魏凤春
博时基金首席宏观策略分析师
不恋过往
核心观点：
美国1.9万亿财政刺激落地，推升Q2消费和通胀，美债利率趋势上易涨难跌，仍对资产价格造成扰动。2月融资需求旺盛推升社融增速，不改变信用继续温和收缩趋势，后续社融下行速率会有所加快，国内外金融条件决定了权益市场整体仍需谨慎。基金重仓股交易情绪已回落至低位，抱团股短期或由快跌向震荡切换，但抱团股中期向下波动的风险依然未释放充分，考虑结构再平衡，可关注顺周期的有色/化工/银行/保险，尤其是银行甚至可以作为绝对收益的配置品种。
宏观展望：
宏观方面，美国1.9万亿财政刺激落地，推升Q2消费和通胀，美债利率趋势上易涨难跌，仍对资产价格造成扰动。“十四五”期间经济增长目标更有弹性，政策的诉求更加强调长期性，强调科技创新核心地位，明确先进制造业和现代服务业两大赛道；要进一步全面推进数字化，但也要营造良好的数字生态。2月融资需求旺盛推升社融增速，不改变信用继续温和收缩的趋势，后续社融下行速率会有所加快，近期银行加大了对经营贷违规流入房市、股市的监管核查，流动性环境变化趋势不利好权益。
产业方面，碳中和是近期产业变化的核心主题，十四五期间设立的碳排放目标难度相对不高，重要的是中上游供给压降对投资节奏的影响，原材料的钢铁、水泥、有色，下游的建筑业、金属电子器件，服务业的道路运输、城市交通等产业值得关注。产业景气方面仍以涨价为主，猪肉继续下跌，水泥、煤炭、铜价调整，光伏组件、电池已现弱势，新能源汽车链条仍走强。
资产方面，美债收益率上行继续压制高估值抱团股，短久期的金融和周期相对占优。上周中小市值自春节以来首次跑输大盘，但从过去1个月的维度看，小盘股相对大盘股超额收益依然明显。
A股
A股方面，基金重仓股交易情绪已回落至低位，抱团股短期或由快跌向震荡切换，但抱团股中期向下波动的风险依然未释放充分。当前位置市场即使发生不错的反弹，也只是熊市中继的反弹，逢高减仓与调结构是当前的当务之急。结构上，美股映射和国内板块性价比均支持向顺周期的有色/化工/银行/保险调仓，尤其是银行甚至可以作为绝对收益的配置品种，此外白酒调整中择机买。
港股
港股方面，南下资金创开通以来当周最大净流出，美股和美债利率波动加大背景下，港股也很难成为避风港。建议考虑继续减仓估值易受美债利率上行冲击的新经济板块，关注向低估值的保险/银行/部分顺周期龙头折价龙头调仓。
债券
债券方面，股债跷跷板效应、供给压力小、资金面中性略松，短期利率出现一定交易性机会，整体维持震荡；信用到期压力较大，信用整体保持谨慎观点，关注优质房企债；转债低价券修复行情逐渐走向分化，结构把握要求更高，关注碳中和、通胀交易、电气和机械设备等。
原油
原油方面，财政刺激落地提振消费需求，疫苗提速带来生产强劲修复，原油需求依然旺盛，但疫情后的暴涨以及未来产量的不确定性可能带来原油的高位震荡。
黄金
黄金方面，1.9万亿财政刺激带来的复苏和通胀预期已部分兑现，长债利率上行速度放缓，实际利率进入盘整期，金价短期将维持震荡。
声明：
本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。
本报告版权归博时基金管理有限公司所有。
投资有风险，请谨慎选择。
基金有风险，投资需谨慎
风险提示：
本文中所提及的基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道(http://www.bosera.com/fund/index.ht- ml)查询，博时基金相关业务资质介绍网址为: http://www.bosera.com/column/index.do?clas-sid=00020002000200010007。
一、证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的-种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。-般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》 等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金，《基金合同》 、《招募 说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.ht-ml查看。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
