来源：小5论基
话说投资中最困难的事情之一莫过于对波动的忍耐力，这不，自今年7月份高点以来至今，A股足足震荡了有5个月，虽然四大主流宽基指数种有两个都已经创出了指数新高，但在这短短不到半年的时间内，即便是上证50和沪深300指数的最大回撤也达到了-8.24%和-7.16%，更不要说中证500和创业板指了，其最大回撤分别为-11.42%和-14.06%。
这种有如过山车般的股市行情一方面增大了投资的难度，另一方面那简直就是风险厌恶型投资者的噩梦。
那有没有一种基金产品能有效地减缓震荡市带来的波动呢？
答案是有。
这类基金产品就是今天我要给大家介绍的绝对收益基金。
请注意，绝对收益这个概念不是“不亏钱”，也不是“保本”，而是致力于严格控制组合回撤和波动，通过控制风险来力争组合收益为正，以追求净值的稳步上涨。
绝对收益基金瞄准的是正收益，强调追求安全性和确定性，因此往往能不惧市场震荡，甚至某种意义上来说具备穿越牛熊的能力。从中长期来看，这类基金投资者无论何时入场，都有可能较好地实现资产的稳健增值。
与之相对的叫做相对收益基金，这类基金追求的是超越基准，也因此在市场震荡或下行行情中，这类基金的净值波动会比较大，投资收益也可能出现较大的亏损。市场上最常见的主动偏股型基金基本都属于相对收益基金。
相对收益基金一般适合较为激进的投资者，这类投资者往往有一定的风险承受能力，并且愿意承担净值波动以追求超越基准的高回报。
区分或者评价一只绝对收益策略的基金是否真的实现了绝对收益目标也很简单，我们一般需要看它成立以来的净值走势即可：绝对收益基金的历史净值往往都是一条斜率接近15度的曲线。
上图中的中银多策略就是一只典型的追求绝对收益基金，而相对跌宕起伏的沪深300指数则可以作为相对收益的代表。
讲到这里会有个自然而然的问题：绝对收益基金到底哪家强呢？
正好最近我一直在致力于深入研究这个问题，而在研究的过程中我偶然发现了一个小秘密，请看图：
上图并不是全市场绝对收益基金的全貌图，我基于优选的角度做了一个年化收益率和最大回撤的简单限制：年化收益率大于5%且期间最大回撤不超过6%。
有一家基金公司特别突出：一方面其绝对收益基金产品特别多（图中红点所示），另一方面其绝对收益产品的收益回撤比特别好。
这家基金公司就是中银基金，这些绝对收益产品则都出自中银基金的绝对收益团队。
中银基金何以在绝对收益领域取得如此骄人成绩呢？带着这个疑问，我们来探究一下中银基金的绝对收益团队。
一、中银绝对收益团队整体实力强大，团队成员均实力不凡
绝对收益团队投资指导人由中银基金权益投资总监李建亲自领衔担任。李建早在2005年就加入了中银基金，2007年开始管理公募基金，至今已有20多年的证券从业经验和13年以上的公募基金管理经验。
李建是市场少有的股债双能的老将基金经理，同时还具备超强的大类资产配置能力。其管理的产品业绩长期稳定，历久弥坚，并多次获得晨星奖、金牛奖、金基金奖和明星基金奖等殊荣，实现了权威奖项“大满贯”，他本人也曾两次荣获英华奖。
其代表作为中银多策略和中银新回报，这两只绝对收益产品也可以说是中银绝对收益的旗舰产品。
图：中银多策略（A）累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（来源：中银多策略2020年第3季度报告，数据范围：2014年3月31日至2020年9月30日）
图：中银新回报（A）累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（来源：中银新回报2020年第3季度报告，数据范围：2015年7月17日至2020年9月30日）
团队成员涂海强，金融学硕士，2012年加入中银基金，曾任研究员、固定收益基金经理助理。他擅长绝对收益策略，投资能力优秀。现任中银绝对收益团队首席基金经理，以及中银景福回报、中银景元回报等基金的基金经理。
图：中银景福回报累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（来源：中银景福回报2020年第3季度报告，数据范围：2018年4月17日至2020年9月30日）
团队成员苗婷，经济学硕士，2010年加入中银基金管理有限公司，曾任债券交易员。总体投资风格以绝对收益为原则，管理的全部基金都取得了较好的绝对收益回报。现任中银新机遇、中银珍利、中银瑞利、中银裕利、中银腾利等基金的基金经理。
图：中银新机遇（A）累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（来源：中银新机遇2020年第3季度报告，数据范围：2015年11月19日至2020年9月30日）
团队成员杨成，管理学硕士，2015年加入中银基金，曾任固定收益分析师等。风险管理能力优秀，极端情况下力求最大限度控制回撤。现任中银丰利、中银益利、中银锦利等基金的基金经理。
图：中银丰利（A）累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（来源：中银丰利2020年第3季度报告，数据范围：2016年8月11日至2020年9月30日）
团队成员宋殿宇，管理学博士，2016年加入中银基金，曾任投资经理，基金经理助理等。大类资产配置能力优秀，高度重视风险控制考量，坚持追求用较小的风险获取较高的超额收益。现任中银宏利、中银宝利等基金的基金经理。
图：中银宏利（A）累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（来源：中银宏利2020年第3季度报告，数据范围：2016年8月1日至2020年9月30日）
团队成员刘腾，金融学硕士，2012年加入中银基金，曾任研究员、中银资管资产管理部投资经理。擅长行业研究，风险控制能力优秀。现任中银双息回报等基金的基金经理。
图：中银双息回报累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（来源：中银双息回报2020年第3季度报告，数据范围：2018年9月27日至2020年9月30日）
中银基金的这支绝对收益团队平均从业年限12年，具有丰富的投资经验和深厚的理论功底。
不仅如此，如果从产品层面来看，中银基金的绝对收益策略基金已形成了产品矩阵，根据权益（股票）资产仓位分为低风险、较低风险、中低风险和中风险这四类。在实际操作中，则可以依据客户目标收益和风险承受程度，选取适合的投资策略以精确匹配客户需求。
二、中银绝对收益致胜秘笈：大类资产配置能力
市场上常见的绝对收益策略大致有这么几种：
大类资产配置策略：通过大类资产配置，利用价值股、成长股、可转债、利率债、高等级信用债、现金等构建性价比优化的资产组合，争取长期绝对收益；
“固收+”策略：以稳定性较高的债券资产为底仓，再加上可转债和较高收益的权益资产，达到增强整个组合收益的效果；
量化对冲策略：利用衍生品对投资组合进行对冲，将组合的系统性风险控制在一定的范围内，从而达到降低波动，控制回撤的效果；
CPPI策略：按照CPPI策略的要求动态调整保本资产与收益资产的投资比例，力争收益资产可能的损失额不超过安全垫。
相对来说，其中的大类资产配置策略的适应性更强，且能较好地应对不同的市场环境。
这是因为大类资产配置策略能更精确匹配机构投资者的目标收益和风险承受程度，策略灵活度更高，但同时该策略对大类资产配置、行业研究、信评分析团队都有较高要求，这一方面像中银基金这类大型基金公司的优势较为明显。
中银基金的绝对收益策略正是以大类资产配置为基础。其核心逻辑为基于公司大类资产配置研判，自上而下逐一分解投资范围内各类资产的预期收益率，推演各类资产的投资逻辑。
虽然从表面上来看中银绝对收益团队旗下产品也是以固定收益类资产打底，捕捉权益类投资机会提高业绩表现，并辅以网下新股申购进一步增厚收益，但在具体执行上，中银绝对收益团队有自己的一些做法和特色：
比如在固定收益类的投资上，团队从“底线思维”出发，先守住票息收益，然后在利率趋势性下降的过程中，赚一些来自利率债交易的钱；而在信用债的投资上坚决不做信用债的资质下沉。
再比如在股票投资上，团队主要运用核心+卫星的策略，核心股票仓位放在高股息率的资产上，卫星资产则是部分成长性比较确定、估值性价比也不错的公司。
而在大类资产配置方面，大部分时候保持一个中枢的股票仓位，避免频繁做择时，只做大的择时，比如在2018年大熊市他们把股票仓位降到0，而在大牛市则会向上突破股票仓位的中枢。
总体而言我认为中银绝对收益团队追求的是一种风险调整后的较高回报，专业的说法叫做追求较高的夏普比率。
三、中银绝对收益团队的坚强后盾：中银基金
中银基金成立于2004年7月29日，是由中国银行和贝莱德两大全球著名领先金融品牌强强联合组建的中外合资基金管理公司。
公司投研实力雄厚，拥有经验丰富的投研团队，权益的五大研究团队和固收的债券信评团队共同打造了资源共享的中银投研平台，配以公司层面设置的大类资产配置研究工作小组，为绝对收益团队提供投资决策参考。
在基金经理管理机制上，中银基金专门制定了针对绝对收益产品的管理方式，确保基金经理在各种市场环境下严格执行绝对收益投资策略，以年年争取获得稳健正收益为投资目标，避免发生风格漂移。
在风险控制机制上，公司风险管理部定期或不定期监控产品的最大回撤，对组合重要指标进行评估分析，确保基金经理了解目前组合的风险水平。
完善的管理机制和风控机制是中银绝对收益团队策略得以实施的保障。
至此中银绝对收益团队的探究就基本告一段落了。
最近一段时间因为市场震荡“固收+”基金产品日渐流行，而作为银行系的基金公司，中银基金在绝对收益方面的产品早已耕耘多年，至今已有8年多的历史，这中间经历了2013年的钱荒，2015年的股灾，2016年的熔断以及之后的股债双杀，2018年的股票大熊市等，这么长的时间运作下来，一方面中银绝对收益系列产品久经考验之下提供了较为稳健的业绩回报，另一方面中银绝对收益团队的投资框架也是不断进化、日臻完善以与时俱进，因而在配置绝对收益产品的时候，中银绝对收益团队的产品值得我们去重点关注。
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