来源：FOF
近期，国内第一批公募FOF产品成立陆续满三年。生逢2017年底的熊市，这类产品在最初遭受了不少质疑，但路遥知马力，它终用业绩证明了自身实力。
以海富通聚优精选FOF为例，它重点投资于股混基金，在首批成立FOF产品中表现出色。根据银河证券数据统计，截至10月30日，基金成立以来净值增长率为48.67%，年化收益率为14.22%。海富通的第二只FOF产品，海富通稳健养老FOF成立于2019年4月，是股债二八基准的基金，成立以来也取得了超过9.17%的年化收益率，可对标业内优秀的“固收+”产品。
这两只基金的基金经理是海富通FOF投资总监朱赟。在她看来，管理FOF不仅要当好基金买手，更要做好资产配置。而投资体系是一切的基础，一套成熟、历经实战磨练的资产配置与基金选择体系将为FOF投资保驾护航。
资产配置：战术与战略相结合
FOF是一种多资产的投资组合。投资过程中，既需要关注大类资产的配置、中观的行业板块配置和风格配置，又需要选择优质的底层基金资产。
朱赟在过往的从业经历中，完整的覆盖了这两大领域，“我之前大概做了十年的基金研究，在申万研究所时研究覆盖所有产品，并曾归属宏观策略部，所以对宏观策略研究以及大类资产配置研究等都有涉足。研究工作为我打了很重要的基石。后面又去保险公司做养老资产的投资，积累了一些基金投资和资产配置的经验。”
公开信息显示，朱赟拥有超过15年的相关从业经验，其中投资经验有5年多——2015年加入平安养老保险任量化投资部部门长、高级投资经理，去年加入海富通基金，并于9月开始担任公募FOF的基金经理。
由于她和团队核心成员来自于保险公司，资产配置方面主要延续了保险机构的框架，强调战略配置与战术配置相结合。具体来说，战略资产配置是指站在大概三年期的维度上做分析，确定中枢配置比例；战术资产配置，是为了应对短期市场的干扰并跟上市场方向，在中枢基础上进行动态调整。“长短结合，让我们捕捉信息的时候更加及时，长期看也不会偏离目标太远”，朱赟表示。
此外，还需要根据产品的风险收益特征确定配置模式。以海富通稳健养老FOF为例，根据基金合同，权益的基准配置比例是20%，而近期战术资产配置的模型则揭示中性偏谨慎的观点，所以在实际的投资操作中，这只基金在三季末的权益基金仓位控制在较中枢略低的水平。
朱赟也指出，成立三年的海富通聚优FOF则是一只以“优选基金投资组合”为主要投资目标的基金，权益仓位的基准比较高（基金资产的70%—95%），为了保持基金风格的稳定，一般不会大幅减少权益仓位，更多的体现了选择基金的能力。
基金选择：定性与定量方法并重
FOF如何选基一直是投资者非常关注的话题，朱赟也非常认同“选基金就是选基金经理”的观点，对于主动管理基金，她采取定量与定性指标结合的方式进行筛选。首先根据各类量化指标，对于所有基金进行第一轮打分，分层进入基金池，然后根据量化打分对风格进行划分，为基金经理打上“标签”。
接下来，她通过调研等定性方式，深入了解基金经理的投资框架，并重点关注基金经理的投资方法与投资行为是否吻合，“如果是一位知行合一的基金经理，我们会更加放心一些”。
当然，非投资因素也是FOF基金经理选基金时会“操心”的，比如基金经理管理的总规模会不会超出能力边界，管理规模上升过快会不会干扰投资行为，在管的多只基金哪只是工作重心，等等。及时、全面的跟踪也是专业FOF基金经理的优势所在。
海富通的FOF产品会投资行业主题基金吗？朱赟表示，这类基金与行情相关性太大，出于降低换手率，她们的投资里较少涉及，但有时会通过ETF产品来紧急调整组合结构。一般来讲，她更愿意选择在一个较大风格上有优势的基金经理，分享基金经理的主动管理成果。
许多专业的FOF管理人会区分底仓基金和进攻性品种，前者往往具有较强的穿越周期的特性，后者则是短期战术上的方向。在持有时间上，朱赟表示底仓品种会尽可能长期持有，作为进攻性品种配置的，一般也会持有一个季度以上。
朱赟也建议大部分普通的投资者建立一个“底仓思维”，对组合进行一个区分，并且提升风险意识，拉长投资期限。
好的基金，投资体验会说话
成立三年，FOF产品业绩表现可圈可点，但仍然未成为基金界的主流。对此，朱赟表示“这也是需要一个认知过程的”。
“以前大家觉得买基金不如自己炒股，但现在越来越体会到基金的好处。基金数量越来越多，未来大家如果觉得自己买基金的效果不够好，就有可能尝试FOF。”而FOF投资中由于非常注重目标风险的控制，所以投资体验上一般很有优势。
并且，她认为，FOF是弥补高风险和低风险之间的产品，投资者如果自己买基金，其实很多时候是看着市场冷热程度来调整仓位的，对目标收益、风险的认识并不清晰，投资于FOF其实会帮助投资者更好的认识自身需求，更轻松的追求配置目的。此外，FOF可以投资于黄金ETF、海外基金的特性，也让这种产品可以做到更广泛的大类资产配置。
对于后市，朱赟坦诚的说，“说长比较容易，说短挺难的”。进入四季度，所管理的FOF产品完成了目标收益，更需要注重风险防范，保存胜利果实，“整体来看，四季度我们觉得本身流动性偏紧，可能对各类资产表现都不算好，我们的投资思路是偏防守的。”
如果在四季度市场有调整的情况下，或许可以期待下明年，但她也指出，所谓调整是指高估值板块调整到合理、或者偏低，应该不会过于低估，因为估值偏低后机构投资者就会有买入的冲动。“如果四季度市场没有调整，那么明年的收益来源可能只是企业盈利，预计只有10%-20%的空间，再但考虑到流动性收紧带来的估值压缩，收益率可能就比较单薄了。”
“总的来说，明年我们还是要重点做好股和债的配置，在市场调整、大家比较恐慌的时候，适当增配股票，并且考虑引入其他资产进行平衡和补充”，朱赟说。
注：海富通聚优精选FOF 2017-2019年度净值增长率分别为-0.14%、-21.12%、35.69%，业绩比较基准收益率分别为0.67%、-16.83%、26.14%。数据来源：基金定期报告；2017年度业绩为自合同生效日（2017.11.6）起计算。本基金历任基金经理为：孙陶然（2017.11-2018.6），姜萍（2017.11-2019.10），朱赟（2019.9至今）。
海富通稳健养老FOF 2019年度净值增长率和业绩比较基准收益率分别为4.71%、3.48%。数据来源：基金定期报告；2019年度业绩为自合同生效日（2019.4.25）起计算。本基金历任基金经理为：姜萍（2019.4-2020.4），朱赟（2019.9至今）。
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