华商基金2021年投资策略之大金融：配置价值持续凸显

回顾2020年，金融继续发挥“国之重器”的伟大作用。

我国的金融系统准确把握疫情防控和经济形势的阶段性变化，积极应对复杂形势带来的挑战，不仅经受住疫情的冲击，更为我国的经济恢复与增长、全球金融秩序的稳定做出了重要贡献；着眼于A股市场，以银行、券商、保险为代表的大金融板块则为上证综指的稳定上扬持续注入活力。

“当前我国经济正在发生着一场全面而深刻的结构性变革，相信中国金融未来在健全现代金融企业制度、完善金融市场体系、推进构建现代金融监管框架、保障国家金融安全等领域会有更加卓有成效的突破和进展。”华商基金研究员张雨迪对此表示。

展望2021大金融投资，银行板块的估值修复受益于经济复苏和业绩拐点的双轮驱动，优质城商行、优质股份行有望成为选股主线；非银金融方面，保险板块估值有望修复和进一步抬升，券商板块可重点关注板块内的结构性机会。

上市银行开启业绩增速向上通道

华商基金研究员张雨迪分析认为，宏观经济的确定性复苏是支撑银行板块估值的关键驱动力。当前M1（狭义货币供应量）增速加速向上，制造业采购经理指数、规模以上工业企业利润、社会融资规模等各项宏观指标均释放积极信号，这成为保障银行资产质量的压舱石。

流动性的边际收紧则为银行提供了舒适的经营环境，货币政策回归常态、新发放贷款利率逐步企稳、监管层对高息揽存保持高压态势，预计2021年净息差企稳微升。

“预计2020年上市银行利润实现正增长，开启业绩增速向上通道。在国有大行全年业绩增速超预期转正的情况下，部分基本面优异的中小银行业绩增速亦将水涨船高。”华商基金研究员张雨迪建议重点关注银行板块，个股或将持续分化，可把握优质城商行、优质股份行的两大选股主线。

保险板块估值逐步修复

在华商基金研究员张雨迪看来，“经济复苏带动利率上行”+“负债端持续回暖”有望推动保险板块的估值修复。

从负债端观察，2021年保险行业“开门红”在行业外部环境、产品形态、公司重视程度、代理人积极性等方面有望优于上年同期，预计2021年1季度保险新单NBV（新业务价值）有小两位数增长，并有望带动全年走出新单增长瓶颈、助力队伍量质企稳。

从资产端观察，经济复苏环境下利率企稳上行，结合长期地方债发行量较大，险企投资端已有确定性改善，助力估值进一步抬升。

券商板块高景气或延续

从中长期角度考量，华商基金研究员张雨迪认为，证券行业在大投行时代政策红利下腾飞逻辑持续，看好券商板块高景气延续和ROE（净资产收益率）中枢抬升。

具体来看，顶层设计坚定围绕全面注册制和完善基础制度两大重点持续推进改革，全面注册制、引入机构中长期资金、提升上市公司质量等增量制度有望陆续落地，从投融资两端优化市场生态，为证券行业发展孕育良性土壤。同时，在资本市场双向开放环境下，外资投行加速入场有望推进整个行业的商业模式高阶转型。

从短期角度考量，2021年行业增长机遇和挑战并存。传统经纪、融资等业务在2020年高基数效应下或面临平稳或负向增长，但交易制度改革或将一定程度上产生正贡献。因此，2021年券商板块投资需重点关注板块内结构性机会，挖掘优质价值个股。

风险提示：以上观点不代表任何投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。