来源：财通证券资管
每到岁末年初，春季躁动行情一词，总是被反复提及。所谓“春季躁动”到底指什么？今年会如约而至吗？
春季躁动真实存在吗？
一年之计在于春，万物复苏，A股市场似乎也受到了这一季节因素的影响，每年岁末年初大概率都会出现阶段性的上涨行情，被冠以“春季躁动”之名。
海通证券研究表示，从历史上看，春季躁动行情是一个相对宽泛的概念，启动有早有晚，并非简单的始于元旦或者春节。若以沪深300指数为代表来刻画，回顾2002年以来（沪深300 历史数据始于2002年）A 股岁末年初的行情，均有一定程度的春季行情，只是启动时间和涨幅会有差异。
数据来源：wind，海通证券研究所
指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。
从上面的统计可以看出，过去近19个年份，春季行情持续时间最长（如2007年）达到112个交易日、最短（如2014年）为17个交易日，中位数为46个交易日；期间沪深300涨幅最大（2007年）为89.6%、最小（2014年）为5.7%，中位数为17%。
为何A股会有春季躁动这一特征？
春季能够躁动的原因有很多，总结下来包括：
政策因素：这期间往往有重大会议召开，如中央经济工作会议、地方/全国“两会”等等，维稳及各项政策红利对股市有一定刺激作用；
资金面因素：年初资金利率通常有所回落，流动性大幅改善，一季度是全年信贷的集中投放期，市场预期相对宽松；
投资者心理因素：开年投资者风险偏好较高，加上市场参与者对“春躁”期待的自我强化，“春躁”背后也有交易冲动潜移默化的影响。
图：A股一年中各阶段关注点
“春季躁动”有规律可循吗？
从领涨行业来看，春季躁动中行业特征似乎不明显。从2005年有可用数据开始统计，领涨前三的行业中，有色金属出现次数最多（5次），其次为银行（4次），电子、纺服3次，采掘、房地产、非银金融、计算机、建筑材料、农林牧渔、通信、综合各出现2次。可以看出，各行业上榜的频次相对平均。
但如果从行业的行情延续性上来看， 2012年的地产链、2013年的苹果产业链和医药、2015年的互联网+、2016年的白酒、2017年的大消费、2018年的银行地产、2019年的国产替代、白酒和猪产业等，都在当年的二至四季度继续跑赢大盘，而这些板块最大的共性就在于业绩的兑现。
其实，“躁动”本身就有不稳定的含义，在一年之始基本面数据较少，未来一年的风格演绎、行业走势都存在不确定性。而每次躁动之后到4月份附近，待全体上市公司年报披露，上市公司业绩更多发挥作用。从这个角度来说，企业基本面仍是核心。
这也是财通资管权益投资总监姜永明投资理念的一大内核——注重自下而上选股，通过成长性、估值、盈利质量三大核心要素，积极寻找估值合理、增长确定的个股。由姜永明拟任基金经理、1月4日起发行的新基金——财通资管宸瑞一年持有期混合基金（A类010413/C类0104140），也将延续这个思路，并且在建仓期更看重安全边际及收益的确定性。
2021年春躁行情会怎样？
财通资管认为，国内不论是疫情控制还是经济复苏，仍然具有比较优势，人民币有望维持升值趋势，央行有望维持扩表，因此，预期A股在岁末年初有望出现春季躁动行情。
结构上，虽然近期周期表现强势并且上证已经触及新高，但由于PPI未来上行强度可能介于2013年和2017年之间，预计A股风格大不会表现的特别极致，以均衡为主。另外，从现在到明年三月，都是“十四五”规划落地期，政策催化有望加速，“十四五”明确支持的产业有望获得市场持续关注；政治局会议“需求侧改革”的提法，也意味着明年大消费领域可能仍然值得关注。
最后，祝大家圣诞快乐！
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