财经朝闻道 | 通胀数据超预期，会导致货币政策收紧吗？

来源：洪泰财富

律己宜带秋气，处事宜带春气。

洪泰朝闻微报

1. 【通胀】2月通胀数据双双超预期。统计局昨日公布数据显示：2月CPI同比降0.2%，预期降0.5%，前值降0.3%；2月PPI同比涨1.7%，预期涨1.5%，前值涨0.3%。近日海外经济复苏前景向好推升通胀预期，原油、有色等大宗商品价格上涨进一步与通胀预期形成相互强化。反映在国内PPI数据正步入快速上行的趋势，市场担忧央行货币政策会因输入性通胀压力而出现明显收紧。尽管2月两项价格指数均超过机构一致预期，但分项数据显示需求端恢复仍然偏弱：如PPI内部上下游出现明显分化，上游生产资料同比上涨2.3%，环比上涨1.1%，维持较高增速，但下游生活资料同比降0.2%，环比持平，表现明显较弱。这显示出终端需求仍然不足，企业将上游原材料成本向下游提价传导的难度会比较大，将面临利润缩减经营压力增大的问题。在这种情况下，央行过快收紧货币政策将可能加剧内需疲弱的态势。从央行角度，货币政策会更关注居民端CPI，尤其是剔除油价和食品外的核心通胀数据。本轮通胀的压力主要来源于国际大宗商品的价格上涨，但历史数据表明，大宗商品价格上涨与CPI并不具有清晰的正相关关系。CPI的大涨往往出现在“猪油共振”的情况下，当前猪肉供给态势向好，猪周期正处于下行趋势中，原油价格上行才是导致未来CPI上行的一个关键，但由于我国对油价特殊的管理机制与国际油价变动并不完全同步，使得油价对CPI的拉动总体可控。总体而言，超预期的数据可能会使央行增加对通胀的关注度，但并不具备让央行“急转弯”收紧货币政策的条件。

PPI生产资料和生活资料分项数据分化

2. 【金融政策】以支持符合新发展理念的中小微企业为导向。央行副行长陈雨露：2021年宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性；大型商业银行的普惠小微企业贷款将会增长30%以上；在防控好金融风险的基础上，小微企业的无抵押信用贷款占比也将会继续上升；科创小微企业、绿色小微企业、乡村振兴战略中的农村新型经营主体等符合新发展理念的中小微企业，将会得到特殊的融资支持。

3. 【IPO】监管严把上市“入口关”，IPO排队企业主动撤回材料成常态。近期，沪深交易所IPO排队企业主动撤回数量增多，特别是在最近一次现场检查名单公布后，80%的“中签”企业选择了撤回。新华社发文称，注册制下信披真实性是关键，随着监管制度的完善，发行人和中介机构责任进一步压实，监管威慑力凸显，想通过“撤回”逃避监管恐怕很难，“一撤了之”“带病闯关”行不通了。下一步，沪深交易所还将充分发挥现场检查、现场督导与审核问询的监管联动机制，严把上市“入口关”。业内预计IPO排队企业主动撤回材料也将成为常态。

4. 【金融数据】2月社融、信贷增量均超预期，M2增速较快回升。央行公布数据显示，2月，社会融资规模增量为1.71万亿元，新增规模创历年2月新高，比上年同期多8392亿元。截至2月末，广义货币（M2）余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。2月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。2月份新增社融创历史同期新高、新增信贷规模、M2等数据超出市场预期，反映实体经济融资需求较为旺盛，信贷供需两旺。

5. 【海外通胀】美国通胀数据“打脸”华尔街。昨日美国公布的通胀数据显示：2月季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%；2月未季调CPI同比升1.7%，预期升1.7%，前值升1.4%。因公共健康状况改善，航空旅行等服务需求逐渐升温，美国2月CPI稳固上升，录得一年来最大年度升幅。然而核心通胀仍不温不火甚至低于预期，在1月没有变化后，2月环比上升0.1%，预期值为0.2%。通胀数据未超预期缓解了市场对价格上涨的担忧，同时也给了美联储持续维持宽松货币政策的空间和灵活性。数据公布后，美债收益率与美元指数均出现下行，显示华尔街正在对通胀前景进行重新评估。

大类资产观察

【相对价值套利】市场风格转变，套利策略机会显现

洪运瑞恒在最新的期权与套利策略观点中指出，随着股票市场整体风格发生转变，套利策略相应子策略机会有所显现，3月整体市场的调整可能会给期权策略带来一波比较好的进入机会，今年来看期权套利策略的机会应明显好于去年；转债市场经历了去年下半年市场的低波动行情和今年1月的一波大幅下跌的行情，目前整体市场估值处于历史较低位置，同时，2月下旬以来，抱团行情瓦解，市场风格有所转变，债市整体已经从历史低位有所反弹，3月的趋势性机会应该存在。