来源：恒生前海基金
2020年对于港股来说可谓“一波三折”，年初疫情导致全球股市下跌，随后全球实行宽松的货币资金政策使得港股迎来一波短暂的修复，但随后受海外经济刺激方案未及时落实及疫情恶化又导致港股再度回落，到第四季度港股市场表现再度低迷，在12月份才逐渐走出阴霾，但从2020全年港股的表现来看，以恒生指数为例，依然跑输全球大部分主要市场。
即便如此，在2020年12月中旬恒生指数出现回调的时候，我们曾经明确表示，回调大概率不会改变港股中长期向上的趋势，回调依然是布局港股的机会。半个月过去了，恒生指数重新回到上升趋势并创出了阶段性新高，股票仓位100%投资于港股的恒生前海港股通精选混合基金的累计净值也创出了历史新高，可以说我们的判断正在逐步得到验证。
那么站在目前这个时点，我们对于港股的观点依然没有改变，港股这颗“遗珠”或将会在2021否极泰来，重新绽放光芒，港股甚至可以作为2021年超配的资产。为什么这么说呢，因为我们看到港股利好因素的积累已经几乎接近“量变”到“质变”之间的拐点，而且确定性都非常高：
01
基本面的“确定”
海外国家由于疫情反复还在考虑“封关锁国”，而中国经济的回暖和复苏进程在全球范围内可以说“一枝独秀”，中国工业生产及盈利已经基本恢复到疫情前的水平，而且从目前PPI及库存周期修复的进程来看，未来经济基本面恢复仍然具备较强的持续性，同时海外供需缺口也带动中国出口维持高景气推动经济增长。
根据统计，目前主营业务在中国大陆的港股上市公司市值已接近8成，那么意味着在疫情难以快速消除、全球经济复苏动力较弱的环境下，港股市场背靠中国，基本面上来说不仅方向较为确定，而且在全球范围而言其韧性也十足。
02
流动性的“确定”
有量才有价，而我们看到，港股市场未来的“活水”可以说是十分充沛。从国内资金来看，港股通南下资金持续流入，加速“抢夺”港股定价权，2020年南下净流入规模已超6000亿元人民币，超过了近两年北上资金净流入规模的总和。
从海外资金来看，美元贬值人民币升值趋势延续，预计2021年全球主要发达市场仍将维持超宽松货币政策，以支持经济复苏，得益于中国疫情的控制和经济的强劲复苏，中国资产的吸引力显著增加，而港股作为中国面向国际的“桥头堡”，也是外资投资中国的第一站，将会明显刺激海外资金流入港股市场。
03
估值优势的“确定”
恒指从2018年的33484点一路向下，经历了两年的“熊市”，今年因为疫情影响一度出现接近历史低点的极端估值，虽然目前估值有一定的修复，但14倍的PE并不算高，而且无论从纵向来看，还是横向来看，港股依然处在全球的“价值洼地”，目前AH溢价仍在高位，进一步显示香港市场投资的性价比。
未来港股存在“经济复苏”带来的业绩弹性回升和估值重估的双重机会，估值抬升概率较大。
04
港股生态变化的“确定”
港交所深化改革迎接中概股二次上市、香港证监会加大监管力度完善制度基础、恒生指数大变革纳入同股不同权公司及二次上市公司选股范畴、“新经济”公司大量上市等一系列标志性事件，不仅极大提升了香港标的“稀缺性”特征、激活了港股市场的活力和吸引力，更是打破了曾经压制港股低估值的因素，为港股估值打开了天花板。
05
风险偏好修复的“确定”
2020年港股持续受疫情、海外大选、欧洲因素等不确定性事件的扰动，而在近期这些不利因素都相继落地，从消息面上来看港股或将会迎来一段难得的“真空期”，压制已久的风险偏好也有望迎来释放。
所以，我们从中长期来看依然看好港股的投资机会。除了市场要好，赛道也非常重要，在港股市场中，我更关注“新经济+消费”的投资机会，因为新经济和消费两个板块汇集了国内极具人气、极具潜力、极具资产“稀缺性”的公司，在港股市场中也是极具活力、倍受资金青睐的板块，当中的一些优质公司有些已具备“戴维斯双击”的潜力，有些因为消息面影响出现短暂的错杀，从中长期来看，配置价值都非常突出。
如新经济板块中的互联网龙头公司，在经历了2020年11月初以来反垄断等事件的影响，估值已处于历史较低的水平，未来一段时间可能会有一波较为明显的修复；苹果产业链受益于流动性改善可能会带动其板块成为市场追捧的主题；医保谈判后，以CXO、创新药和医疗器械龙头为代表的医药行业依然具备长期的配置价值。
在消费板块中，乳制品行业复苏较快，业绩增速高；纺服板块实际的销量和恢复速度都在超预期；餐饮板块随着国内防疫措施的成熟，修复的确定性较大，龙头公司未来一段时间继续创历史新高的概率较高。
我理解的投资，其实就是寻找大概率的事件，然后静待花开。对于2021年的投资舞台而言，港股，尤其是港股中的新经济+消费，我认为是不可或缺的主角。而对于投资者来说，从“价值洼地”入手，“左侧”买入港股，是提升投资安全边际较好的选择，不仅可以避免在高位“摔跤”，还可以捕捉港股未来估值提升带来的投资红利。
江俊晨
恒生前海基金研究部总经理
恒生前海港股通精选基金基金经理
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