来源：华宝财富魔方
分析师：杨宇（执业证书编号：S0890515060001）
研究助理：张锦
2月以来，美国、欧洲、独联体等区域冷轧板和热轧板价格大幅上涨；反映海外需求在持续回升。上周国内镀锌板、螺纹钢领涨黑色产业链。上海冷轧板市场价格5740元/吨，镀锌板市场价格5710元/吨，是2011年以来的新高；上海热轧板市场价格4730元/吨，是2012年以来的新高。上海中板价格4460元/吨，接近2012年以来的高点。
上周三大产品吨钢毛利环比增加，冷轧板增幅最大、已接近2016年供给侧改革以来的最高水平。根据测算上周螺纹钢平均吨钢毛利547元/吨，环比上升68元/吨；热轧板732元/吨，环比上升44元/吨；冷轧板1239元/吨，环比上升142元/吨。
随着全球经济的复苏、制造业景气度持续走高，黑色系价格形成共振上涨，部分产品价格均已创出近几年新高，像冷轧板这类细分产品盈利创近年新高。在钢铁产业链条上，冷轧板供需供需基本面健康，盈利有持续性保障。建议继续关注部分生产冷轧（含镀锌）高端产品的公司。
1. 上周钢铁上市公司表现
上周申万钢铁指数涨跌幅2.07%，跑输沪深300（2.26%）。我们跟踪的34家上市公司中21家上涨，1家持平，12家下跌。其中永兴材料涨幅最大35.05%，ST抚钢16.68%，久立特材7.34%。
2. 12月以来重要经济体冷轧板和热轧板价格大幅上涨
12月以来，美国、欧洲、独联体等区域冷轧板和热轧板价格大幅上涨。其中美国冷轧板和热轧板价格分别上涨100美元/吨、102美元/吨，涨幅最大。
3. 上周镀锌板、螺纹钢领涨国内黑色产业链
上周镀锌板、螺纹钢领涨国内黑色产业链。上海镀锌板市场价格环比上涨4.77%，螺纹钢环比上涨4.29%；中国北方铁矿石62%价格指数环比上涨2.15%，天津港准一级焦炭价格环比上涨2.13%。截止12月18日，上海冷轧板市场价格5740元/吨，镀锌板市场价格5710元/吨，是2011年以来的新高；上海热轧板市场价格4730元/吨，是2012年以来的新高；上海中板价格4460元/吨，接近2012年以来的高点。
4. 上周黑色产业链各品种库存下降，其中冷轧供需两旺
螺纹消费减少，库存下降，现货价格上涨。上周上海螺纹钢现货平均价格4238元/吨，环比上涨128元/吨。螺纹钢表观消费388.85万吨，环比减少12.1万吨。社会库存553万吨，环比下降35万吨；钢厂库存240万吨，环比下降5万吨。整体来看，进入冬季后，北方部分地区建筑工地施工停顿，表观消费需求环比下降；目前供给收缩大于需求，社会库存和钢厂库存都有减少；考虑到社会库存仍然高于历史，未来螺纹钢价格将主要跟随产业链上游原材料价格变化。
热板消费减少，库存下降，现货价格上涨，价格为2012年以来的新高。上周上海热轧板现货平均价格4650元/吨，环比上涨100元/吨，目前价格是2012年以来的新高。热轧板表观消费334万吨，环比减少11.5万吨；社会库存191万吨，环比下降7万吨；钢厂库存100.6万吨，环比下降2.3万吨。上周热轧表观消费环比下降，库存高于历史同期，但受国内制造业高景气度、冷轧消费旺盛、以及海外热轧价格大幅上涨的影响，价格将以偏稳为主。
冷轧消费小幅减少，库存下降，现货价格上涨，价格为2011年以来的新高。上周上海冷轧板现货平均价格5684元/吨，环比上涨234元/吨，价格是2011年以来的新高；表观消费量87.75万吨，环比下降1万吨；社会库存99.14万吨，环比减少2.6万吨；钢厂库存29.79万吨，环比减少0.71万吨。尽管冷轧表观消费环比小幅下降，但高于历史同期，目前社会库存低于历史同期、钢厂库存与去年基本持平，下游汽车、家电产销持续上升，冷轧板供需两旺。
铁矿到港增加，发货和疏港减少，港口库存环比回升，价格为2012年以来的新高。上周中国北方62%Fe铁矿石价格指数: 158.03美元/吨，环比上涨4.6美元/吨，价格是2012年以来的新高；上周中国北方铁矿石到港量1138.6万吨，环比增加155.5万吨；澳巴铁矿石发货量2094万吨，环比减少63.4万吨；上周国内高炉开工率84.46%，环比上升0.19pct；上周铁矿日均疏港量297万吨，环比减少9万吨；上周进口铁矿石港口库存12404万吨，环比上升201万吨。整体看，尽管国内进入冬季需求环比减少，但随着海外需求的逐步回升，以及部分钢厂增加冬储的影响，铁矿石供需将延续紧平衡局面。
焦炭供给和库存环比小幅减少，焦炭价格提涨。上周独立焦化厂日均产量65.27万吨，环比减少0.26万吨；全国焦炭总库存724万吨，环比减少3.27万吨。天津港准一级治金焦价格上涨50元/吨。焦炭产业链上游炼焦煤总库存2315万吨，环比持平。
5. 上周三大品种吨钢毛利环比增加，冷轧增幅最大
上周三大产品吨钢毛利环比增加，冷轧板增幅最大、已接近2016年供给侧改革以来的最高水平。根据测算上周螺纹钢平均吨钢毛利547元/吨，环比上升68元/吨；热轧板732元/吨，环比上升44元/吨；冷轧板1239元/吨，环比上升142元/吨。
上周独立电炉钢厂螺纹钢吨钢毛利增加。根据测算上周独立电炉钢厂螺纹钢平期吨钢毛利348元/吨，环比上升61元/吨；谷期毛利548元/吨，环比上升61元/吨。
6. 11月钢铁供需环比小幅回弱，下游汽车、家电生产环比增长
11月钢材供需环比小幅回弱。其中汽车、家电、工程机械等行业环比延续增长，板材需求较好；房地产新开工和投资环比下降，建筑长材需求减少。11月铁水、粗钢、钢材产量环比小幅回弱；11月原料端供给增减都有：铁矿发运环比下降，焦炭产量环比增加。11月螺纹钢、热轧板、冷轧板盈利环比大幅改善。
7. 公司及行业新闻
12月14日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）批准发布《再生钢铁原料》（GB/T 39733-2020）推荐性国家标准，该标准将于2021年1月1日起正式实施。新国标既适用于国内再生钢铁原料资源的加工处理，又适用于国际符合标准要求的再生钢铁原料资源进口。
12月16日，工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，全面收紧钢铁行业产能置换政策，欲进一步控制全行业的新增产能。
12月18日宝钢股份发布公告：董事会审议通过批准《关于宝武炭材收购精功碳纤维股权的议案》。公司全资子公司宝武炭材料科技有限公司以非公开协议方式收购绍兴市柯桥区天堂硅谷碳纤维产业投资合伙企业（有限合伙）持有的碳纤维业务的全部股权，包括：（1）浙江精功碳纤维有限公司49.74%股权；（2）浙江精业新兴材料有限公司51.69%股权；（3）精功（绍兴）复合材料有限公司45.81%股权。根据初步评估结果及或有事项预估价，本次股权收购对价不高于5亿元。
12月18日重庆钢铁发布公告：公司第八届董事会第三十次会议审议通过了《关于通过网上竞拍购买新港长龙72%股权的议案》，同意公司通过网上竞拍购买重庆千诚实业发展有限公司（简称“千诚实业”）、民生轮船股份有限公司（简称“民生轮船”）分别持有的新港长龙60%、12%股权，并授权公司管理层按相关程序及法律法规签署相关协议、文件及办理其他相关具体事宜。
12月18日首钢股份发布公告：北京市人民政府国有资产监督管理委员会下发了《北京市人民政府国有资产监督管理委员会关于同意北京京投投资控股有限公司与北京首钢股份有限公司资产重组的批复》（京国资产权【2020】68号），原则同意北京京投投资控股有限公司与北京首钢股份有限公司资产重组的方案。
8. 投资建议
上周国内三大产品钢材现货价格环比均上升，目前冷轧板是2011年以来的历史新高，热轧板是2012年的新高。上周三大产品吨钢毛利环比上升，冷轧板提升幅度最大、产品吨钢毛利已接近2016年供给侧改革以来的高点。短期随着春节前汽车市场进入旺季，家电内外需转好，冷轧包括镀锌板需求有支撑；进入2021年，国内经济进入内循环为主的发展格局、海外疫情逐步缓解，汽车、家电等耐用消费品需求稳步增长；冷轧板包括镀锌板供需基本面较好，盈利有持续性保障。中长期RECP协定落实，我国冷轧中高端产品竞争力明显，未来出口迎来机遇空间。
随着全球经济的复苏、制造业景气度持续走高，黑色系价格形成共振上涨，部分产品价格均已创出近几年新高，像冷轧板这类细分产品盈利创近年新高。在钢铁产业链条上，冷轧板供需供需基本面健康，盈利有持续性保障。建议继续关注部分生产冷轧（含镀锌）高端产品的公司。
9. 风险提示
海外疫情影响时间较长，外需趋弱；内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱。
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