魏凤春
博时基金首席宏观策略分析师
脚踏实地
核心观点：
海外生产继续修复，疫情防控压力升级对春节消费和服务性行业有一定的负面影响，国内货币政策收紧预期大幅增强影响大类资产表现。近期汽车、电子、食品等产业景气较好，房地产投资也仍然偏强。历年春节前10个交易日市场弱势震荡，节后到两会区间市场赚钱效应或上行概率大。结构上，2月份重点关注：成长中的电子/计算机/新能源车/医药、底仓继续维持顺周期的化工和有色。
宏观展望：
宏观方面，国内1月PMI环比放缓有一定的超季节性，一个原因是前两个月海外消费旺季需求明显强于以往，外需出现了明显的跳升，带来了环比的基数压力；另外近期国内外的疫情防控压力有所升级，产需两端都受到了一定的影响。短期来看，疫情防控压力升级对春节消费和服务性行业有一定的负面影响，海外生产继续修复，外需和制造业整体维持较强的动能，但过去两个月海外购物旺季脉冲式上升的需求会回落。
产业方面，12月中上游黑色、有色、石油化工，以及造纸、机械、电子等工业利润改善明显；1月食品、汽车、电子景气较高，地产投资显著强于基建。个别公司立案调查引发板块震荡，在看好产业长趋势景气向上的同时，也需警惕反腐力度加强可能带来的回调风险。本周产业景气方面，关注点为：化工化纤、动力电池、造纸、光伏硅料景气向上；基建地产产业链边际走弱。
资产方面，当前资金利率已经超季节性偏高，为了避免“矫枉过正”，央行大概率将通过OMO、MLF向市场净投放，流动性缓解弱化了风险资产的波动性。但值得注意的是，当前的资产价格调整，尤其是风险资产价格调整，似乎在全球范围具有一定的普遍性。因此，需要持续关注资产价格波动风险，做好针对性的交易应对。
A股
A股方面，历年春节前10个交易日市场弱势震荡，节后到两会区间市场赚钱效应或上行概率大。国内流动性最差的时候已过去，海外美股和港股交易性价比不足的矛盾正在缓解，均为节后A股回暖创造良好外部环境。结构上，2月份风格成长占优概率大，从日历效应出发，并结合年报高景气，重点可关注：成长中的电子/计算机/新能源车/医药、底仓维持顺周期的化工和有色配置。
港股
港股方面，中期依然战略看多港股，上半年盈利牛机会更确定。但短期港股交易性价比不足的矛盾依然有待释放，等待更好的买点。结构上可关注A+H上市H股明显折价、港股稀缺龙头两条主线。
债券
债券方面，政策操作与基本面走势纠缠，短期利率趋于震荡，信用票息策略好于久期杠杆，前期信用违约冲击影响缓和。但当前信用格局下，信用债修复缓慢，抱紧优质主体；市场波动加剧，供需格局较差，转债当前可考虑逢高减持，兑现收益。
原油
原油方面，2021年全球需求复苏将主导原油上行，美国新一轮财政刺激也将提振需求，但复苏势头受到疫苗普及进度的影响，美元和原油库存的短期波动也对油价的上行态势造成扰动。
黄金
黄金方面，美国财政刺激和疫苗接种推进带来的复苏深化使得国债收益率及通胀预期上行，实际利率从深度为负的底部转头向上，对黄金走势产生压制。
声明：
本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。
本报告版权归博时基金管理有限公司所有。
投资有风险，请谨慎选择。
基金有风险，投资需谨慎
风险提示：
本文中所提及的基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道(http://www.bosera.com/fund/index.ht- ml)查询，博时基金相关业务资质介绍网址为: http://www.bosera.com/column/index.do?clas-sid=00020002000200010007。
一、证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的-种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。-般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》 等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金，《基金合同》 、《招募 说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.ht-ml查看。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
