贵金属：政策预期升温 金银探底快速回升

摘要

辉瑞减半疫苗产量扰动市场，欧佩克放缓增产支撑油价。

美国财政刺激预期再次升温，经济现状有所转差。

英国脱欧过渡期临近，无协议脱欧风险仍存。

总的来说，近期贵金属大幅反弹主要来源于财政政策预期，但预期频繁波动亦加大了贵金属风险，操作上更应注意仓位控制。沪金2102参考区间375-395元/克，沪银2102参考区间4950-5300元/千克。

操作上，贵金属逢低布局多单，注意仓位控制。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政政策变化、英国脱欧

一

行情回顾

前期随着市场风险偏好的不断上升，金银持续承压，并在本周一触及近几个月以来的低点。随后拜登提名耶伦为美联储主席，新财政刺激方案亦有望通过，支撑金银大幅反弹，整周贵金属呈“V”型走势。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

辉瑞减半年内疫苗产量，一度扰动市场，但疫苗研发向好的态势不变。欧佩克增产放缓，油价上升推升通胀预期。

美国方面，财政刺激预期上升，就业数据有所转差。美国当选总统拜登提名前美联储主席耶伦为财政部部长候选人，将有利于新一轮刺激计划的落地和推出。同时，美国两党共同提出一项9080亿美元的新的财政刺激方案，年内财政刺激法案通过的概率有所增加。不过，近期美国紧急数据有所转弱，美国11月季调后非农就业人口增加24.5万人，不及市场预期，且连续第5个月增幅下滑。美国11月失业率录得6.7%，连续第7个月回落，但美联储卡什卡利却称，6.7%的失业率具有误导性，实际失业率约为10%。美国11月ISM非制造业PMI为55.9，不及预期值56，疫情二次爆发的影响正在显现。

欧洲方面，英国脱欧过渡期迎来最后一月，但双方分歧仍无法解决，无协议脱欧风险仍存。欧元区失业率保持稳定，10月失业率为8.4%，且零售销售数据向好，欧元区10月零售销售同比增4.3%，预期增2.7%，欧元区经济动力仍存。不过11月欧洲经济受疫情影响较为明显，欧元区11月服务业PMI终值为41.7，预期41.3，前值41.3。

总的来说，虽然疫情扰动仍存，但近期海外市场对于政策支撑的预期有所升温，资产价格明显受到乐观情绪提振。

2、持仓分析

截止2020年12月4日，SPDR 黄金ETF 持有量为1182.7吨,较上周减少12.08吨，截止2020年12月1日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为260314张，较上周增加16412张。

截止2020年12月4日，SLV 白银ETF 持有量为17052.76吨,较上周增加122.78吨，截止2020年12月1日，COMEX白银非商业多头净持仓为47892张，较上周增加2212张。

策略

辉瑞减半疫苗产量扰动市场，欧佩克放缓增产支撑油价。美国财政刺激预期再次升温，经济现状有所转差。英国脱欧过渡期临近，无协议脱欧风险仍存。总的来说，近期贵金属大幅反弹主要来源于财政政策预期，但预期频繁波动亦加大了贵金属风险，操作上更应注意仓位控制。沪金2102参考区间375-395元/克，沪银2102参考区间4950-5300元/千克。

操作上，贵金属逢低布局多单，注意仓位控制。

三

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