张坤“顶流”效应持续扩散 研报解码基金经理再度大热

原标题：张坤“顶流”效应持续扩散 研报解码基金经理再度大热来源：上海证券报

作为公募基金首个管理规模超过千亿元的主动权益基金经理，张坤近日成功地红出了金融圈，这也让不少卖方机构对张坤予以密切关注，纷纷为“公募一哥”量身定制了研究报告。

从数据平台浏览量来看，公募“顶流”的吸引力不容小觑，甚至于3年前的深度研报，近期也被翻了出来。

卖方机构解码张坤？

日前，中银证券金融工程团队出具了一份长达21页的基金经理研究报告，从绝对收益、相对收益、持仓分析、资产配置等九大方面详细解码张坤。

具体来看，中银证券认为，张坤从业8年间业绩均稳定处于同类基金经理头部位置。

从投资业绩来看，张坤属于少数长时间维度（5年以上）业绩稳定打败市场的基金经理；从投资能力来看，张坤选股能力突出，用择股对冲熊市市场下跌风险；从基金经理投资风格来看，张坤近年投资风格整体以大盘成长、中盘价值轮动为主；从投资偏好来看，张坤偏好长期持有所买入股票，换手率极低；从基金经理能力圈看，张坤的能力圈主要集中于消费、医药、机械板块，对于其他板块较少涉猎。

Wind数据显示，除中银证券外，还有东方证券、华宝证券、兴业证券等3家机构出具了对张坤的深度研究报告。从阅读量来看，即使是数年前的深度分析报告，近期也获得了不菲的点阅量。

从卖方画像来看，虽然上述研报发布的时间横跨数年，但卖方机构对于张坤的评价呈现高度一致性：超额收益亮眼、业绩确定性高、重选股、偏好大盘成长、风格稳健……这一系列关键词成为卖方研报中高频出现的标签。

研报如何为基金经理画像

随着投资者结构机构化加速，基金研究也逐渐变为券商卖方研究的重要板块。

尽管这些卖方研报框架有所差异，但核心不外乎基金经理的投资业绩、选股、风控几大方面。

以近期中银证券发布的基金经理研究系列报告为例，该系列研报主要从基金经理的过往业绩、投资与选股能力、投资风格、能力圈等方面，对一些知名基金经理作较为细致分析。

其中，刘彦春的关键词是消费型，擅长白酒，偏好成长风格。

刘彦春现任景顺长城基金基金经理，从业12余年，代表作品包括景顺鼎益、景顺长城新兴成长。

对于刘彦春的推荐理由，中银证券列出了3点：一是近5年来业绩突出，在所有基金经理中排名第一。刘彦春近5年来取得绝对收益304.6%，对应年华高达24.95%，在354名股票和偏股型基金经理中位列第一。二是消费板块投资能力优异，尤其擅长白酒股投资。三是低换手率、风格较为稳定。刘彦春换手率近5年来均低于100%，远低于同类平均水平，前十大重仓股中多数股票持有周期超过2年。近5年刘彦春均明显偏好成长风格，对于大中小盘成长的暴露度明显高于对应价值风格。

谢治宇的关键词是业绩稳定、全能型。

谢治宇现任兴业全球基金基金经理，代表产品有兴全合宜、兴全合润分级。从业7余年间业绩排名稳定靠前，大部分时间能够跑赢沪深300指数，是市场中少有的能长时间稳定打败市场的明星基金经理。

中银证券对谢治宇的推荐理由包括：从投资能力来看，谢治宇主要通过控制股票仓位对冲熊市市场下跌风险；从基金经理投资风格来看，谢治宇偏好成长型股票；从基金经理能力圈来看，谢治宇的能力圈较广，对各板块的投资配置相对均衡。

董承非的关键词是稳健型、行业配置均衡、不追热点。

董承非现任兴证全球基金基金经理，从业14年，代表产品有兴全新视野、兴全趋势。从持仓角度看，董承非无明显行业偏好，股票投资行业较为分散，换手率较低，是稳健型基金经理中业绩排名靠前的明星基金经理。

中银证券对于董承非的推荐理由包括：稳中求胜，确保降低风险的同时长期排名靠前；风控能力强，行业配置均衡，回撤低；对于自己能力圈有清晰认知，不追逐市场热点；低换手率、风格相对稳健并基于市场行情动态调整。

傅鹏博的关键词是偏好成长股、稳定。

傅鹏博现任睿远基金副总经理、基金经理。从业10余年，目前在管基金产品有睿远成长价值、睿远成长价值。代表产品是其在兴全基金担任基金经理期间管理的兴全社会责任。

中银证券从多个维度给出了推荐理由：从投资业绩来看，属于少数长时间维度业绩稳定打败市场的基金经理；从投资能力来看，选股能力突出，用择股对冲熊市市场下跌风险；从基金经理投资风格来看，偏好成长型股票且长期持有，与企业共同成长；从基金经理能力圈来看，能力圈较广，对各板块的投资配置相对均衡。在相对均衡的同时，近几年主要偏好配置TMT 板块。

朱少醒的关键词是全能型、持股分散。

朱少醒现任富国基金基金经理，代表产品有富国天惠成长混合。从业超过15年，属于全能型选手，是市场中极少的十年能获取10倍以上收益的明星基金经理。

中银证券的推荐理由包括：历经两轮大型牛熊转换检验，投资业绩出众；投资风格属于较为纯粹、稳定的成长型风格；持股集中度低，各板块配置较为均衡，分散风险。

财信证券2020年末推出的“基金经理追踪觅影”系列报告，对基金经理的在管产品进行介绍，同时分析其代表产品的业绩、风险控制能力、业绩归因，最后对于基金经理的个人风格进行小结，并进行风险提示。

曾经的热潮今又来

较早对基金经理进行研究的华宝证券，在2018年推出的“公募基金每周一基系列”，则主要针对市面上知名管理人的代表作品进行分析，分析其整体表现、择时能力、基金风格、特殊行情时段与同类同风格基金比较、行业配置、选股能力（包括换手及超额收益）等。

上海证券基金评价研究中心也推出了基金经理研究报告，从投资理念、资产配置、风格、偏好的行业板块以及选股方面对基金经理进行研究。

兴业证券的“基金经理揭秘系列”至今已经推出了超过119篇研报，每篇研报都对一位基金经理进行投资要点的梳理，对基金经理的仓位、任职回报、持股偏好、换手率、超额收益来源进行研究。

除了对基金经理进行专门的研究，近期知名策略分析师也将研究范围延伸到基金领域。

比如，1月7日，兴业证券王德伦策略团队发布研报，针对“消费基金经理为何买入科技成长股？”这一问题进行研究。王德伦团队认为，这个现象的背后不是“超出能力圈”，而是“新老”成长在分化，而这种分化背后是行业、投资者、估值逻辑在改变。