，宁德时代以8000亿元的市值超越中国石油(601857,股吧)（601857），却标志着一个新时代的降临。

像宁德时代这样处在上升期的优质资产，人们总是高估其短期增速，同时低估其长期增速。在短期淡出热搜，少有人关注的时候，正是布局此类优质资产的好时机。

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