油脂：外盘价格上涨推动国内植物油价格走高

摘要：

自上周四欧佩克会议决定4月份继续维持当前的减产规模以后，原油价格不断上行。截至目前WTI原油价格上涨至67.4美元/桶以上附近，布伦特原油上涨至70.8元/桶附近。此外，短期内巴西大豆产区较多的降雨使得收获进程再度延缓，这推动了CBOT大豆价格再度走高，CBOT豆油价格在原油和大豆价格共同上行的情况下触及52.5美分/磅以上的位置，是2013年3月以来的新高。在外盘价格不断走高的情况下，国内植物油价格也再度上行，纷纷触及今年以来的高位。预计在巴西大豆大量供应全球市场之前，植物油价格还将继续上行。本周将发布USDA月度报告和MPOB月度报告，预计USDA报告实际调整数目有限，而MPOB报告则利空棕榈油，在整体大宗商品氛围依旧偏多的情况下，我们建议油脂交易短期内以观望为主，等待价格回归到供需基本面之后再行交易。

正文

自上周四欧佩克会议决定4月份继续维持当前的减产规模以后，原油价格不断上行。截至本周一WTI原油价格已经上涨至67.4美元/桶以上附近，布伦特原油上涨至70.8元/桶附近。原油价格的大幅上行推动了整体商品市场价格的走势，恰逢巴西大豆收获遭遇降雨影响而再度推延，美豆与原油价格的同步上涨拉动了全球植物油价格的走高。

短期内受宏观因素及市场情绪影响，预期国内植物油价格仍将在高位徘徊。但是随着巴西大豆的不断上市，以及国内植物油供给的增长，预期植物油价格中长期仍面临较大的下行。

本周USDA发布3月供需报告 预计实际调整有限

本周三凌晨1点美国农业部将发布3月供需报告，预计本次报告公布数据变动较为有限。USDA在2月报告中仅轻微上调了本年出口数量，本次报告亦不会做出较大修改。对当前美豆价格而言，3月底种植面积预估报告则显得更为重要。

美国农业部在2月展望论坛中将本年度大豆种植面积上调了10%，在天气不产生重要灾害的情况下，美豆产量将达到1.232亿吨，同比增加1065万吨，超过2018年创下的历史最高产量1.205亿吨。而巴西大豆产量本年度大概率将超过1.33亿吨，虽然短期内的降雨使得收获情况出现延缓，但巴西大豆的大量上市供应只是时间问题。通过气象云图显示，未来一周巴西主产区将迎来将干燥的天气，巴西大豆收获进程有望得到提升。而未来第二周阿根廷主产区将迎来降雨，使得处于灌浆期的大豆生长得到保证，本年度阿根廷大豆产量预期不会出现大幅的减少。

在本年度大豆产量大概率增长的情况下，美豆价格中长期走势将趋于下行，短期内原油价格的上涨和天气因素的炒作推动了美豆价格的再度走高。巴西大豆的逐步上市，以及月底美豆种植面积预期报告都将利空于CBOT大豆价格。同样欧佩克原油产量的控制也难以 持续全年，5月份产量如果出现增长，那么整体商品价格将大概率出现回调。

棕榈油进入增库存周期

周三中午马来西亚MPOB将发布棕榈油月度供需报告，本次报告数据预计大概率利空棕榈油。目前市场预计2月份棕榈油产量环比提高5.8%左右，出口环比下降5%左右，库存有望提升至142万吨。

进入3月后，棕榈油进入季节性增产周期，马来棕榈油产量有望得到不断的增长。但是出口方面预计难以出现大幅的上升，印度提升国内毛棕榈油进口关税是一部分影响因素，同时全球疫情仍然大范围存在，棕榈油的食用消费难以恢复到通常水平。

棕榈和柴油间过高价差抑制生物柴油消费

在食用消费增长有限的情况下，工业消费预期也难以出现有效的提升。虽然原油价格不断上涨，但棕榈油和柴油间价差依旧保持在高位，这将使得印尼国政府仍然需要承担高额的生产补贴，从而抑制国内的生柴项目推广。

原油价格和国际豆油价格的上涨是支撑当前棕榈油价格不断走高的唯一因素，但就供需层面来看，马来棕榈油库存将不断增长，而印尼国内的压力也会越来越大。只有当棕榈和柴油间价格再度接近时，印尼国内棕榈油产量才能有效的投入生柴生产中去，否则难以长时间的维系，棕榈油中长期价格仍趋向于下行。

国内植物油供需短期仍然偏紧

短期内由于巴西大豆上市的延缓，国内大豆到港量有限，使得国内进口大豆和豆油库存仍在不断下滑。截止3月5日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量477.58万吨，较上周的502.33万吨减少24.75万吨，降幅4.93%；国内豆油商业库存总量83.065万吨，较上周同期84.74万吨降1.675万吨，降幅为1.98%

短期内预计国内豆油库存不会出现快速的增长，由于巴西大豆到达中国港口的船期在40天以上，因此预计进入4月中下旬后国内豆油库存才会快速增长。当前市场做多的情绪仍然浓厚，预期短期内植物油价格仍将保持在较高水平。

3月份国内各港口进口大豆预报到港95船620.2万吨，4月份初步预估760万吨，5月份初步预估1000万吨，6月份初步预估1030万吨，7月份初步预估1000万吨。在外盘原油和美豆价格保持坚挺的情况下，国内植物油价格预期将始终保持在高位运行。

结论

预计今年全球植物油供给将处于偏宽松的格局，全球大豆和棕榈油产量大概率都将增长。短期内受原油价格上涨以及巴西大豆收获进度延缓的影响，全球植物油价格大幅上行。市场情绪和供需的时间错配使得国内植物油价格跟随外盘大幅增长。

不过巴西大豆的大量上市只是时间问题，而欧佩克的减产也不会长期维系。我们预计中长期植物油价格仍将走向下行，在短期内市场情绪和资金大量涌入的情况下，国内油脂价格仍将保持高位的震荡，我们建议短期内油脂交易仍以观望为主，耐心等待价格回归到供需基本面之后再行交易。