银华基金王翔： 以消费为“锚” 以科技为“剑”

来源：银华理财家

本文转自：中国基金报

记者：李树超 续高

“从管理主题基金到全市场基金，类似于从扎马步、打沙袋到自由搏击。过去三年，我一直苦练基本功，扎根到行业内部深入发掘阿尔法，现在有机会管理投向全市场的混合型基金，我将发挥以往投研经历积累的优势，继续为投资人打造超额收益。”谈及新发基金的投资思路，银华乐享混合拟任基金经理王翔作出上述表示。

“在有鱼的地方打鱼”

首选高景气度的好行业

作为一名85后新锐基金经理，王翔当前所管理的两只基金均为行业主题基金，且成立以来一直保持较好业绩。以银华农业产业基金为例，银河数据显示，截至11月26日，自2017年9月28日王翔任职三年以来总回报为111.8%，在同类型基金中排名位居前20%分位。

长期大幅跑赢市场，离不开王翔担任行业研究员以来对消费、科技等产业积累的深刻理解和认知，也离不开他在投资实践中逐步完善的投资框架。

在他看来，作为基金经理需要做好三件事：一是择时，二是择行业，三是择股。然而，基于追求相对收益的投资目标，现阶段他基本不做短期择时，股票仓位大部分时间维持中性水平，“自下而上”精选景气度向上的行业和优质个股并长期持有。

王翔表示，从产品的业绩归因分析，他管理产品的超额收益来自行业和个股的贡献比例约为2∶8。

他主要从两个方面选择好行业：一方面，选择长期有竞争力的行业，所谓“在有鱼的地方打鱼”，比如消费赛道中的食品饮料、医药行业等，这种长期有机会的行业需要重点布局；另一方面，优选未来1-3年景气度向上的行业，比如科技赛道中的半导体、新能源等。

在王翔眼中，公司自身的质地是最好的安全边际，能够为基金经理的行业判断偏差提供较好的容错空间。而判断“好公司”的第一指标是竞争格局，具备较好竞争壁垒，这些公司即便出现短期业绩波动也不会影响其在行业中的头部位置。

在高景气度行业中精选个股后，“好价格”是王翔随后考虑的因素，一般好行业中的好公司很难被低估，能以合理的价格买入好公司，就可以接受。

受益于管理主题基金的经验，王翔在投资中更注重坚守能力圈，在专业方向上做出充足的超额收益，并养成了他时刻对行业保持敏感的投资习惯。

聚焦消费和科技赛道

展望明年A股市场，王翔认为2021年的整体收益空间或小于过去两年。

他认为，从资金面来看，在“房住不炒”政策的大背景下，资本市场仍是居民资产配置的最好归宿；从政策面来看，政府已下定决心以直接融资方式解决经济转型的问题，再加上2021年作为践行“十四五”规划的第一年，新政策的推进会给市场带来正面影响；从估值来看，尽管当下不少科技、消费龙头股估值处于历史高位，但与2015年牛市相比，基本面泡沫较少，只是需要时间消化高估值；而且仍有大批子行业的腰部公司估值水平处于较低位置，整个A股市场的结构性机会仍然较多。

基于以上判断，王翔表示，即将发行的银华乐享混合基金一方面会努力抓住优质公司的阶段性回调机会；另一方面也会适当拓宽视野，挖掘很多腰部公司的价值发现机会。

在行业配置上，王翔认为，消费和科技是两类选美标准不同的资产，他用“看科技股青春年少，陪消费股慢慢变老”来形容两个行业的选股准则。在投资层面，他将以消费股仓位为“锚”，以科技股为“剑”。

“消费行业格局确定性高，长期持有各细分行业龙头公司是较好的投资策略；而科技股由于具有明显的爆发性和弹性，行业格局不够稳定，所以需要密切关注产业趋势与公司阶段变化，以便在景气度不如预期时及时调仓。”王翔称。

谈及未来看好的科技细分行业，王翔认为，2019-2020年，半导体、新能源都已轮番表现，展望2021年，科技中的轻资产、偏应用类的行业和公司可能迎来机会。

具体来看，轻资产科技符合王翔判断科技景气度趋势的两个依据，站在产业周期的维度上，5G技术如今已经广泛普及，跟5G相关的新应用如人工智能、智能汽车、物联网、云游戏等或将迎来爆发期；站在产能周期的维度上，包括传媒、计算机等行业过去三年经历了多轮洗牌，行业供给基本出清，一旦新应用爆发，坚守行业的“老公司”们将会充分受益。

此外，即将归港的互联网平台公司及港股中的消费、传媒互联网巨头都是他未来投资布局的重点。

基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品法律文件，基金的具体风险请查阅招募说明书的“风险揭示”章节的相关内容。基金投资目标、投资策略、投资范围和基金经理等信息，投资者可前往银华基金官网的信息披露板块通过相关公告了解详情。

七获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）

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