鹏华基金聂毅翔：从三年维度寻找个股的成长价值

原标题：鹏华基金聂毅翔：从三年维度寻找个股的成长价值来源：上海证券报

拥有乔治梅森计算科学博士学位，师从诺贝尔奖得主尤金·法玛，曾在美国卫星遥感行业工作过，鹏华基金研究部副总经理聂毅翔放弃了在美国近乎完美的工作机会，转型投身国内的金融投资事业。

凭借对数字的高度敏感和严谨的研究精神，聂毅翔管理的基金实现了稳健的回报。据银河证券数据统计，截至2020年底，由聂毅翔管理的鹏华创新驱动自2018年6月成立以来，净值总增长率达到79.87%，年化净值增长率达到25.60%。

“投资收益的来源到底是什么？赚的是什么钱？我们可以赚到哪些钱？”聂毅翔反复思考这些问题，形成了系统的投资框架。在聂毅翔看来，投资要遵循成长价值的GARP策略，自下而上地寻找具有成长性的好公司，以时间换取空间，赚取公司盈利增长的钱。“长期来讲市场是有效的，坚持投资好公司，公司的价值最终会体现出来。”

聂毅翔表示，很多看似高估值的成长股，实际上是伪成长股，通常是通过炒作出现了超预期的高估值。“估值合理，能看到未来3年盈利增长的个股，才是真正的价值成长股。”

什么是合理的估值水平？聂毅翔认为，横向来看，与同行业平均水平相比，好公司存在溢价的现象，估值会偏贵一些；纵向来看，好公司的估值时有波动，但长期应当处于行业的平均水平。

对于个股的选择，聂毅翔一般从三大维度去研究：一是符合社会经济、科技发展的大方向，行业存在较大的贝塔增长潜力，公司更容易发展。二是公司自身具有核心竞争力，涵盖了对产品、渠道、商业模式、管理层治理能力的判断。三是以3年的投资期限，判断企业盈利的高增长性。

聂毅翔认为，从长期维度看，港股是“全球的资金面、中国的基本面”。投资港股，需要深刻理解中国经济基本面的变化。

从基本面来看，他表示，受益于中国经济的持续复苏，优势企业盈利改善的确定性进一步增强。上市公司盈利增速重回双位数，将成为本轮港股上涨最重要的驱动因素。

从全球资金面来看，聂毅翔认为，作为估值洼地，增量资金有望为港股市场带来估值修复和流动性溢价。横向上看，港股估值水平大幅低于美、日、欧等主流市场，处于全球市场的估值洼地；纵向上看，经历本轮上涨后，港股估值仍处于历史中位水平。

对于新基金鹏华汇智优选的投资思路，聂毅翔表示，近两年市场结构性行情相当突出，存在景气行业高估值的情况，预计今年行业风格轮动还将加速。“我会保持耐心，等待行业轮动机会慢慢地建仓，争取为投资者创造较稳定的正收益。”

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