主要结论
美国总统大选结果已定，美国总统权力将平稳过渡，宏观环境不确定性风险大幅下降。拜登当选美国总统，美元面临新的压力。拜登当选总统后，预计将有更多刺激支出计划，推动经济更快增长，导致美元走弱。而经济增长和美元汇率走弱都支撑油价。市场等待11月30日欧佩克例行大会和12月1日欧佩克及其减产同盟国全体会议，普遍期待欧佩克及其减产同盟国将当前的减产数额延长到明年。欧美疫情尽管仍然对原油需求产生负面影响，但是随着有效疫苗的逐步推出，长期看，全球原油需求有望逐步恢复。
技术面，美国WTI原油期货价格上涨创新高，成功突破前期震荡平台，后市价格重心或进一步上移至40-65美元/桶区间震荡运行。
继续关注全球疫情发展及疫苗研制进展，关注OPEC+减产政策变化。
一、行情回顾
11月份国际原油期货价格单边持续大幅上涨并创出今年3月5日以来新高。10月下旬，国际原油价格下旬探底主要受欧美疫情严重冲击，叠加美国总统大选不确定性，美国第二轮财政刺激法案没有通过等利空因素影响。进入11月份之后，美国总统大选结果逐步明朗，全球多支预防新冠肺炎的疫苗取得积极进展，美国股市大涨创新高，OPEC+考虑延长当前减产规模，全球通胀预期升温，中东地区地缘局势进展，沙特油田设施遭袭击，国际油价再度走强，持续上涨创新高。
图：原油主力合约走势
数据来源：博易大师 国信期货
二、原油供需情况分析
1、全球原油供需
美国能源信息署下调2021年全球石油需求增长预测，预计2021年全球石油日均需求9880万桶，比今年日均增长590万桶，比10月份报告预测下调10万桶。预测2020年全球石油日均需求9290万桶，比2019年日均需求减少860万桶。对美国原油产量预测也下调，预计2020年美国原油日产量1139万桶，2021年减少到1110万桶。
美国能源信息署预计2020年WTI每桶均价38.24美元，2021年WTI均价每桶44.24美元，两者比10月份报告都略有上调；预计2020年布伦特原油均价每桶40.61美元，下调了1.4%。同时下调明年布伦特原油价格预测，预计2021年布伦特原油均价每桶46.59美元。美国能源信息署预计未来几个月全球石油库存保持下降趋势，从而推高国际油价。
欧佩克报告下调了全球石油需求预测，预计2020年全球石油日均需求比2019年日均减少980万桶，比上个月报告下调了30万桶；预计2021年全球石油日均需求增加620万桶，比上次报告下调了30万桶。欧佩克报告指出，这次下调全球石油需求主要是因为新冠病毒肺炎流行对运输业和工业燃料需求的影响要持续到2021年中期，因而下调了经合组织经济体需求预测。
JMMC审查了2020年10月份原油产量数据，对参与减产协议的欧佩克和非欧佩克国家在整体合规水平方面取得的积极表现表示满意，10月份减产履行率达到了101%。JMMC注意到，5-10月之间，参与减产协议的包括欧佩克和非欧佩克产油国在内的全球供应量减少了约16亿桶，其中包括自愿性调整，这是市场重新平衡的关键。此外，各国每日共计额外减产76.8万桶以弥补先前的过剩产量。5月份以来实现了99.5%的产量调整承诺水平。
国际能源署在11月12日发布的11月份《石油市场月度报告》中表示，石油市场重新平衡过程“进展缓慢”，需求前景不佳，一些国家产量上升，市场基本面依然疲弱。国际能源署大幅度下调对今年石油需求预测，预计2020年全球石油日均需求骤降880万桶，比上个月报告预测下调40万桶。预测2021年全球石油日需求量9710万桶，比今年日均增加580万桶。
国际能源署认为，需求亮点仍然集中在亚洲，特别是中国和印度。印度10月份重新开放经济，石油需求大幅度反弹。预计2020年印度日均石油需求460万桶，比去年日均减少46万桶；预计2021年印度石油日均需求将增加到497万桶。国际能源署指出，中国石化(600028,股吧)行业“得益于强劲的国内需求和以帮助抗击病毒的医疗设备的出口。”
图：全球石油供需
数据来源：卓创资讯 美国能源信息署 国信期货
图：OPEC原油产量（千桶/日）
数据来源：WIND 国信期货
沙特10月份原油产量为899万桶/天，比9月份产量（894万桶/天）增加了5万桶/天。伊朗和委内瑞拉最近几年受美国制裁影响，原油产量一直在下降，10月份伊朗原油产量为193万桶/天。10月份委内瑞拉原油产量为34万桶/天。利比亚自9月份解除对石油出口港和油田封锁以来，原油产量迅速从每日10万桶左右恢复到正常水平，意味着市场每日增加100万桶左右的原油供应量。利比亚原油日产量从11月7日该国国家石油公司报告的104万桶增加到121.5万桶。
图：沙特原油产量（千桶/日）
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图：伊朗和委内瑞拉原油产量（千桶/日）
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截止11月20日的一周，美国在线钻探油井数量231座，比前周减少5座；比去年同期减少440座。截止11月20日当周，美国原油日均产量1100万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量减少190.0万桶；截止11月20日的四周，美国原油日均产量1072.5万桶，比去年同期低16.0%。
图：美国原油产量（千桶/日）
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图：美国新增钻井数
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美国原油库存和馏分油库存减少，同期美国汽油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止11月20日当周，美国原油库存量4.88721亿桶，比前一周下降75万桶；美国汽油库存总量2.30147亿桶，比前一周增长218万桶；馏分油库存量为1.42632亿桶，比前一周下降144万桶。原油库存比去年同期高8.1%；比过去五年同期高6%；汽油库存比去年同期高1.8%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高22.5%，比过去五年同期高8%。美国商业石油库存总量下降107万桶。美国炼厂加工总量平均每天1426.3万桶，比前一周增加42.2万桶；炼油厂开工率78.7%，比前一周增长1.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天522.8万桶，比前一周减少2.6万桶，成品油日均进口量193.9桶，比前一周增长11.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5989.2万桶，减少172.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.3819亿桶，下降了11万桶。
图：美国原油总库存（千桶/日）
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图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据
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2、中国原油供需
中国是世界上最大的石油进口国，中国经济强劲复苏意味着对能源需求将增加。11月16日，中国国家统计局发布了10月份国民经济运行情况。10月份，生产稳中有升，中国需求企稳回暖，就业继续改善，物价总体平稳，市场预期向好，国民经济运行延续稳定恢复态势。数据显示，10月份，中国全社会客运量降幅明显收窄，国庆中秋假期全国游客数量已恢复到上年同期的七成以上。货物运输加快，全国高速公路运营状况持续改善，企业用电增长也在加快。从消费情况来看，10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速比上月加快1个百分点。从投资情况来看，1月份至10月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，比1月份至9月份加快1个百分点。
今年10月份我国原油产量达到1641.2万吨，同比增长1.4%；今年1-10月原油累计产量达到16626.1万吨，累计同比增长1.7%。
图：中国原油月度产量（万吨）
数据来源：WIND 国信期货
我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口，我国强劲经济数据支撑国际石油市场气氛，抵消了其他地区供应回升的影响。我国10月份进口原油4256万吨，1-10月份累计进口原油45856万吨，累计同比增长10.6%。
图：中国原油月度进口量（万吨）
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图：中国原油累计进口量（万吨）
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随着5、6月份国内原油进口增加，交易所原油注册仓单也大量增加。原油进口后在期货盘面进行卖出保值，所以国内原油期货价格承担了较大压力。随着国内原油库存逐步消耗，截至11月24日，交易所原油注册仓单下降至32914000桶，仍然处于较高水平。
图：INE原油注册仓单
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三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点
目前美国页岩油各产区原油开采成本基本保持在40-50美元/桶区间，平均开采成本大概在42美元/桶左右。当WTI原油加工处于40美元/桶以下时，大部分页岩油企业可能已经处于亏损状态，当WTI原油价格处于30美元/桶以下，有些页岩油企业无法承受严重亏损而被迫减产甚至破产。但是如果WTI原油价格反弹到45美元/桶上方，则一些停产的页岩油企业可能会开始复产增产，产量增加又将抑制油价继续上涨。
图：美国各主要页岩油产区开采成本
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中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。为了实现2020年财政收支平衡，预计沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。
图：海湾国家财政平衡点原油价格
数据来源：BLOOMBERG 国信期货
四、技术分析
技术面，美国WTI原油期货价格上涨创新高，成功突破前期震荡平台，后市价格重心或进一步上移至40-65美元/桶区间震荡运行。
图：美国WTI原油期货连续合约周线图
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