亿航恐成牛年“瑞幸” 遭做空股价跌近7成 盈利难题待解

亿航牛年开年不利，作为国内最早登陆美股IPO的无人机企业，股价经历过山车，遭做空机构Wolfpack Research质疑后，股价断崖式下滑，亿航产品、制造、营收与合作伙伴关系是否存在漏洞？

单套产品差价1亿多 亿航回应系正常交易

2月16日，美国做空交易机构Wolfpack Research发布报告称，中国无人机制造商——亿航是“一支精心拉抬的个股”，该公司在其产品、制造、营收与合作伙伴关系上都存在谎言。受此消息影响，亿航当日股价大跌62.7%至46.3美元，市值一夜蒸发41亿美元（合264亿元）。

公开资料显示，亿航是一家智能自动驾驶飞行器(AAV)科技企业，为全球多个行业领域客户提供各种自动驾驶飞行器产品和解决方案，已于2019年12月在美国上市，IPO定价为每股12.5美元。

Wolfpack Research报告指出，亿航与其客户签订了虚假的销售合同，从而帮助亿航录入大量的虚假收入。亿航的主要客户上海鹍翔智能科技有限公司（简称鹍翔），与亿航签订虚假合同的真正动机是拉动亿航的股票价格。根据该鹍翔的财务经理所述，在亿航上市前，鹍翔向亿航投资了一亿，Wolfpack Research认为鹍翔这一亿元的投资已可获利约4.73亿元(约合6800万美金）。

值得注意的是，鹍翔在成立仅仅9天后，立即与亿航签订了4.5亿元（约合6500万美元）的销售合同。鹍翔仅有区区1000万元的注册资本金（约合140万美金），资本严重不足，如何实际真正履行该销售合同？仅仅在签订第一份4.5亿元的销售合同的4个月后，鹍翔再次与亿航签订了第二份合同，该合同金额为3000万元（约合430万美金）。在第一份鹍翔与亿航的销售合同中，单套产品价格为1.5亿元（约合2150万美金），价格实在高得离谱。而在第二份销售合同里，单套产品价格骤降到第一份销售合同价格的1%，即150万元（约合21.5万美金）/每套。

对此，亿航创始人胡华智认为，这份做空报告，基于伪劣的研究，包含许多错误。做空报告是一些做空机构在资本市场牟利的工具。

亿航补充表示，昆翔在IPO后从未从亿航手中购买过任何股份，亿航并不知晓昆翔曾购买亿航的任何ADS。昆翔仍然是亿航的重要客户，截至2020年12月31日的财年，昆翔不再是亿航的最大客户。所有与鹍翔的合同都是基于正常交易的。但截止发稿前尚未详细回应单套产品价格悬殊1亿多元的原因。如此一来，更让此轮做空显得迷雾重重。

亿航股价“过山车” 盈利难题待解

除了受到做空事件影响，亿航的财务数据表现也不尽如意。面临着营收体量偏小，毛利率增速下滑都窘境。

财报显示，亿航2020年第三季度营收为7098万元，上年同期为3474.5万元，同比增长104.29%；毛利润为4202.2万元，上年同期为1907.1万元，同比增长120.35%。

此外，亿航仍在持续亏损中，其中，净亏损为106.4万元，上年同期净亏损为1020万元，同比收窄89.57%；运营亏损181万元，上年同期运营亏损1058万元，同比收窄82.89%；总运营开支为4416.5万元，上年同期为2997.7万元，同比增长47.33%。

据统计，上市后的四个季度，亿航的毛利方面呈现下滑态势，2019年Q4至2020年Q3，亿航毛利率分别为60.7%、59.3%、57.6%、59.2%。而毛利率一定程度体现了企业的盈利能力，整体来看，亿航的盈利能力略有下滑。

毛利增速的下滑以及做空事件的影响，直接体现在亿航的资本市场表现。自上市以来，亿航股价一直处于发行价左右徘徊，直到去年11月底，股价一路狂飙最高至124.09亿美元。受做空消息影响，亿航股价腰斩当日收盘股价大跌62.7%至46.30美元，截止目前，亿航股价报59.8美元/股，市值达32.73亿美元。

无论是目前的市场商业化还是载人无人机牌照方面，都存在诸多不确定因素。作为乘客级的亿航载客无人机，不同于消费级无人机，除了技术考量因素，还要受到乘客接受度的考量。目前空中交通仍然处于早期概念阶段，仍缺少相应配套支持，因而成本控制也成为一大难题。

此外，亿航无人机表演“乱码”事故以及充电器起火等问题频发，也给亿航的技术缺陷一次次敲响警钟。亿航除了面对做空事件影响之外，更应思考的是如何活下去，就目前而言，盈利时间表依旧是亿航最大的难题。