如何破解基金投资不等式？

原标题：如何破解基金投资不等式？来源：上海证券报

“张坤近1年业绩排名前1%，却有超过80%的投资者没赚到钱。”近一周，支付宝开通的基金诊断功能刷屏了，一张张用户盈亏分布图让长期存在的“基金投资不等式”再度成为热议话题。

所谓“基金投资不等式”，即基金收益≠基民收益。基金的长期投资能力一次次得到验证，但一部分基民的投资体验却并不美好。无论是基金业协会一年一度的公募基金投资者状况调查报告，还是各家基金公司提供的客户数据分析，都显示基民收益与基金收益两者的走势虽然整体一致，但基民收益远低于基金收益，甚至部分基民还亏了钱。

以张坤管理的易方达蓝筹精选为例，最近一年持有用户中超过70%的投资者亏损5%以上。可以推测的是，亏损的投资者中相当一部分是由于买在今年初的市场阶段性高位。不过，正如支付宝大数据的归因分析所揭示的，除了持仓时间短这一原因，诸如放弃定投、追涨杀跌、频繁买卖等不健康的理财习惯更容易造成亏损。

投资者在高位时贪婪跟进，低位时恐惧卖出，让“基金赚钱而基民不赚钱”这一基金业老生常谈的问题，始终难以得到根本的改变。即便如富国天惠这样市场上罕见的15年20倍的牛基，依然有一些持有人最终遭受亏损。

颇值得玩味的是，根据基金业协会调查问卷数据，有93.4%的投资者认为自己的金融知识水平高于或者处于同龄人平均水平。知易行难，虽然“做时间的朋友”广受认可，定投也被视为穿越市场牛熊周期的有效方法，但在现实生活中，总有过度自信的投资者高估了自己的判断能力，认为自己能够抄底逃顶，进而陷入了频繁操作的误区。

如何破解这一长期困扰行业发展的痛点？一方面，基金投资不等式的长期存在，说明了投资者教育工作依然任重道远。尤其是成长于移动互联网时代的“后浪们”在产品认知、交易渠道和操作习惯等方面都呈现出新的特点，给投资者教育带来了新的课题，需要基金从业者创新开展这方面工作。当然，近一两年来稳步推进的基金投顾业务，以“买方思维”帮助投资者选基投基，也能在一定程度上扮演“指导者”的角色。

另一方面，不能否认的是，投资者的频繁申赎，一定程度上也与基金净值的波动密切相关。对于基金管理人而言，也需要在产品供给端有所作为，推出能让投资者“拿得住”的产品，这可以是一些设置了3年、5年持有期限制的封闭运作产品，也应当包括注重回撤管理、净值波动较小的开放式产品，以帮助投资者避免过度择时所带来的损失。

事实上，从用户盈亏分布图来看，用户盈利比例超过80%的基金大多具备净值曲线平缓向上、回撤幅度较小的特点，这类产品通过控制波动率降低了持有人频繁交易的冲动。

在此不得不提的是，近一两年来，部分基金经理为了追求一鸣惊人的效果，不惜通过放大风险暴露来换取短期业绩的锐利度，个别产品在销售渠道的推波助澜之下，甚至成为规模较大的网红基金。跟随这种极致型产品“冲浪”固然刺激，但是，从中长期的赚钱效应来看，由于买卖时点很难把握，投资者一番操作之后，实际到手收益率往往大幅缩水。对于基金公司而言，这种产品也许能够带来一时的关注度和管理费，但从长期来看很容易反噬自身，损害公司品牌美誉度和发展根基。

投资大师查理·芒格曾说：“即使握有全世界最锋利的刀，如果你自己的心性存在缺陷，那么它也会成为自残的工具……如果你拥有最精于计算的头脑，但始终无法克服欲望的纠缠，那么在巨额财富的重压之下，你注定将粉身碎骨。”无论是投资者，还是基金行业从业者，这句话都值得深思。