来源：银华市场
复盘
上证综指上周上涨0.05%，报收3396.56点，深成指上涨1.18%，报收14017.06点，创业板指上涨2.16%，报收2840.80点。两市日均成交额8645亿元，前一周为7283亿元，成交额较前一周上升。周表现较好的行业为电力设备及新能源、国防军工、消费者服务、有色金属。
News
投资策略
NO.1 短期观点
经济修复趋势良好，疫情再度发酵对于海外影响较大，对国内经济影响较低。如果病毒变异使得海外再度封城，或使得国内四季度得经济格局再度延续。市场担心得出口份额丢失和海外群体免疫而国内无法跟上带来的被动影响都会延后，这种情况下出口或持续高增。如果疫苗仍然有效，短期变异对于市场仅为干扰，对经济复苏仍维持此前判断。反垄断对涉嫌公司影响偏短期，中长期股价仍由盈利推动。国债收益率呈现出一定的下行趋势，信用利差趋于平稳；沪深股通、融资余额等资金持续流入。日历效应来看，各主要指数一般在节后的表现优于节前，而大盘指数在节前的表现相对优于中小创，节后反之。
行业配置短期偏均衡，关注景气度中长期向上的科技、新能源，以及顺周期相关的板块。中长期景气度改善逻辑持续的行业，重点关注“十四五规划”和2035年远景规划所导向的科技创新、消费升级、新能源、军工等行业。短期顺周期板块仍有配置价值。
NO.2 中长期观点
权益市场仍有上行空间，但需警惕2021年宏观环境逐步不利于权益市场。
中长期基本面依旧向好且超此前预期。我们仍维持企业盈利持续修复，明年或有较高增长的判断。目前高频数据的走势较好，部分大宗品价格呈现淡季不淡的状态。预计2020 年全A业绩增速或在8.3%左右，2021年业绩增速在20%左右。
1
流动性从宏观角度看，2021年确定性收紧但节奏较为平缓。此前央行已边际收紧资金利率，目前超额续作货币维持资金利率平稳。2021年来看，经济将持续向上，整体累计增速或大幅快于2020年，在这种情况下央行或逐步收紧流动性，叠加今年社融基数较高，2021年社融增速逐步向下是大概率事件。历史看这类环境并不利于市场估值表现，整体估值向下压力较大。
2
近期股市估值维持高位震荡。从TTM维度看，整体估值水平已超过近5年85%的分位水平；考虑2021年业绩增速，整体估值水平在55%分位左右，中长期仍有上升空间。与债券市场相比，随着国债利率不断上升性价比已逐步高于债券；若权益市场后续逐步上涨则性价比或继续降低。
3
经济复苏后续需观察疫苗带来的刺激作用以及海外疫情发展情况。按照中性假设，后续经济增长有较强韧性。而全球来看，美国大选、美国财政计划拖延、欧美疫情爆发仍然使全球经济复苏有较多不确定性，这也意味着后续市场仍或有较大波动，需警惕。
4
NO.3 行业配置建议
依旧建议均衡配置，一是经济复苏已逐步强劲，当前宏观周期仍处于向上趋势，叠加2021年疫苗全球复苏共振在望，建议在组合中适当增加宏观风险因子的暴露度，配置化工、油服、工程机械、自动化、汽车零部件等偏中游制造类行业以及保险；二是中期看好受益于行业格局以及景气度仍较好的成长类子行业，如光伏、新能车、面板及军工等行业。三是依旧受益于经济复苏和景气度较好的白酒。
流动性观察
上周央行公开市场操作货币净投放3650亿。上周短端利率涨跌不一，其中1天回购利率下降67.4bp至0.76%，7天回购利率上升22.81bp至2.16%；长端利率普遍下行，其中5年期国债利率下降7.05bp至3%，10年期国债利率下降7.74bp至3.19%。融资余额较上期增加109.11亿元，存量上升至14825.1亿元。沪股通资金净流入67.5亿元，深股通净流入5.01亿元，港股通资金净流出54.78亿元。产业资本净减持115.35亿元，其中商业贸易、银行净增持较多，而计算机、传媒净减持较多。
市场共识
短期因疫情带来的潜在经济扰动会促使政策边际上继续放松，地产投资和出口将推动经济基本面向好，基本面不断抬升加之政策边际宽松将推动潜在增量观望资金持续入场，推动跨年慢涨行情至少延续到春节前后。明年政策相比今年将边际收紧、但系统性收紧很难出现，在经济前高后低的复苏斜率变化下，政策的相机抉择也将更加灵活。12月以来配置型外资呈明显加速流入的状态，日均净流入规模为33亿元，为年内最高水平。国内公募权益类产品新发热度不低，存量产品仍有较高加仓空间。
代码
板块名称
上周涨跌幅
市盈率TTM
市净率
整体法
000001.SH
上证
综合指数
0.0491
15.7510
1.5075
000300.SH
沪深300
0.8409
15.6628
1.7062
000016.SH
上证50指数
0.1286
13.8115
1.4914
399006.SZ
创业板指
2.1602
60.966
7.9032
数据来源：wind数据库 截止2020.12.25
市场主流券商观点追踪
01
中信
2021慢涨“三部曲”的第一阶段预计至少延续到春节前后，岁末年初的多重扰动预计会导致市场局部投机性抱团瓦解，配置上，在坚守顺周期主线的同时围绕“五个安全”战略布局高性价比品种。
首先，短期因疫情带来的潜在经济扰动会促使政策边际上继续放松，地产投资和出口将推动经济基本面向好，基本面不断抬升加之政策边际宽松将推动潜在增量观望资金持续入场，推动跨年慢涨行情至少延续到春节前后。
其次，局部散发性病例将压制“疫情受损股”的修复行情，反垄断举措的升温将导致市场对平台型企业短期情绪承压，加之跨年后资金博弈行为趋于缓和，多重扰动共振预计会导致市场局部投机性抱团瓦解。
最后，建议配置上坚守顺周期主线，重点关注工业板块的基本金属和能源金属，可选消费板块的家电、汽车、家居等品种；跨年后建议布局十四五“五个安全”战略背景前期相对滞涨、具备长期空间的高性价比品种，主要包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等；局部抱团瓦解后，借调整继续配置前期快速轮动的新能源、医药和食品饮料中的龙头。
02
海通
展望2021年，随着宏观经济复苏至正常水平，宏观政策也将逐步调整，牛市也将从2020年的爆发期转变为2021年由基本面和情绪面驱动的泡沫期，明年股市将是“股”舞人心的一年。牛市格局未变，这是因为：一是这次基本面回升要持续到明年Q3-4，二是牛市后期情绪高涨，目前情绪指标才位于牛市高点的60%。
03
国盛
跨年行情开启，当前仍是窗口期。并且，由于经济弱复苏、货币政策维持中性，本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久，各板块轮番向上推动下，级别也将大超预期，继续看好当前到明年一季度的跨年行情，且级别有望大超预期。
建议沿着三条主线积极布局：
1、景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等；
2、关注政策和风险偏好驱动的新能源、半导体、军工等板块；
3、全球经济共振复苏推动的有色、机械、石油、石化等板块。
News
本周财经摘要
国内
国家统计局公布数据，中国11月规模以上工业企业利润年率同比增长15.5%。1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额57445.0亿元，同比增长2.4%，增速比1—10月份提高1.7个百分点。
国家统计局工业司高级统计师朱虹解读工业企业利润数据：随着采暖季到来，动力煤需求增加、价格上涨，带动煤炭行业利润加速修复，11月份当月利润同比增长9.1%，增速年内首次实现正增长；1—11月份，煤炭行业利润同比下降24.5%，降幅较1—10月份收窄3.2个百分点。
目前已通过审核但尚未发行的股票型和混合型基金近400只，以今年25亿元的平均发行规模计算，明年一季度至二季度前半段入市的基金仍有望达到万亿元左右。
工信部介绍，今年新增5G基站约58万个，推动共建共享的5G基站33万个，所有的地市实现5G覆盖，5G终端连接数已经超过2亿。
财联社报道，苹果智能手机四季度出货量达8500万-8800万台，而去年同期为7380万部。
1至11月全国新增减税降费23673亿元。
由于iPhone 12系列目前仍有强劲的需求，苹果已增加了代工订单，向代工商下单在明年一季度生产5100万部，比去年同比增加38%。
据乘联会数据显示，12月前三周乘用车零售为日均5.4万辆，同比增长25%，同比增速较强。环比11月同期的增速是17%，表现较强。
特斯拉计划在上海投资4200万元，建设一座集研发、生产于一体的超级充电桩工厂。该项目计划于2021年第一季度投产，初期规划年产10000根超级充电桩（主要为V3超级充电桩）。
新能源2021年目标基本敲定，国家能源局相关人士证实，2021年我国风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦。
海外
市场消息称，英国脱欧协议已最终敲定，将提交给英国首相约翰逊和欧盟委员会主席冯德莱恩进行批准。
日本政府26日宣布，从本月28日起至明年1月底，暂停来自所有其他国家和地区的人员入境。此前，日本政府已于12月24日暂停除日本国民外来自英国的旅客入境。
日本11月求才求职比最新值为1.06，前值1.04。日本东京12月核心消费价格指数（CPI）年率最新值为-0.9%，前值-0.7%。日本东京12月不包括食品和能源CPI最新值为-0.1%，前值0.1%。日本11月零售销售年率最新值为0.7%，前值11.9%。
商品
COMEX黄金期货收跌0%，报1882.6美元/盎司，上周下跌0.33%。COMEX白银期货收跌0%，报25.95美元/盎司，上周下跌0.34%。
NYMEX原油期货收跌0美元，跌幅为0%，报48.3美元/桶，上周下跌1.91%。布伦特原油期货收跌0美元，跌幅为0%，报51.37美元/桶，上周下跌1.7%。
伦敦金属价格多数下跌。LME期铜下跌1.93%,报7830.50美元/吨。LME期铝下跌1.29%,报2030.00美元/吨。LME期锌下跌1.27%,报2836.00美元/吨。LME期铅下跌2.43%,报1990.00美元/吨。LME期镍下跌2.91%,报16975.00美元/吨。LME期锡下跌0.07%,报20045.00美元/吨。
图 | 各行业年初至今涨跌幅
图 | 各主要指数相对上证综指超额收益
图| 估值水平
图| 各行业年初至今涨跌幅
图| BSV择时信号
图| 风险收益比
图| 5日均线股指期货合约期现基差
图|融资余额环比和融资占总成交额
图| 利率水平
图| 信用利差
图| 上周央行公开市场操作货币净回笼3650亿元
重要声明：本资料由银华基金管理股份有限公司提供，材料中内容均来源于已公开的信息，银华基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，银华基金不就本资料中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。市场有风险，投资需谨慎。
扫二维码 领开户福利！郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
