投资有言（2021.02.22~02.28）

来源：国融基金

市场观察

股票市场：本周市场震荡下行，截止2月26日收盘，上证综指收于3509.08点，周跌5.06%，中小板指周跌9.15%，创业板指周跌11.30%。板块方面，上证50周跌6.42%，沪深300周跌7.65%，中证500周跌5.06%，中证1000周跌3.10%。

行业风格方面，30个中信一级行业指数逾八成下跌。房地产（4.29%）、钢铁（1.16%）、综合(0.53%)、电力及公用事业(0.41%)、建筑(0.04%)上涨；食品饮料（-14.18%）、消费者服务（-12.17%）、汽车(-10.01%)、电力设备及新能源(-9.50%)、医药(-8.18%)跌幅居前。

债券市场：本周央行公开市场操作净回笼200亿元,3个月Shibor利率上行0.1bp至2.833%。10年期国债活跃券收益率上行1bp为3.27%，10年期国开债活跃券收益率持平为3.74%，10年期国债期货主力合约(T2106)价格下跌0.24%。

权益观点

本周市场震荡下行，上证综指周跌5.06%，创业板指周跌11.30%，市场波动加大，蓝筹板块回撤较大。北向资金持续流出，本周累计净流出75亿元。中信一级行业中，地产、钢铁板块涨幅居前，食品饮料、社服、汽车、电新等板块表现较弱。

国家统计局最新公布的国内经济指标持续向好，国内疫情管控趋于成熟，经济生活基本恢复正常状态；随着天气转暖，国内疫情控制不断向好、确诊病例长期为输入病例，国内宏观经济持续向好趋势不改。海外疫情不断得到改善，疫苗的授权使用有望持续改善海外疫情的现状，美国国债收益率不断攀升，全球经济预期将出现恢复性增长。政策指向宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，产业政策方面依然聚焦自主创新和推动“卡脖子”领域实现突破。“十四五”规划有望出炉，国内经济以内循环为主、外循环为辅的互补下持续向好，配置上应继续聚焦内需和经济复苏板块；受到全球经济复苏预期的影响，对流动性收缩的担忧影响市场情绪，高估板块受到压制。因此，配置上应关注顺周期下的有色、化工、机械、汽车、新能源等领域的投资机会；随着人们出行的不断恢复，酒店、餐饮、景点等行业有望受益；科技创新和自主可控仍为政策重要部分，建议关注5G、半导体、信创板块投资机会。

固收观点

利率债：10年期国债收益率本周先上后下，全周波动上升。上半周全球通胀交易推动美债收益率大幅上行、资金面小幅收紧带动我国利率债收益率有所上行，后半周债市情绪有所缓和带动收益率有所下行。虽然拜登新政府上台后地缘政治风险仍存、我国部分地区仍存在境外输入病例等因素对债市形成托底作用，但随着我国经济秩序逐步恢复、央行实质性收紧货币的态度愈发明晰对我国利率下行动力形成强大约束。在此背景下，利率债或将维持中性震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在3.05%-3.35%。

信用债：近五个交易日信用债市场小幅上涨，市场表现明显优于利率债市场，高等级信用债相对更优。

近五个交易日境内1家信用债发行人出现违约兑付，无新增违约主体，国内0/10个主体被外部评级机构采取正面/负面行动，负面评级行动主要针对海航系企业。当前我国经济仍处于弱复苏阶段、持续性防疫措施仍对部分经济活动带来限制、货币投放力度有所收紧等因素给境内信用债发行人偿债及再融资能力带来明显压力。尽管当前中低等级城投债及产业债利差处于较高的历史百分位水平，但由于整体信用环境严峻，信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。

综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济及货币政策环境对债市形成中性震荡局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在3.05-3.35%；信用债配置应以中短期限、中高评级国企债为主。

量化观点

1、资金流向

融资融券：两融余额继续增加，杠杆交易占比减少。截至2021年2月25日，两融余额16803.62亿元，较上周增加155.61亿元。两融余额占A股流通市值2.53%，较上周提高0.1个百分点；两融交易额减少284.92亿元为4294.08亿元；两融成交额占A股成交额比例为9.96%，较上周减少1.37个百分点。杠杆交易热情在市场持续下跌中下降。

沪深港股通：北上资金转为大幅流出。本周北向资金共流出96.76亿元，日均净流出19.35亿元。分市场看，沪市净流出75.01亿元，深市净流出21.75亿元。从本周十大活跃股数据来看，北向资金主要流入宁德时代（+12.7亿）、阳光电源（+12.3亿）、万科A（+11.7亿）；主要流出五粮液（-18.8亿）、贵州茅台（-16.7亿）。

2、市场情绪

股指期货：大盘转为贴水，大盘偏强。截至2021年2月26日，IH、IF和IC当月合约升贴水率分别为-0.05%，-0.41%，-0.69%；相较2021年2月19日，升水幅度分别提高0.1、-0.13、-0.24个百分点；大盘风格继续保持相对强势。

期权：期权成交量减少，PCR大幅上行，认购隐含波动上升。50ETF周跌6.38%，日均成交量较上周增加459万手至724万手；上证50ETF期权成交量1210万张，日均成交较上周减少70万张至242万张。其中，认购期权成交575万张，认沽期权成交634万张，认沽认购比率PCR为1.1，较上周有所上升。所有期权的隐含波动率均值上升0.47个百分点至24.32%。其中，所有认购期权的隐含波动率均值为21.84%，较上周增加2.63个百分点；所有认沽期权的隐含波动率均值为26.8%，较上周减少1.68个百分点。当前期权PCR大幅上行，认购波动率上行，认沽反向下降，市场整体大幅回调背景下投资者看多意愿强烈。

综上，中国股市当周大幅调整，沪深300指数全周跌7.65%，为2018年10月以来最大单周跌幅，沪综指周跌幅为5.06%。全球风险资产走势持续升温，大宗工业品涨势汹汹，令通胀预期不断抬头，主要央行货币政策虽然尚无转向之虞，但预期更显谨慎。但美国新一轮1.9万亿美元刺激法案已于周六在众议院表决通过，后续继续关注美国经济刺激政策以及美国国债利率走势。国内短期关注两会政策，通胀预期下大宗商品尤其是工业金属以及原油上涨带来的投资机会。

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

公募基金净值数据

净值日期：2021年02月26日

基金简称

基金代码

成立日期

单位净值

累计净值

成立以来

净值增长率

国融融银A

006009

2018年06月07日

1.1269

1.1769

17.96%

国融融银C

006010

2018年06月07日

1.1188

1.1688

17.13%

国融融君A

006231

2018年09月10日

1.6143

1.7143

76.04%

国融融君C

006232

2018年09月10日

1.6017

1.7017

74.74%

国融融泰A

006601

2019年01月30日

1.0876

1.1476

15.28%

国融融泰C

006602

2019年01月30日

1.0876

1.1476

15.28%

国融融盛A

006718

2019年05月29日

1.6604

1.7104

73.08%

国融融盛C

006719

2019年05月29日

1.7176

1.7676

78.79%

国融融信A

007381

2019年06月19日

1.6389

1.6889

70.87%

国融融信C

007382

2019年06月19日

1.6292

1.6792

69.89%

国融融兴A

007875

2019年11月05日

1.312

1.312

31.20%

国融融兴C

007876

2019年11月05日

1.3085

1.3085

30.85%

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

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