中融基金：担忧情绪共振致市场调整 静待理性回归

来源：中融微视点

市场回顾

1月最后一个交易日，A股高开低走,尾盘跌幅收窄，上证指数收跌0.63%，创业板指数跌幅超1%。白酒板块强势反弹，机场、餐饮旅游等板块涨幅居前。两市成交额连续3个交易日不足万亿。本周 市场出现较大幅度调整。上证指数全周下跌3.43%,,失守3500点，沪深300指数下跌3.91%，中小板指数下跌4.93%，创业板指数下跌6.83%。

行业方面，本周仅休闲服务和银行行业指数上涨，其余全部下跌。休闲服务受惠于春节假期临近，周边游需求预期上升。银行则因估值较低，在市场单边下跌的过程中防御属性凸显。 

数据来源：wind

央行回笼流动性 市场风险偏好下降

本周A股调整幅度较大，主要原因是近期央行连续回笼资金，叠加本周机构投资者开始融入14天跨年资金，对资金的需求量大，导致资金面偏紧，各类利率普遍上行。7天银行间债券质押式回购加权利率（DR007）从周一（1月25日）的2.79%持续攀升至本周四（1月28日）的4.83%。且长短端利率出现倒挂，隔夜、7天利率水平显著高于21天、一个月等更长期限。利率持续上升引发投资者担忧货币政策就此收紧。  

在股市上，利率上升导致高估值板块下跌，首当其冲的是此前涨幅较大、融资买入额较大的国防军工、电子、电气设备和新能源等行业。其中国防军工板块是自2020年底以来两融交易额、融资买入额占成交额比重最高的板块。短端利率上行导致投资者融资成本上升，股价急跌导致杠杆投资者亏损严重，被迫砍仓出局，进而造成股价进一步下跌，形成恶性循环。

1月29日，央行开展了1000亿元逆回购，实现净投放980亿元。1月29日上午，市场利率继续上涨。但是下午，有人造谣称央行将提高SLF利率，引起市场恐慌，股市快速下跌。随后央行辟谣并报警。股市尾盘反弹。市场利率也大幅下跌，回归正常水平。

静待市场企稳回升

我们认为，随着跨年资金需求高峰过去，资金紧张局面将得到缓解。后续随着财政支出下发、公开市场操作到期规模减少，流动性将恢复正常。2月中旬是春节，按照惯例，央行将维持春节前后流动性宽裕。由于国内疫情上游零星爆发的可能性，国外疫情尚未得到控制，国外经济复苏疲软，总需求恢复缓慢，我国货币政策没有收紧的基础。

另外，本周末，上市公司2020年业绩预告发布完毕，业绩方面的利空基本出尽，市场继续杀跌动能不大。国防军工、电气设备、新能源、医药等前期涨幅较大，本周调整幅度较深的板块有可能再度活跃。一些业绩预喜的上市公司本周可能受到市场调整的压制，近期或有反弹需求。

全年来看，我们依然看好国防军工、新能源（光伏、风电）、新能源汽车产业链，食品饮料、医药龙头，以及周期行业中业绩持续稳健增长、估值较低的子行业。 

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