飞利浦成功甩掉“家电”包袱，接盘者胜算几何？

3 月 25 日，荷兰皇家飞利浦公司(以下简称“飞利浦”)宣布已签署协议，将其家用电器业务出售给投资公司高瓴资本，交易金额约为 37 亿欧元。加上对通用电器7亿元欧元的品牌授权，这场交易总价值合计约为44亿欧元，折合人民币近340亿元。按照规定，这项交易需遵循包括监管批准在内的例定成交条件，预计将于2021年第三季度末完成。

一个是不断涉足投资家电领域的头部投资机构，一个在接连出售家电业务以主动向医疗健康业务转型，二者的结合会产生怎样的化学反应，值得深思。

不断“变卖家业”

根据百科释义，飞利浦1891年成立于荷兰，是主要生产照明、家庭电器、医疗系统等方面产品的技术公司。中国家电网记者查询飞利浦官网信息，其公司最新介绍却是：飞利浦是一家领先的健康科技公司，致力于在从健康的生活方式及疾病的预防、到诊断、治疗和家庭护理的整个健康关护全程，提高人们的健康水平，并改善医疗效果。从介绍内容的变更便能看出，飞利浦业务重心正在向医疗健康领域转移。

记者注意到，2017年以来飞利浦曾通过十数次收购来扩充它的医疗健康业务生态圈，2017年其健康科技业务的销售额达178亿欧元。2019年初，飞利浦对公司架构进行了调整，形成了诊断与治疗、互联护理、医疗信息化以及健康个护四大业务板块，该年医疗保健业务占飞利浦总营收的比例达到66%。为了扩大互联医疗解决方案，2020年飞利浦继续收购了美国外周血管公司Intact Vascular和生物遥测技术公司Biotelemetry。根据该年年报，2020年飞利浦的销售额达到195.35亿欧元(约合人民币1536.25亿元)，同比增长3%;全年净利润达到11.87亿欧元(约合人民币93.98亿元)，同比增长1.9%。其中，诊断与治疗、互联护理、个人健康业务占其总营收的比例已达98.01%。

与之相对的，飞利浦原有其他主营业务，在经营效益出现下滑迹象后，飞利浦逐渐采取抛售策略。比如消费电子业务，2011年10月17日，飞利浦电子发布了第三季度财报，该季度净利润同比下滑85.9%;同年，飞利浦将在华电视业务出让给了冠捷科技。

飞利浦的照明业务同样经历被抛售的命运。2016年，飞利浦就拆分旗下照明业务部门“飞利浦照明”，并改名为“昕诺飞”在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。飞利浦则在首次公开招股中出售昕诺飞25%的股权。在照明领域，飞利浦2018年就已经将股权比例降到16.5%。到2019年9月，飞利浦以总价3.57亿欧元出手了自身所持有的昕诺飞全部股份，至此，飞利浦得以彻底退出照明行业。

至于本文主角“飞利浦家电”，记者梳理飞利浦家电业务近几年财报数据，2015-2020财年，飞利浦家电业务的营业收入分别为23亿、24亿、23亿、22亿、23亿、22欧元，虽较为稳定，但成长性不足。于是这期间可以看到的动作是，2018年，飞利浦与飞鱼集团旗下德尔玛电器签署股权转让协议，将旗下净水全球业务及热水全球业务进行了转让。2019年，飞利浦家电业务在飞利浦的整个营业收入中比重为11.8%，与占比66%的医疗保健业务相比差距甚远。

盈利能力不足以及成长性的缺乏，或许是飞利浦决定再次出售旗下家电业务的一个重要因素。2020年3月，飞利浦表示拟转让包括饮品电器、厨房电器、熨烫电器和清洁电器以及咖啡机、空气炸锅在内的家电业务。当时飞利浦CEO Frans van Houten对媒体明确表示，家电业务和飞利浦作为健康科技领导者的战略不匹配，而剥离家电业务正是飞利浦专注医疗保健设备制造商计划的一部分。

过去一年以来，飞利浦一直谋求出售家电业务，最初吸引来了包括PAI Partners、阿波罗、CVC等数家大型美国和欧洲私募股权投资机构，竞标队列中还出现了高瓴、九阳、TCL、美的等中国PE巨头和家电企业的身影。历时一年多，如今飞利浦终于如愿出售家电业务，高瓴资本也最终从一众竞争者中杀出，拿到飞利浦家电业务所属权。

“退出家电业务，是过去二十年欧美国家的主旋律，这和亚洲家电企业持续崛起有很大的关系”，某家电行业分析人士向记者表示。随着中国制造的崛起及人工智能技术的逐渐成熟，国际品牌在家电领域的竞争优势逐渐下降，除了飞利浦外，通用电气等也早已退出家电市场。“从体量上来说，飞利浦家电业务一直表现平平，目前又正逢全球新冠疫情，人们在健康领域的需求更为迫切，出售家电业务的资金或能助力飞利浦加速转型。”

谁会是最终赢家?

从收购方高瓴资本的角度看，在达成与飞利浦家电收购业务之前，高瓴资本曾在家电领域进入格力电器(000651,股吧)。2019年12月，高瓴资本通过旗下珠海明骏投资合伙企业以417亿元收购了格力电器15%的股权。此外，高瓴还通过HCM中国基金直接持有格力电器4339.64万股，持股比例为0.72%，成为其第一大股东。不到一年半时间，高瓴资本接连大笔收购在大家电、小家电领域各有所长的两家企业，很难不让人对此产生联想。

根据本次签署协议，飞利浦将与飞利浦家用电器签署独家全球品牌授权协议，许可后者继续使用飞利浦品牌及其旗下特定家用电器产品之品牌在全球范围内进行生产制造、品牌营销和市场销售，授权期限15年，并可视条件延长。

“要说飞利浦家电未来怎么发展，我个人感觉短期内其经营层面包括它的业务方面高瓴不会涉及过多，因为高瓴毕竟是金融操控领域的，对具体家电业务不很熟悉，但随着进一步发展，不排除飞利浦家电会有经营管理等层面的调整和变动”，中国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋向记者表示。另一方面，高瓴资本同时还是格力电器的大股东，而格力也有小家电业务，虽然从市场表现来看，其小家电业务并不出色。结合美的集团曾通过收购小天鹅来推动美的洗衣机业务发展的历史经历来看，张剑锋认为，高瓴资本利用飞利浦小家电业务的全球优势来运作格力，弥补格力小家电业务短板的可能性也是存在的。“它既然通过收购成为一个大股东，那么在其体系内部版图之间的横向联合和进一步的板块重组，就很有可能。”

另一位家电行业分析人士也认为，飞利浦家电极有可能会被注入格力电器，借助格力电器的平台放大飞利浦家电的价值，将其品牌优势最大化，对于格力电器来说，也可以拓展国际市场。“通过飞利浦的渠道平台，把格力的最新技术产品迅速推向全球市场，把技术变现，再通过现金来反哺研发，这才是一个良性循环，也符合张磊一直以来的投资定位”，该分析人士称。

格力电器目前尚未发布2020年年报，记者注意到，截止2020年三季度，格力电器的营业总收入和净利润均处于下滑状态，降幅分别为18.64%和38.06%，其中扣非净利润降幅更是达到41.66%。站在高瓴的角度，在格力与飞利浦业绩都出现波动的情况下，如何让这两家品牌家电公司两条腿走路，或许才是高瓴运作安全性的保障，也才符合高瓴资本创始人张磊认为的赋能企业，让企业家坐主驾驶位的投资理念。