恒大1300亿战投处置后续：谁在退出，谁在接盘

经济观察网 记者陈博 借壳深深房回A告败一个月后，伴随着1300亿战投去留答案陆续出炉，中国恒大（03333.HK）最初预定的A股上市主体——恒大地产集团有限公司（以下简称“恒大地产”）的股东阵列正悄然发生变化。

工商注册资料显示，三年前伺机而入的21家战投里面，韬蕴资本、华达置业、民银国际、深圳中民资本、上海豪仁、山东高速(600350,股吧)等6家公司已经从恒大地产股东列表中“销声匿迹”。

最早出局的是华达置业。在2017年5月份凯隆置业与恒大地产的第二轮增资中，华达置业曾出资50亿元，如果按恒大地产于三轮增资完成后的总股数进行计算，华达置业的股权占比约1.6024%。但在去年4月15日，华达置业“褪去”恒大地产的股东身份。

第二家与恒大地产告别的，是韬蕴资本。今年3月14日，深圳市中融鼎兴投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“中融鼎兴”）将其持有的0.9614%恒大地产股权转手给哈尔滨商人戴永革直接控制的地利农产品(000061,股吧)投资控股有限公司，对应的投资金额为30亿元。

中融鼎兴是由韬蕴资本集团有限公司出资、中融信托管理的一只私募基金，选择退出恒大地产的原因颇为被动：因债务纠纷，2019年5月和7月，中融鼎兴股权曾两次被申请拍卖。

除此之外，其余的4家战投，普遍从最近两个月才清空恒大地产股权。时间倒流回2个半月前，一份暴露出具体资金困境的《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》被公诸于坊间。随后的9月29日，恒大地产迅速张罗起一场与1300亿战投的补充协议签字仪式，此时，距离其最后一次延续的重组上市期限其实还剩4个来月。

同一天，恒大方面主动披露签字仪式的现场照片，从某种程度上来看，这一大张旗鼓的行为稳定了部分人心。毕竟，一场仪式解决了一个最大隐患——1300亿战投中，863亿战投同意与恒大地产签订补充协议，将手中的股权转为普通股权长期持有，且股权比例保持不变。

按照中国恒大发布的最新情况公告，直至11月22日，选择与恒大地产签订补充协议转为普通股的战投资金，进一步增加至1257亿。只不过，后续的这394亿战投，持有者已换作他人——200亿权益由深圳市人才安居集团有限公司（以下简称“深圳人才安居集团”）持有，100亿权益由广州市城投投资有限公司（以下简称“广州城投”）持有，另外94亿权益则由深业集团有限公司及其他原战略投资者继续持有。

全体战投高管悉数出面，力挺恒大——这是上述那场签字仪式中，恒大方面对外释放出的另一重要信息。然而，这样的口径终究还是被分量最重的一个战投者，山东高速打破了。

不曾对外发布任何措辞，山东高速分别以两纸公告，宣告了退出恒大地产的决心。第一次是在11月20日，济南畅赢金程股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“畅赢金程”）将自己持有的恒大地产1.1759%股权以50亿元对价转让给深圳市人才安居集团；第二次则在12月11日，山东高速资源开发管理集团（以下简称“山东高速资源开发管理”）、山东高速投资控股有限公司（以下简称“山东高速投资”）及畅赢金程再次向深圳人才安居集团转让合计持有的4.7038%恒大地产股权，交易对价合计200亿元。

两次转让，山东高速收获了250亿元的现金回笼，而深圳人才安居集团以此获得恒大地产5.8797%股权的“入场券”。

山东高速在恒大地产股东序列中所占的一席之地，分别通过2016年12月的第一轮增资及2017年11月的第三轮增资获得。彼时，山东高速前后启用了附属公司山东高速投资、山东高速地产，关联公司山东铁路发展基金，还设立了一支产业投资基金畅赢金程，总耗资230亿元，持股比例合计5.6652%，是21家战投中投入最大、股比最高的一家。

根据当年的对赌协议，2017-2019年间，恒大地产向全体股东派发的分红分别约284.1亿元、446.1亿元及275.2亿元，山东高速由此分配到的三年红利累计约57.3亿元。如果算上转让所获得的20亿元溢价，山东高速的这笔战投，最终投资回报率大概达到33.6%。

就在山东高速第二次转让股权的前一天，民银国际、深圳中民资本也不约而同从恒大地产的股东列表中抽身而出，对应的股权比例是0.9614%、0.641%。

至此，恒大地产1300亿战投的原始股东，仅剩15家。这一轮选择接盘的深圳人才安居集团与广州城投，性质均为国企，分属深圳市国资委和广州市国资委，截至12月15日，两家接盘者的最新持股比例、投资金额与出资额，都不得而知。

值得关注的是，在11月22日的公告中，中国恒大同时提到，剩余还有43亿战略投资者的本金，由恒大地产现金支付后回购。而查阅恒大地产的最新股东信息，大股东广州市凯隆置业有限公司（以下简称“凯隆置业”）的持股比例依然还保持在63.46%，但由凯隆置业全资持股的济南市恒凯投资管理有限公司，作为另外一位接盘者，已经跻身进入。