工银瑞信王筱苓：2021年A股市场将沿盈利推升的逻辑展开

跨年之际，随着疫苗的接种也箭在弦上，全球经济复苏的预期也逐步加强。明年A股市场环境如何？哪些行业有较好投资机会？对此，作为业内少有的“双十五”金牛基金经理，工银瑞信基金权益投资部副总监、工银灵动价值混合拟任基金经理王筱苓认为，2021年，中国经济增速将超过潜在经济增速水平，表观的增速可能较高，财政政策、货币政策边际上将收敛，A股市场会沿盈利推升的逻辑来展开，顺周板块有望取得较好的表现，从当前至明年上半年，可选消费、金融和部分周期品投资的性价比较高。从更长的经济复苏周期来看，消费、医药、科技，以及具备新的增长极的制造行业有望穿越经济周期，带来良好的长期投资收益。

资料显示，王筱苓拥有15年投研经验，截至12月11日，她所管理的5只基金任职年化回报均超18%。拟由王筱苓掌舵的工银灵动价值混合（A类：010744，C类：010745）于12月21日起正式发行。

2021年市场转向盈利驱动

三大板块布局性价比高

回顾今年的结构性行情，王筱苓表示，资本市场受到的政策面影响较大。因此，结合宏观及市场基本面来看，王筱苓预期，2021年A股市场的演绎会沿着盈利推升的逻辑来展开，顺周期板块会有较好的表现，因为从盈利增速上来看，今年上半年顺周期板块较差，明年上半年会相对较好。

具体到行业投资机会上，王筱苓表示，至少到2021年上半年，布局三大板块性价比较高，即：可选消费、金融和部分周期品，其估值和业绩较为匹配。

可选消费方面，王筱苓认为，其中的家电、汽车等板块都是今年上半年受损严重的板块，明年可望出现较为明显的复苏；白酒虽然涨幅已较大，但春节是白酒消费的旺季，整个行业库存水平也比较低，因此依然可以挖掘相关投资机会。

王筱苓详细分析了汽车板块，她认为，这是能够贯穿2021年全年投资机会的板块。

“2018至2019年汽车行业连续下滑本已见底，2020年又遭遇疫情，砸出了一个大坑。行业大概从今年下半年才开始从坑里往上爬，有自然的均值修复的过程。而这个修复过程，可能要持续两年的时间才能使行业增速回到中枢。” 王筱苓分析道。

此外，王筱苓还注意到了汽车行业的另一个显著变化，即电动化和智能化。“今年是电动车To C的元年，比如特斯拉、蔚来、小鹏、理想，和MiniEV都有较好的表现，不同价位的车找到了各自的目标客群。所以电动车的To C的市场从今年开始，将进入到非常良性的上升通道中。”

在这个过程中，王筱苓认为，由于行业出现革命性变化，中国企业就有赶超的机会，其中零部件企业的机会可能比整车企业赶超的机会更大，因为零部件是制造业，制造是中国的强项，有可能复制家电的路子。

金融板块中，王筱苓认为，银行在经济修复周期中是受益的，保险行业有消费的属性，它的渗透率还有提升空间，尤其是今年上半年因为疫情居家隔离，非常注重线下销售的保险受影响很大，明年有望迎来较大的修复机会。

至于周期品，王筱苓总体持谨慎态度，但部分有量的增长、质的提升的周期品公司同样有机会可以挖掘。

坚持长期投资获稳健回报

把握两条主线穿越周期

作为一名拥有23年从业经验、15年投研经验的老将，王筱苓偏好从长期的角度优选ROE较高且可持续性好的资产进行配置，获得稳健的回报。在她看来，权益类资产正在成为老百姓(603883,股吧)资产配置中日益重要的一部分，整个资本市场的制度设计，为长牛奠定了制度基础。其次，有一批优质的公司，可以给投资人持续贡献稳定的回报。站在当前经济和时代大背景下，符合经济转型升级方向、不太受经济周期影响的行业，或者虽然受经济周期影响、但波动向上的行业，均有望穿越经济周期，把握这两条主线，有较大机会取得良好的长期回报。

王筱苓表示，符合这两条主线方向的资产包括消费、医药、科技和部分制造业。她分析道，消费行业是广袤的沃土，涵盖可选消费和必选消费，可估挖掘的资产非常多。医药也顺应着收入的增长带来的对于健康生活的追求，以及人口老龄化的趋势。科技能赋能传统行业，提升传统行业的生产效率，从而提升盈利能力，因此它本身就处于上行周期中，需求旺盛。这些均是能穿越周期的行业。

而中国制造业拥有全面的产业链，放眼全球优势明显，能不能穿越周期，关键是能不能找到新的成长空间。王筱苓指出，海外市场就是这样一个大空间，以汽车零部件行业为例，这个行业近几年资本性支出一直维持高水平，就是因为他们在做海外产能布局。

此外，在制造业中，王筱苓认为还有两大红利值得关注。一是工程师红利，许多行业的工程师红利已显现，包括汽车零部件这样偏传统的行业。其他行业中也不乏从低端走向高端、从本土走向海外的例子。二是进口替代，尤其是对高端材料、高端设备的进口替代具有较为明显的空间。

值得一提的是，拟由王筱苓掌舵的工银灵动价值混合（A类：010744，C类：010745）于12月21日起正式发行，王筱苓表示，该基金将重点投资于上述长期主线中优质且估值合理的上市公司。想要分享经济复苏及转型红利的投资者可以关注。