财姥爷丨回望2020年：A股涨得这么好，为啥赚钱的没多少？

作者/ 财姥爷

编辑/小市妹

姥爷，都说2020年A股是牛市，但我身边从股市赚到钱的朋友好像不多，为什么现在股市里赚钱越来越难？普通投资者应该如何应对现在的市场？

财姥爷：从各大指数表现上看，A股2020年肯定是牛市。上证综指去年涨幅13.87%，深圳成指涨幅38.73%，创业板指涨幅64.96%，而且是从年头涨到年尾，最低点在一季度，最高点在四季度，最终几乎以全年最高价收盘。这意味着买大盘指数基金的话，去年不管什么时候买入，都是赚钱的。

您说身边从股市赚到钱的朋友不多，其实是因为去年的上涨行情并不是过去的普涨行情，个股的分化极其严重。我做了一个统计，去年个股涨幅中位数不到3%，跑赢上证的不到40%，跑赢创业板的更不到15%，而下跌的股票占比甚至接近50%，所以说赚钱并不容易。

当下以及今后的A股市场，将会变得越来越像美股等成熟市场，典型的表现就是少数优质个股带动的指数行情。美股涨了10年，道琼斯、标普、纳斯达克三大指数涨幅都超过200%，但是支撑市场上涨的主要动力是五朵金花FAAMG（脸书、亚马逊、苹果、微软和谷歌）。这几家公司最新市值超过美股总市值25%，且最近10年涨幅几乎都超过10倍，吸引了巨大资金。而其他大部分股票，最近10年甚至都是下跌的，流动性极差，退市的也不计其数。

资金抱团在A股也体现得淋漓尽致。剔出金融公司和中国石油之外，A股市值前10大公司，全都是绩优大白马，这些公司今年的涨幅中位数和平均数都超过120%。

▲数据来源：同花顺(300033,股吧)

大市值暴动，必然会分流大量资金，很多公司自然难以上涨，特别是中小投资者喜欢的中小市值题材股，更是跌幅巨大。A股市值最低的10只股票，去年涨幅中位数超过-50%，市值最低的100只股票，去年涨幅中位数为-30%。

▲数据来源：同花顺

A股资金像美股一样抱团优质公司，跟A股环境的变化关系重大。一是注册制下供需结构变化，使题材炒作失去基础；二是投资者结构从散户向机构和外资等成熟投资者转变，投资风格也日益理性成熟。

新的环境下，投资者策略上一定要有足够的转变，最重要的就是要放弃投机心态，坚持价值投资，坚持业绩为王，始终跟长期成长确定性更高的好公司站在一起。

对于没有足够专业能力的投资者来讲，选择基金间接投资A股市场也是不错的选择。2020年，股票型和混合型公募基金收益率中位数将近40%，上百只基金收益率超过100%，其稳健型和收益率，比普通投资者个人投资要靠谱很多。

最近数知科技(300038,股吧)商誉爆雷，一年商誉减值计提清零10年利润。每年临近业绩披露期，各种财务爆雷事件都会频繁发生，对股价杀伤力巨大，您认为我们该如何规避这种风险？

财姥爷：每到年报披露期，一旦出现重大财务风险，轻则业绩大降，或者面临ST处理，对股价会造成重大冲击；重则可能被暂停甚至终止上市，所以对于有财务风险的公司一定要尽量规避。

商誉减值风险，其实是比较容易规避的，尽量不找商誉占净资产比例超过20%的公司，特别是在半年报和年报季更要远离。数知科技（300038）目前的商誉占净资产比重超过50%，商誉减值风险自然很大。

此外，存货和应收贷款也是比较容易发生资产减值的财务科目，对于应收过多、存货跌价风险高的公司可以不作考虑。

根据退市规定，可能面临以下退市风险的公司也要尽量规避：

当年净资产为负，可能会被ST，连续2年净资产为负，则可能被终止上市；

扣非前/后净利润孰低者为负且营收低于1亿元，将被*ST，连续两年扣非前/后净利润孰低者为负且营收低于1亿元，将被终止上市；

连续两年财务报告被出具“非标审计意见”，第二年财报公布日即触发终止上市条款；退市风险警示股票被出具非标审计报告的，触及终止上市标准。

比特币从今年3月创下年内低点以来暴涨超过5倍，和股市、楼市、黄金等资产相比，您觉得比特币的投资价值和风险在哪里？

财姥爷：比特币不仅今年涨幅高，拉长时间看，涨幅更是惊人。

2009年比特币刚出现时，价格不到1美分/个，目前已高达3万美元/个，涨幅超过300万倍，堪称最近20年涨幅最大的投资品种。

比特币的投资价值，主要是来自于其稀缺性，正所谓物以稀为贵。

比特币总数是2100万个，考虑到部分可能永远丢失，实际流通不到1800万个，而且永不可增加。相比可以无限发行的纸币，比特币的稀缺性一定程度上使其更具备保值货币的功能，这种属性和黄金、茅台(600519)、以及核心城市的房产异曲同工。

比特币的投资风险，一方面是因为其作为货币缺乏广泛的官方背书，所以不如黄金、美元等货币资产具备更高的安全度；另一方面是其缺乏足够的使用价值，所以也不像茅台酒和核心城市房产那样具备消费和投资双重属性，难以吸引更多的民众参与其中，价格上自然也缺乏相应的支撑；此外，其也不像股票，背后有公司的资产作为倚靠，更多的是凭借投资信仰维持价格，从而存在更大的安全隐患。

总而言之，比特币这种新兴的投资品，就像刚刚兴起、仍存在极大不确定性的新兴产业一样，向上的空间可能极大，但是向下归零的风险也不可忽视，属于高风险高收益资产。

从资产配置的角度上讲，按照风险收益比衡量，寻求高收益的高风险偏好者，当然可以考虑适当配置比特币。但是目前阶段，配置比例上最好还是应该控制在极低程度。

我现在有2年投资经验，但是感觉理论水平还不够，对市场认知还不够深刻，姥爷能不能推荐一些比较经典的投资类书籍？

财姥爷：投资是综合的艺术，涉及到经济常识、投资理念和心理修炼等多方面能力，相关经典书籍很多，需要终身持续的学习，这里简单介绍我觉得不错的几本：

经济常识方面的书，推荐高善文的《经济运行的逻辑》和周金涛的《涛动周期论》。两位作者都是卖方研究机构大咖，尤其是周金涛，其关于经济和股市周期的预测，在近年来被广泛验证。这两本书，对于研究和把握金融投资背后的经济背景有很大的帮助。

理念方面的书，我推荐《巴菲特致股东的信》及橡树资本创始人霍华德·马克斯的两本书《投资最重要的事》和《周期》。《巴菲特致股东的信》是投资者了解股神巴菲特价值投资理念的最直接方式。霍华德·马克斯的这两本书，对于投资者认识投资市场、建立周期思维多有助益。

心理层面的书，推荐勒庞的《乌合之众：大众心理研究》、埃德文·拉斐尔的《股票大作手回忆录》和投资家青泽的《澄明之境》。《乌合之众：大众心理研究》是群体心理研究的开山之作，也是研究股民群体性心理行为的重要参考资料。《股票大作手回忆录》讲述的是华尔街传奇投资者杰西·利弗莫尔的一生，把交易者人性中的各种癫狂心理描述得淋漓尽致。最后是《澄明之境》，作者是学哲学出身的投资家，其对于投资哲学的思考，对于投资者修炼心性，应该有一定的启迪。

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